1、請務必閱讀正文之后的免責條款部分全球視野本土智慧全球視野本土智慧行業(yè)行業(yè)研究研究Page1證券研究報告證券研究報告—深度報告深度報告新三板新三板新三板月度投資策略新三板月度投資策略超配超配（維持評級）2019年04月02日一年該行業(yè)與一年該行業(yè)與三板成指三板成指走勢比較走勢比較行業(yè)投資策略行業(yè)投資策略成交翻倍回暖，三類股東無需層層穿透成交翻倍回暖，三類股東無需層層穿透?三板行情：一季度大幅反彈，交易迅速回暖三板行情：一季度大幅反彈，交易

2、迅速回暖做市指數(shù)做市指數(shù)Q1大幅反彈大幅反彈10%以上，仍跑輸主板，但成交額翻倍式迅速回暖以上，仍跑輸主板，但成交額翻倍式迅速回暖：2019年3月底三板做市指數(shù)收于794.64點，當月上漲7.05%；三板成指收于966.95點，當月上漲1.81%。估值方面，中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、全部A股市盈率（TTM，中值）分別為33.83x、42.91x、10.19x、31.85x市凈率（MRQ，中值）分別為2.68x、3.44x、1.98x、2.

3、6x。成交方面，當月總成交額為84.56億元，環(huán)比上月增長99.02%，同比去年增長39.51%；本月做市轉讓48.74億元，環(huán)比上月增長163.32%；競價轉讓35.82億元，環(huán)比上月增長49.39%。新增定增預案募集金額15.64億元，環(huán)比上月下降22.42%。?追逐資本流向：過會追逐資本流向：過會1家，上市公司收購家，上市公司收購2家2019年3月當月發(fā)審委共審核企業(yè)8家，過會7家，其中新三板企業(yè)共審核2家，過會1家。過會企業(yè)德方

4、納米，主營納米級鋰離子電池材料，2017Q3收入5.6億，扣非凈利潤4700萬，主要客戶為寧德時代。當月首次公告上市輔導的企業(yè)有6家，環(huán)比上月減少1家。上市公司并購新三板上市公司并購新三板：當月并購5起案例，環(huán)比上月減少1起；其中2家控股權變更，占比40%。PEVC機構投資新三板機構投資新三板：當月投資總額為0.13億，環(huán)比回落。?2018年業(yè)績快報統(tǒng)計：兩成企業(yè)利潤大于四千萬年業(yè)績快報統(tǒng)計：兩成企業(yè)利潤大于四千萬截止2019年3月底，

5、共有652家新三板企業(yè)公布2018年業(yè)績快報，其中創(chuàng)新層公司占比94.47%。營業(yè)收入規(guī)模分布來看，大于4億166家，占比25.46%?？鄯莾衾麧櫼?guī)模分布來看，大于4000萬131家，占比20.12%。營業(yè)收入增速方面，增長大于100%19家，占比2.91%?？鄯莾衾麧櫾鏊俜矫妫?75家實現(xiàn)正增長，占比42.18%；增長大于100%44家，占比6.75%；增長50100%區(qū)間53家，占比8.13%。在公布業(yè)績快報的企業(yè)中，60日成交額大

6、于5000萬的有27家，其中包括圣泉集團、成大生物、中建信息、聯(lián)贏激光、優(yōu)炫軟件等；扣非凈利潤大于4000萬，增速大于50%的有28家，其中包括凱詰電商等。?政策分析：三類股東無需層層穿透，轉板科創(chuàng)無需提前摘牌政策分析：三類股東無需層層穿透，轉板科創(chuàng)無需提前摘牌◆3月25日，證監(jiān)會發(fā)布《首發(fā)業(yè)務若干問題解答》，相較此前的“IPO審核51條”，此次《首發(fā)業(yè)務若干問題解答》中不再強調(diào)三類股東需要穿透式披露，只需明確三類股東中是否存在控股股東

7、、實際控制人，董監(jiān)高及其近親屬，還有中介機構及其簽字人員是否直接或間接在三類股東中持有份額。◆科創(chuàng)板即將完成設立，新三板眾多企業(yè)宣布擬申報科創(chuàng)板IPO，往往會選擇先摘牌。對此，全國股轉表示，掛牌公司籌備或申報科創(chuàng)板上市期間無需摘牌，證監(jiān)會核準上市申請后，股轉將及時履行摘牌程序，解決了三板企業(yè)登陸科創(chuàng)板的后顧之憂。這是股轉系統(tǒng)在科創(chuàng)板細則落地后，對新三板企業(yè)登陸科創(chuàng)板給出的首次行動支持。?風險提示風險提示流動性進一步收縮；改革政策推行低于

8、預期。相關研究報告：相關研究報告：《新三板月度投資策略：絕境逢生，開啟反彈行情》——20190304《新三板02月投資策略：精選層預期提升，科創(chuàng)板細則公布》——20190212《新三板2019年度投資策略：待時守分，聚焦大市值》——20181217《新三板2018年12月投資策略：指數(shù)止跌，科創(chuàng)板或與三板互補》——20181204《新三板2018年11月投資策略：多項改革落地，并購升溫》——20181106證券分析師：張子恒證券分析師：

9、張子恒電話：075581981863EMAIL：zhangziheng1@.cn證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格證書編碼：S0980517100001獨立性聲明：獨立性聲明：作者保證報告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠道，分析邏輯基于本人的職業(yè)理解，通過合理判斷并得出結論，力求客觀、公正，其結論不受其它任何第三方的授意、影響，特此聲明0.50.60.70.80.91.01.111Mar11Jun11Sep11Dec11Mar三板成指三板做市20139084

10、361392019040211:27請務必閱讀正文之后的免責條款部分全球視野全球視野本土智慧本土智慧Page3圖表目錄表目錄圖1：近一年三板成指、做市指數(shù)走勢：近一年三板成指、做市指數(shù)走勢........................................................................4圖2：年初至今三板成指、做市指數(shù)區(qū)間漲跌幅（：年初至今三板成指、做市指數(shù)區(qū)間漲跌幅（%）.........

11、......................................4圖3：近一年各大指數(shù)區(qū)間漲跌幅（近一年各大指數(shù)區(qū)間漲跌幅（%）.....................................................................4圖4：2019年3月東財一級行業(yè)區(qū)間漲跌幅月東財一級行業(yè)區(qū)間漲跌幅（流通市值加權，（流通市值加權，%）............................5

12、圖5：近三年各大市場：近三年各大市場PE（TTM，中值）對比，中值）對比...........................................................5圖6：近三年各大市場：近三年各大市場PB（MRQ，中值，中值）對比對比..........................................................5圖7：2019年3月A股、新三板各行業(yè)市盈率（股、新三板各行

13、業(yè)市盈率（TTM，整體法），整體法）...........................6圖8：2019年3月A股各行業(yè)相對新三板的溢價率（股各行業(yè)相對新三板的溢價率（%）........................................6圖9：近一年新三板月度成量對比（億股）：近一年新三板月度成量對比（億股）........................................................

14、.........7圖10：近一年新三板月度成交額對比（億元）：近一年新三板月度成交額對比（億元）...........................................................7圖11：近一年：近一年創(chuàng)新層月度成交額對比（億元）創(chuàng)新層月度成交額對比（億元）............................................................7圖12：近一年基礎層：

15、近一年基礎層月度成交額對比（億元）月度成交額對比（億元）...........................................................7圖13：年初至今：年初至今創(chuàng)新層周度成交額（億元）創(chuàng)新層周度成交額（億元）...............................................................7圖14：年初至今：年初至今基礎層周度成交額（基礎層周度成交額（

16、億元）元）...............................................................7圖15：2019年3月東財一級行業(yè)日均換手率（月東財一級行業(yè)日均換手率（%）...................................................8圖16：近一年新三板月度新增定增募集資金、實施完成募集金額、實施完成比率（億元，：近一年新三板月度新增定增募集資金、實施完

17、成募集金額、實施完成比率（億元，%）....................................................................................................................................9圖17：近一年新三板月度新增預案增發(fā)數(shù)量（例）：近一年新三板月度新增預案增發(fā)數(shù)量（例）..........................

18、..........................9圖18：近一年新三板月度增發(fā)前、后：近一年新三板月度增發(fā)前、后PE（TTM）對比）對比..............................................9圖19：2019年3月新三板增發(fā)實施月新三板增發(fā)實施PE（TTM）分布）分布................................................9圖20：近一年新三板、創(chuàng)業(yè)板、中

19、小板月度增發(fā)實施完成募集金額對比（億元）：近一年新三板、創(chuàng)業(yè)板、中小板月度增發(fā)實施完成募集金額對比（億元）....10圖21：近一年做市轉讓、協(xié)議轉讓月度凈新增對比（家數(shù)）：近一年做市轉讓、協(xié)議轉讓月度凈新增對比（家數(shù)）....................................10圖22：2019年3月新增掛牌企業(yè)行業(yè)分布月新增掛牌企業(yè)行業(yè)分布........................................

20、.......................10圖23：近一年新三板月度摘牌企業(yè)數(shù)量（家）：近一年新三板月度摘牌企業(yè)數(shù)量（家）.........................................................11圖24：近一年發(fā)審委月度審核總數(shù)及通過率（家數(shù)，：近一年發(fā)審委月度審核總數(shù)及通過率（家數(shù)，%）........................................11圖25：2012

21、2017Q3德方納米前五大客戶集中度（德方納米前五大客戶集中度（%）..........................................12圖26：20122017Q3德方納米毛利率（德方納米毛利率（%）............................................................12圖27：近一年月度公告上市輔導的：近一年月度公告上市輔導的公司公司數(shù)量（家數(shù)）數(shù)量（家數(shù)）...

22、............................................13圖28：2019年3月新增上市輔導月新增上市輔導公司行業(yè)分布公司行業(yè)分布........................................................13圖29：近一年月度上市公司并購新三：近一年月度上市公司并購新三板企業(yè)案例（家數(shù)）板企業(yè)案例（家數(shù)）...............................

23、........13圖30：2019年3月上市公司并購新三月上市公司并購新三板行業(yè)分布（家）板行業(yè)分布（家）.........................................13圖31：PEVC機構投資新三板企業(yè)月度投資額（億元）機構投資新三板企業(yè)月度投資額（億元）...........................................14圖32：2019年3月PEVC投資新三板企業(yè)行業(yè)分布（家）投資新三板

24、企業(yè)行業(yè)分布（家）....................................14圖33：新三板新三板2018年業(yè)績快報收入規(guī)模分布（億元，年業(yè)績快報收入規(guī)模分布（億元，%）.....................................15圖34：新三板新三板2018年業(yè)績快報扣非凈利潤規(guī)模分布（億元，年業(yè)績快報扣非凈利潤規(guī)模分布（億元，%）...........................15圖35：新三板

25、：新三板2018年業(yè)績快報營業(yè)收入增速分布（家，年業(yè)績快報營業(yè)收入增速分布（家，%）..................................16圖36：新三板：新三板2018年業(yè)績快報扣非凈利潤增速分布（家，年業(yè)績快報扣非凈利潤增速分布（家，%）..............................16表1：2019年3月新三板企業(yè)成交額排名前月新三板企業(yè)成交額排名前20........................

26、..................................8表2：2019年3月發(fā)審委審核的新三板企業(yè)月發(fā)審委審核的新三板企業(yè).............................................................12表3：2019年3月“未通過未通過”審核會議的新三板企業(yè)審核結果說明審核會議的新三板企業(yè)審核結果說明.............................12表4：2019年

27、3月“未通過未通過”審核會議的新三板企業(yè)財務數(shù)據(jù)（百萬元，審核會議的新三板企業(yè)財務數(shù)據(jù)（百萬元，%）...........12表5：2019年3月新三板新增公告上市輔導的公司一覽月新三板新增公告上市輔導的公司一覽...........................................13表6：2019年3月上市公司并購三板企業(yè)一覽月上市公司并購三板企業(yè)一覽..................................

28、........................14表7：2019年3月PEVC投資新三板企業(yè)案例一覽表投資新三板企業(yè)案例一覽表.............................................14表8：2019年3月新增掛牌企業(yè)中，月新增掛牌企業(yè)中，2017年年報凈利潤規(guī)模前十的企業(yè)年年報凈利潤規(guī)模前十的企業(yè)................15表9：新三板：新三板2018年快報篩選：年快報篩選：60日成交額大于

29、日成交額大于5000萬，按萬，按60日平均市值排行日平均市值排行.16表10：新三板：新三板2018年快報篩選：扣非凈利潤大于年快報篩選：扣非凈利潤大于4000萬，增速大于萬，增速大于50%............17表11：《首發(fā)業(yè)務若干問題解答》關于新三板的內(nèi)容《首發(fā)業(yè)務若干問題解答》關于新三板的內(nèi)容.................................................18表12：2019年3月關于科創(chuàng)板