1、“佛山照明”股利政策案例分析,第一部分 公司簡(jiǎn)介,佛山電器照明股份有限公司是全民所有制的國(guó)營(yíng)企業(yè)。佛山市電器照明公司(前身是成立于1958年的佛山市燈泡廠)于1992年10月改組為佛山市第一家股份制試點(diǎn)企業(yè)。1993年10月獲準(zhǔn)向社會(huì)發(fā)行人民幣普通股(A股)1930萬(wàn)股，1995年8月又獲準(zhǔn)發(fā)行境內(nèi)上市外資股(B股)5000萬(wàn)股。2000年12月中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)A股增發(fā)5500萬(wàn)股。公司被評(píng)為深交所1995年度"十佳上市公司&q

2、uot;綜合業(yè)績(jī)排名第一；1997年被香港亞洲周刊評(píng)為中國(guó)上市公司100強(qiáng)；1999年、2000、2001年均被上海亞商、中證報(bào)評(píng)為第一屆、第二屆、第三屆中國(guó)最具有發(fā)展?jié)摿ι鲜泄?0強(qiáng)。2001年滬深兩市1171家上市公司評(píng)比"我心中的十佳藍(lán)籌股"第三名，2001年批準(zhǔn)為廣東省高新技術(shù)企業(yè)。,第一部分 公司簡(jiǎn)介,自一九九O年以來(lái)，公司連續(xù)被評(píng)為全國(guó)經(jīng)濟(jì)效益最佳500家大中型工業(yè)企業(yè)中，全國(guó)電氣及機(jī)械制造業(yè)第一名；1

3、995年獲得中國(guó)工業(yè)企業(yè)綜合評(píng)價(jià)最優(yōu)500家第172名；全國(guó)輕工10強(qiáng)等。生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)電光源產(chǎn)品，在國(guó)內(nèi)、國(guó)際市場(chǎng)上享有"中國(guó)燈王"美譽(yù)。是全國(guó)電光源行業(yè)中規(guī)模最大、質(zhì)量最好、創(chuàng)匯最高、效益最佳的外向型企業(yè)；工業(yè)總產(chǎn)值、利稅總額、出口創(chuàng)匯、人均勞動(dòng)生產(chǎn)率等主要指標(biāo)均居全國(guó)同行首位。公司主要生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)各種電光源產(chǎn)品及其配套燈具。經(jīng)過(guò)幾年來(lái)的努力，公司已形成15條T8生產(chǎn)線年產(chǎn)規(guī)模達(dá)1.5億只，T8熒光燈以高科技、高質(zhì)量

4、、低成本和合理的售價(jià)，震撼全國(guó)市場(chǎng)，打入國(guó)際市場(chǎng)，樹(shù)立綠色照明嶄新的形象，博得客戶的好評(píng)。,第一部分 公司簡(jiǎn)介,2OO1年燈泡總產(chǎn)量6.79億只，比上年增長(zhǎng)28%，居全國(guó)行業(yè)第一位；2002年1-9月比上年同期增長(zhǎng)10.63%。2001年工業(yè)總產(chǎn)值比上年增長(zhǎng)23%；2002年1-9月同比增長(zhǎng)20.97%。2001年出口創(chuàng)匯超過(guò)3,230萬(wàn)美元；今年1-9月同比增長(zhǎng)10.16%。2001年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入82,371萬(wàn)元，增長(zhǎng)19.8

5、5%；2002年1-9月同比增長(zhǎng)13%。2001年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2.71億元，比上年增長(zhǎng)29.4%，名列全行業(yè)第一位。2002年1-9月實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)17,680萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)9.51%。2001年上繳稅金1.27億元，全國(guó)行業(yè)和佛山市排行均列第一。公司2001年在完成工廠100畝土地收購(gòu)改造的基礎(chǔ)上，又在市政府大力支持下收購(gòu)了變壓器廠、敦厚鄉(xiāng)、振動(dòng)器廠共計(jì)100畝土地，在總部已形成占地300畝的"佛山照明城,第二部分“佛山電器”19

6、93~2001年股利分配情況,1992年，佛山照明成為佛山市第一家股份制試點(diǎn)企業(yè)。1993年上市A股，1995年發(fā)行B股。改制后的佛山照明先后投巨資7億進(jìn)行技改創(chuàng)新，引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)設(shè)備，增強(qiáng)研究開(kāi)發(fā)能力，壯大企業(yè)的規(guī)模。1992年佛山照明年產(chǎn)值4億元，利潤(rùn)6.2千萬(wàn)元；1997年產(chǎn)值11.5億元，利潤(rùn)2億元；2001總產(chǎn)值25.42億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2.71億元。佛山照明作為國(guó)內(nèi)電光源行業(yè)的龍頭企業(yè)，公司的年均凈資產(chǎn)收益率達(dá)到10%以上。上市

7、以來(lái)，公司堅(jiān)持以股東利益為第一位，每年分紅率保持在65%以上，得到了眾多流通股股東的認(rèn)可，是兩市中現(xiàn)金分紅持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)、分配比例最高的公司之一，被稱做“現(xiàn)金?！薄?第二部分“佛山電器”1993~2001年股利分配情況,從1993年上市至2001年，佛山照明每年都進(jìn)行現(xiàn)金股利分配。另外還有3年增發(fā)股票，所以，佛山照明采用的股利支付方式主要是現(xiàn)金股利和股票股利。常用的股利政策有：剩余股利政策；穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策；固定股利支付率政策；低正常股

8、利加額外股利政策。佛山照明的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)非常穩(wěn)定，每股股利金額保持相對(duì)穩(wěn)定。一方面股利變動(dòng)較小，另一方面股利支付又成線性趨勢(shì)，1997年以后呈向上傾斜的趨勢(shì)，從下圖可以看出，佛山照明采取的股利政策是穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策。,第二部分“佛山電器”1993~2001年股利分配情況,截至2001年，佛山照明共從股市中籌集資金12億多元（其中2000年低增發(fā)籌集資金6億多），歷年累計(jì)分紅8億多元。下表為佛山照明與上市公司平均每股現(xiàn)金股利發(fā)放情況的對(duì)比

9、：,佛山照明的分紅派息比例明顯高于同期的其他上市公司，與不分配股利，特別是不派現(xiàn)的上市公司形成鮮明的對(duì)比,“佛山照明”股利政策形成的原因：,首先，因法律政策的規(guī)定，公司在分配股利之前，應(yīng)當(dāng)按規(guī)定程度先提取各種公積金，佛山照明每年都有盈余，每年都提取了各種公積金，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)在1996-1997年雖有所波動(dòng)，但總體還是在增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)平穩(wěn)發(fā)展，確保了企業(yè)的效益，成就了佛山照明成為老牌績(jī)優(yōu)股，上市以來(lái)幾乎每年的每股收益都高于0.

10、45元，從而達(dá)到了進(jìn)行股利分配的最基本的條件。其次，從公司自身因素來(lái)分析，上市以來(lái)，佛山照明一直保持長(zhǎng)期的盈余且波動(dòng)小，公司管理層因此能夠比較準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)未來(lái)盈余，采取較為穩(wěn)定的股利政策，放心的發(fā)放較高的股利。另外，從公司的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)可以看出佛山照明具有較強(qiáng)的長(zhǎng)期償債能力，資產(chǎn)負(fù)債率很低，短期償債能力過(guò)硬，流動(dòng)比率很高，所以公司即使是支付現(xiàn)金股利還是能夠保障債權(quán)人的利益。再次，從股東角度來(lái)看，股東投資公司的目的即是為了獲得收益，包括

11、股利收入和資本利得。公司只有保證以高效益回報(bào)投資者，提高股東的投資報(bào)酬率，滿足股東取得收入的愿望，增強(qiáng)投資者的信心，才能保持公司和股東之間的良好的財(cái)務(wù)關(guān)系。最后，穩(wěn)定的股利分配政策可向投資者傳遞公司持久盈利的信息。佛山照明采用長(zhǎng)期穩(wěn)定的現(xiàn)金股利政策就是向投資者傳遞他們擁有的優(yōu)勢(shì)信息，即企業(yè)的未來(lái)狀況有比下降的盈利所反映的狀況要好，同時(shí)也向投資者傳遞公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較小的信息，以此提高投資者信心。,第三部分“ 佛山照明 ”2002

12、年~2006年股利分配情況,（一）2002年度股利分配方案 佛山電器照明股份有限公司2002年度分紅派息的方案在2003年6月16日由公司正式公告，公告主要內(nèi)容如下： 根據(jù)2002年度股東大會(huì)決議，以廣東正中珠江會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的凈利潤(rùn)為準(zhǔn)(比香港畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)低)， 公司2002 年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)的最低數(shù)為204,819,357.27 元，在提取法定公積金10% 、公益金10%、 任意盈余公積金5%后本年度可供股東分

13、配的利潤(rùn)為222,867,665.55 元(含上年未分配利潤(rùn)69,253,147.60 元)。公司按2002 年末總股本358,448,259 股計(jì)向A B 股全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣4.20 元(含稅B 股紅利折成港幣支付) ，實(shí)發(fā)紅利總金額150,548,268.78 元。剩余72,319,396.77 元結(jié)轉(zhuǎn)下年度，2002 年度不進(jìn)行公積金轉(zhuǎn)增股本。股權(quán)登記日為2003年6月20日，除權(quán)除息日為2003年6月23日。

14、向境外B 股股東派發(fā)的現(xiàn)金紅利，將按股東大會(huì)決議日后的第一個(gè)工作日的中國(guó)銀行公布的人民幣兌港幣的中間價(jià)兌換成港幣支付。,第三部分“ 佛山照明 ”2002年~2006年股利分配情況,（二）2003年度股利分配方案佛山電器照明股份有限公司2003 年度利潤(rùn)分配方案在2004年6月15日由公司正式公告，公告主要內(nèi)容如下：公司于2004年5月26日召開(kāi)2003年股東大會(huì)，審議通過(guò)了2003年度利潤(rùn)分配方案。以廣東正中珠江會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的凈

15、利潤(rùn)為準(zhǔn)，本公司2003 年度凈利潤(rùn)的最低數(shù)為226,325,007.49 元，在提取法定公積金10%、 公益金10%、任意盈余公積金5%、后本年度可供股東分配的利潤(rùn)為242,063,152.39 元，含上年末分配利潤(rùn)72,319,369.77 元。按2003 年末總股本358,448,259股計(jì)向A B 股全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣4.60 元（含稅）。B 股紅利折成港幣支付實(shí)發(fā)紅利總金額為164,886,199.14 元，

16、剩余77,176,953.25 元轉(zhuǎn)下年度2003 年度，不進(jìn)行公積金轉(zhuǎn)增股本。此次股權(quán)登記日為2004年6月21日，除權(quán)除息日為2004年6月22日。,第三部分“ 佛山照明 ”2002年~2006年股利分配情況,（三）2004年度股利分配方案 一、分紅派息方案　　公司以2004年12月31日總股本358,448,259股為基數(shù)，向全體股東按每10股派發(fā)現(xiàn)金人民幣4.80元（含稅）。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，國(guó)有股、法人股和B股股東暫不繳納所得

17、稅；A股社會(huì)公眾股中的個(gè)人股東和投資基金扣稅后實(shí)際每10股派發(fā)現(xiàn)金3.84元。二、分紅派息對(duì)象　　1．截止2005年6月13日下午深圳證券交易所收市后，在中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司深圳分公司登記在冊(cè)的本公司全體A股股東。　　2．截止2005年6月16日（最后交易日2005年6月13日）下午深圳證券交易所收市后，在中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司深圳分公司登記在冊(cè)的本公司全體B股股東。三、分紅派息實(shí)施方法　　A股：1．股權(quán)登記日為

18、2005年6月13日，除息日為2005年6月14日。B股：1．B股最后交易日2005年6月13日，除息日為2005年6月14日，股權(quán)登記日為2005年6月16日。　　2．B股股東股息于6月16日通過(guò)股東托管券商或托管銀行直接劃入其資金帳戶。B股股息的折算匯率以本公司2004年年度股東大會(huì)決議日后的第一個(gè)工作日（2005年5月27日）中國(guó)人民銀行公布的港幣兌人民幣的中間價(jià)（1港元=1.0637元人民幣）為準(zhǔn)。,第三部分“ 佛山照明 ”

19、2002年~2006年股利分配情況,（四）2005年度股利分配方案一、分紅派息方案　　公司以2005年12月31日總股本358,448,259股為基數(shù)，向全體股東按每10股派發(fā)現(xiàn)金人民幣4.90元（含稅，扣稅后 ，A股個(gè)人股東和投資基金實(shí)際每10股派發(fā)現(xiàn)金4.41元；B股股東暫免征所得稅）。二、分紅派息實(shí)施方法 A股：1．股權(quán)登記日為2006年6月26日，除息日為2006年6月27日?！　?．有限售條件的流通A

20、股第一、第二大股東及高管人員持股的股息由本公司直接發(fā)放，有限售條件的流通A股其他股東的股息由佛山市億信股權(quán)托管有限公司發(fā)放。　　3．無(wú)限售條件的流通A股股東的股息于2006年6月27日通過(guò)股東托管券商直接劃入其資金帳戶?！　股：1．B股最后交易日2006年6月26日，除息日為2006年6月27日，B股股權(quán)登記日為2006年6月29日?！　?．B股股息于2006年6月29日通過(guò)股東托管券商或托管銀行直接劃入其資金帳戶。B股股息的

21、折算匯率以本公司2005年年度股東大會(huì)決議日后的第一個(gè)工作日（2006年6月1日）中國(guó)人民銀行公布的港幣兌人民幣的中間價(jià)（1港元=1.0339元人民幣）為準(zhǔn)。　　3．若B股投資者在6月29日辦理了"粵照明B"轉(zhuǎn)托管，其股息仍在原托管券商或托管銀行處領(lǐng)取。,第三部分“ 佛山照明 ”2002年~2006年股利分配情況,（五）2006 年度利潤(rùn)分配方案佛山電器照明股份有限公司2006 年度利潤(rùn)分配方案在2007年5月

22、31日由公司正式公告，公告主要內(nèi)容如下：公司2006 年度以廣東正中珠江會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的凈利潤(rùn)為準(zhǔn)(比香港畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)低) ， 公司2006 年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)的最低數(shù)為237,472,914.59 元，在提取任意盈余公積金5%后，本年度可供股東分配的利潤(rùn)為315,337,143.24 元(含上年未分配利潤(rùn)89,737,874.38 元)。公司按2006 年末總股本358,448,259 股計(jì)，向A、B 股全體股東每10 股派

23、發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣5.00 元(含稅，B 股紅利折成港幣支付)，實(shí)發(fā)紅利總金額179,224,129.50 元，剩余136,113,013.74 元結(jié)轉(zhuǎn)下年度。同時(shí)，公司按2006 年末總股本358,448,259 股計(jì)，用資本公積金向A、B股全體股東每10 股轉(zhuǎn)增3 股，轉(zhuǎn)增后，公司資本公積金由原來(lái)1,207,091,440.53元，減少到1,099,556,962.83 元；公司總股本由原來(lái)358,448,259 股，增加到465,

24、982,736.7 股。向境外B 股股東派發(fā)的現(xiàn)金紅利，將按股東大會(huì)決議日后的第一個(gè)工作日的中國(guó)銀行公布的人民幣兌港幣的中間價(jià)兌換成港幣支付。此次股權(quán)登記日為2007年6月7日，除權(quán)除息日為2007年6月8日。,2006年度股東情況介紹,(1)、報(bào)告期內(nèi)公司股份總數(shù)沒(méi)有發(fā)生變化,但第一大股東已發(fā)生變化：經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門批準(zhǔn)，公司第一大股東佛山市國(guó)資委所持股份85,922,100 股，占公司總股本23.97%，已于2006 年4 月7 日轉(zhuǎn)

25、讓給歐司朗佑昌控股有限公司（48,284,134股，占13.47%）、佑昌燈光器材有限公司（37,637,966 股，占10.5%），并已完成了轉(zhuǎn)讓過(guò)戶手續(xù)。目前公司的第一大股東為歐司朗佑昌控股有限公司。以上相關(guān)信息已于2006 年4 月7 日在《中國(guó)證券報(bào)》、《證券時(shí)報(bào)》、《香港大公報(bào)》上披露。(2)、前10 名股東、前十名無(wú)限售條件股東持股表（2006 年12 月31 日）(3) 公司第一大股東是歐司朗佑昌控股有限公司，二零零四

26、年六月在香港設(shè)立，注冊(cè)資本金為50 萬(wàn)港元，沒(méi)有實(shí)質(zhì)性業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)；現(xiàn)持有本公司13.47%的股份。公司第二大股東是佑昌燈光器材有限公司，一九七八年在香港設(shè)立，注冊(cè)資本金為200 萬(wàn)港元，法定代表人莊堅(jiān)毅，主要經(jīng)營(yíng)范圍是燈產(chǎn)品銷售、出入口業(yè)務(wù)；現(xiàn)持有本公司10.5%的股份。,2006年度股東情況介紹,2002年~2006年股利政策分析,佛山照明電器股份有限公司自2002年以來(lái)，采用的股利分配方式主要是現(xiàn)金股利和股票股利?，F(xiàn)金股利就是公司以現(xiàn)

27、金的形式向股東發(fā)放股利，這是最常見(jiàn)的股利形式。據(jù)估計(jì)，佛山照明2002年至2006年5年累計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利達(dá)84235.35萬(wàn)元.,2002年~2006年股利政策分析,從佛山的基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可見(jiàn)，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)突出且每年有穩(wěn)定的增長(zhǎng)，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力強(qiáng)。其凈資產(chǎn)收益率符合配股條件，但公司的每股收益和凈資產(chǎn)收益率均呈下降趨勢(shì)。,佛山電器照明股份有限公司股本結(jié)構(gòu)分析,自 1993 年在深交所上市以來(lái)，佛山照明歷經(jīng)配股、發(fā)行 B 股、增發(fā) A 股

28、等，籌資規(guī)模不斷擴(kuò)大總資產(chǎn)和股本不斷擴(kuò)張見(jiàn)。公司的股權(quán)相對(duì)集中，截至 2006 年 12月 31 日，公司第一大股東為佛山市國(guó)有資產(chǎn)辦公室，持有國(guó)家法人股 8592.21 萬(wàn)股，占總股本23.97% ，而第二大股東歐司朗佑昌控股有限公司僅持有法人 A 股 4,828.41萬(wàn)股，占總股本的 13.47% ，第二至第十大股東合計(jì)持股僅19.82%。因此，公司中小股東的股權(quán)相當(dāng)分散。,佛山電器照明股份有限公司股本結(jié)構(gòu)分析,佛山照明自 1993

29、 年上市以來(lái)，每年派發(fā)高額現(xiàn)金股利，截至 2006 年末，公司累計(jì)發(fā)放現(xiàn)金股利超過(guò) 18億元。公司的這種表現(xiàn)曾一度被媒體譽(yù)為“現(xiàn)金奶?！?。另一方面，佛山照明一面發(fā)放現(xiàn)金股利，總額約為 18 億元，一面又在 IPO 以后進(jìn)行再融資，總額約為 11 億元, 2006年佛山照明參與了G鑄管（000778）增發(fā)A股的網(wǎng)下申購(gòu)，以每股6.22元的價(jià)格獲得1730萬(wàn)股，一躍成為G鑄管的第二大流通股股東。此外，佛山照明還參加了G申能（600642）的

30、增發(fā)。除了上述增發(fā)，近期佛山照明還陸續(xù)參與了IPO新股的申購(gòu)，申購(gòu)總金額控制在股東大會(huì)授權(quán)的凈資產(chǎn)的10％以內(nèi)，約為2.3億元。,對(duì)“佛山照明”股利政策的評(píng)價(jià):,佛山照明歷年凈利潤(rùn)、每股收益、每股派現(xiàn)走勢(shì)圖,對(duì)“佛山照明”股利政策的評(píng)價(jià):,現(xiàn)金股利可以說(shuō)是公司對(duì)股東的最直接的回報(bào)方式,因而也最能夠吸引投資者.當(dāng)然,支付現(xiàn)金股利也需要公司具備一定的條件,主要是公司有盈利和現(xiàn)金支付能力.佛山照明連續(xù)5年發(fā)放高比例,高密度的現(xiàn)金股利和股票股利

31、,不僅有其超強(qiáng)主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力支撐,而且有其目的性.公司可以通過(guò)股利政策向市場(chǎng)傳遞有關(guān)公司未來(lái)盈利能力的信息。因?yàn)閷?duì)市場(chǎng)上的投資者來(lái)說(shuō)，股利政策的差異或許是反映公司質(zhì)量差異的極有價(jià)值的信號(hào)。如果公司連續(xù)保持較為穩(wěn)定而且高的股利支付率，那么，投資者就可能對(duì)公司未來(lái)的盈利能力與現(xiàn)金流量抱有較為樂(lè)觀的預(yù)期，從而可以提高佛山照明的價(jià)值。但是，一般而言，公司在籌資中，優(yōu)先使用內(nèi)部融資（未分配利潤(rùn)及折舊），內(nèi)部融資不足以彌補(bǔ)投資缺口時(shí)，才利用外部

32、融資。在利用外部融資時(shí)，優(yōu)先使用債權(quán)融資，最后才是股權(quán)融資。因?yàn)閮?nèi)部融資成本最低，而債權(quán)融資可以有稅蔽的優(yōu)勢(shì)，并且發(fā)行新股會(huì)向市場(chǎng)傳遞不好的信息，從而導(dǎo)致股價(jià)下降，因此發(fā)行股票要忍受低估股價(jià)所導(dǎo)致的成本。而佛山照明一面發(fā)放現(xiàn)金股利，總額約為 18 億元，一面又在 IPO 以后進(jìn)行再融資，總額約為 11 億元。這一點(diǎn)表明我國(guó)上市公司在財(cái)務(wù)運(yùn)作方面缺乏經(jīng)驗(yàn)，財(cái)務(wù)決策缺少理論支持，從而影響了公司價(jià)值。,對(duì)“佛山照明”股利政策的評(píng)價(jià):,從上表中

33、首先可以直觀的看出,佛山照明2002~2006年6年采用的股利分配方式主要是現(xiàn)金股利和股票股利,股票股利占的比例比較小,只有2006年采取了轉(zhuǎn)增股的方式.一般而言,公司采用股票股利的方式,是出于公司面臨擴(kuò)大再生產(chǎn),希望能保留盈利作為投資資金來(lái)源的考慮,這樣可使公司留存大量的現(xiàn)金用于再投資,有利于公司長(zhǎng)期的發(fā)展.從佛山2006年的經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)看, 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)基本保持穩(wěn)定，但由于原材料價(jià)格高企和出口業(yè)務(wù)人民幣升值，使利潤(rùn)總額與上年同期相比有所減

34、少。1至9月，公司完成燈泡總產(chǎn)量6.59億只，同比減少11.84%；主營(yíng)業(yè)務(wù)收入88548萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)0.08%；利潤(rùn)總額19897萬(wàn)元，同比減少6.63%；凈利潤(rùn)16451萬(wàn)元，同比減少6.45%。值得注意的是,佛山照明2006年不轉(zhuǎn)增股,而且發(fā)放現(xiàn)金股利,兩者是采用捆綁式進(jìn)行的.這兩者結(jié)合運(yùn)用,既可以滿足股東對(duì)現(xiàn)金股利的要求,又可以使得公司留下大部分的盈余作為再投資之用.,對(duì)“佛山照明”股利政策的評(píng)價(jià):,佛山照明在一級(jí)市場(chǎng)上得到了

35、大多數(shù)的投資者的認(rèn)同,但是在二級(jí)市場(chǎng)上卻不是也如此.公司第一大股東為佛山市國(guó)有資產(chǎn)辦公室，持有國(guó)家法人股 8592.21 萬(wàn)股，占總股本的 23.97% ，而第二至第十大股東合計(jì)持股僅 5.63% 。因此，公司中小股東的股權(quán)相當(dāng)分散，而又由于兩類不同性質(zhì)的股權(quán)投資成本相差懸殊 : 流通股股東在公司股票公開(kāi)發(fā)行時(shí)按溢價(jià)后的價(jià)格申購(gòu)；而國(guó)家股和法人股是按原企業(yè)上市改組時(shí)的凈資產(chǎn)，依照一定的比例折合而成，這往往會(huì)導(dǎo)致流通股股價(jià)數(shù)倍甚至十?dāng)?shù)倍于

36、國(guó)有股和法人股股價(jià)。在“同股同權(quán)”下，流通股的股東與非流通股的股東每一股所獲得的先進(jìn)股利勢(shì)必是相等的，而這將不可避免的使得流通股股東的投資收益率將僅僅是國(guó)有股股東投資收益率的幾分之一甚至更低。這也就部分的解釋了為什么二級(jí)市場(chǎng)投資者并不認(rèn)同“現(xiàn)金奶牛”擠出牛奶的決定。,對(duì)“佛山照明”股利政策的評(píng)價(jià):,另一方面據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，公司第一大股東佛山市委國(guó)資辦從 1993 年至 2006 年累計(jì)從佛山照明近 18 億的派現(xiàn)金額中分去了 1/3 ，累計(jì)

37、達(dá) 3 億。而公司同時(shí)又在 IPO 以后進(jìn)行數(shù)次再融資，總額約為 11 億元，盡管這種選擇使得公司每股收益和凈資產(chǎn)收益率連年下降，但公司仍樂(lè)此不疲。我們不難在事后看出公司的控股股東存在著套取現(xiàn)金的嫌疑。而且稍加分析，我們也不難發(fā)現(xiàn)公司的控股股東也確實(shí)存在著這樣的動(dòng)機(jī)。因?yàn)榈谝淮蠊蓶|國(guó)資辦所持的股份是非流通的，缺少明確的市場(chǎng)價(jià)格，通過(guò)派發(fā)高額現(xiàn)金股利合法“套現(xiàn)”，同時(shí)又避免攤薄了股份，控制權(quán)不至于喪失，從而保證了未來(lái)更大的分紅收益。而又由

38、于國(guó)資辦與地方政府的關(guān)系密切，地方政府是有意從上市公司得到更多的資源，補(bǔ)充地方財(cái)政的，于是就出現(xiàn)了一邊是連年發(fā)放高額股利，而另一邊又是數(shù)次再融資。這種行為毫無(wú)疑問(wèn)傷害了中小投資者的利益，這也就更加印證了為什么二級(jí)市場(chǎng)并不認(rèn)同公司的股利政策。,第四部分預(yù)測(cè)2007及2008年的股利分配政策,針對(duì)佛山照明07年凈利潤(rùn)的上升，對(duì)股權(quán)改革方案進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。非流通股股東向方案實(shí)施股權(quán)登記日登記在冊(cè)的流通A股股東進(jìn)行一定數(shù)量的現(xiàn)金對(duì)價(jià)安排，以換取

39、非流通股份的流通權(quán)。即非流通股股東向流通A股股東安排現(xiàn)金對(duì)價(jià)360,236,752元（相當(dāng)于非流通股每股需向流通A股安排2.79442元的現(xiàn)金對(duì)價(jià)），方案實(shí)施股權(quán)登記日登記在冊(cè)的流通A股股東每持有10股流通A股可獲得非流通股股東安排的24.50元現(xiàn)金對(duì)價(jià)。,,,1994-2000,,,第四部分預(yù)測(cè)2007及2008年的股利分配政策,股權(quán)分置改革實(shí)施后，原非流通股股東以及股權(quán)受讓方除遵守《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》所規(guī)定的法定承諾之外

40、，還作出如下特別承諾事項(xiàng)：歐司朗佑昌承諾，歐司朗佑昌受讓的佛山照明13.47％股份，自(i)獲得上市流通權(quán)之日起的六十個(gè)月內(nèi)或(ii) 2011 年12 月31 日前（以(i) 或（ii）中較早發(fā)生的日期為準(zhǔn)）不上市交易或轉(zhuǎn)讓。歐司朗佑昌、香港佑昌承諾，在本次股改與過(guò)戶完成后四年內(nèi)，將在年度股東大會(huì)中提出利潤(rùn)分配議案并保證投贊成票，提出的分配議案中利潤(rùn)分配比例不低于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可分配利潤(rùn)的65%。為了保證上述承諾的實(shí)現(xiàn)，董事會(huì)承諾：在向佛

41、山照明股東大會(huì)分別提交的05～07年度分紅議案中，以02～04年三年平均每股分紅額0.45元為基礎(chǔ)，每股分紅額（含稅）分別不低于0.45元、0.47元和0.49元。為了充分調(diào)動(dòng)管理層的積極性，使管理層與公司股東的利益相統(tǒng)一，歐司朗佑昌與香港佑昌將在本次股權(quán)分置改革與股份過(guò)戶完成后，積極推進(jìn)管理層股權(quán)激勵(lì)。非流通股東向A股流通股東每10股派現(xiàn)金24.5元。,第四部分預(yù)測(cè)2007及2008年的股利分配政策,基于佛山照明大股東對(duì)中小股東所做出