1、三島公此屏購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)令祈島防范祝開(kāi)平在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展日趨完善，并購(gòu)被越來(lái)越多的企業(yè)重視和采用。企業(yè)并購(gòu)的方法能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、資源合理配置、組合協(xié)同效應(yīng)等作用，因此廣泛地為當(dāng)今世界各國(guó)企業(yè)所普遍采用。然而，隨著我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)行為的日益頻繁，并購(gòu)環(huán)境復(fù)雜，并購(gòu)行為已成為企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。一、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)界定企業(yè)并購(gòu)包括企業(yè)的兼并和收購(gòu)，是指企業(yè)通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制的作用而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易行為。并購(gòu)既是一種融資行為

2、，又是一種投資行為，二者共同影響企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)情況。企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是指由于企業(yè)并購(gòu)中定價(jià)、融資、支付和整合等財(cái)務(wù)決策活動(dòng)而帶來(lái)的企業(yè)財(cái)務(wù)損失的不確定性，是并購(gòu)的預(yù)期與實(shí)現(xiàn)價(jià)值偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)。影響企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素包括環(huán)境的不確定性和信息的不完全兩個(gè)方面。首先，企業(yè)并購(gòu)中環(huán)境的不確定因素很多，主要包括國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策、經(jīng)濟(jì)周期的變化等外部環(huán)境，以及進(jìn)行并購(gòu)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況、資金狀況和整合變化等的內(nèi)部環(huán)境。其次，由于各

3、種客觀原因的存在，企業(yè)并購(gòu)中雙方可能存在信息不對(duì)稱的現(xiàn)象，導(dǎo)致收購(gòu)方無(wú)法掌握正確信息，高估收購(gòu)后的收益，從而帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。二、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)鳳險(xiǎn)分析1.企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)并購(gòu)前的計(jì)劃階段，企業(yè)對(duì)并購(gòu)的內(nèi)外環(huán)境進(jìn)行評(píng)價(jià)和考察，包括對(duì)自身企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)的管理行為和資金運(yùn)營(yíng)情況等進(jìn)行正確評(píng)價(jià)。企業(yè)在制定并購(gòu)計(jì)劃時(shí)，應(yīng)首先判斷本企業(yè)是否具備能力實(shí)施并購(gòu)，因其風(fēng)險(xiǎn)主要源于過(guò)高估計(jì)企業(yè)的實(shí)力和并購(gòu)后的經(jīng)濟(jì)效益，這就容易導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)。2

4、融資風(fēng)險(xiǎn)。融資風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為能否及時(shí)獲取一定數(shù)額的資金，融資的方式是否符合并購(gòu)的動(dòng)機(jī)，以及企業(yè)對(duì)資金償還的能力。企業(yè)并購(gòu)的融資渠道主要包括內(nèi)部融資和外部融資兩種。首先，內(nèi)部融資會(huì)大量占用←←←←←←←“叫←←←←←←←←←←←←←←←←←←←←←←←‘←卡←←←←←←←←←←←←←←←合改革推行農(nóng)民用水自治，創(chuàng)新農(nóng)業(yè)用水管理體制。要深化農(nóng)業(yè)水價(jià)改革，建立科學(xué)合理的水價(jià)制度，抓好收費(fèi)工作，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的確定要以成本核算資料為依據(jù)。水利事業(yè)單位

5、要增強(qiáng)自我發(fā)展能力，實(shí)現(xiàn)效益最大化，就必須加強(qiáng)成本控制，努力降低成本。同時(shí)，建立系統(tǒng)內(nèi)統(tǒng)一的征收機(jī)構(gòu)，逐步撤銷分散于各個(gè)單位的收費(fèi)單元，明確職能，明確分工，提高各項(xiàng)費(fèi)用的收取率。(六)促進(jìn)水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，優(yōu)化水利工程財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理直接關(guān)系到建設(shè)資金的安全運(yùn)行，管好用好資金是工程建設(shè)管理中的項(xiàng)重要工作。財(cái)務(wù)人員要充分認(rèn)識(shí)做好重點(diǎn)工程財(cái)務(wù)管理工作的重要意義，進(jìn)一步拓展財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容創(chuàng)新財(cái)務(wù)管理的方法，把基建財(cái)務(wù)管理工作與財(cái)政體制改革結(jié)合

6、起來(lái)，與工程造價(jià)管理結(jié)合起來(lái)，與項(xiàng)目審計(jì)稽查的要求結(jié)合起來(lái)，從提高自身素質(zhì)入手，不斷加強(qiáng)學(xué)習(xí)，學(xué)以致用，促進(jìn)水利工程財(cái)務(wù)管理工作再上新臺(tái)階。l重視水利工程財(cái)務(wù)分析工作。財(cái)務(wù)分析是從投資者或經(jīng)營(yíng)管理單位的角度出發(fā)，考察貨幣收支、盈利和還貸能力。因此，要從水利工程的投資者或經(jīng)營(yíng)管理單位的角度出發(fā)，按實(shí)際支付的價(jià)格和現(xiàn)行財(cái)務(wù)制度，計(jì)算工程方案實(shí)際支付的費(fèi)用和實(shí)際取得的效益，以評(píng)價(jià)其財(cái)務(wù)可行性的工作。2.嚴(yán)格項(xiàng)目資金管理。堅(jiān)持“專戶儲(chǔ)存，?？顚?/p>

7、用，專賬管理“的原則，項(xiàng)目資金實(shí)行報(bào)賬制，并嚴(yán)格實(shí)行項(xiàng)目法人審批負(fù)責(zé)制。工程開(kāi)工后，給承建單位預(yù)付工程啟動(dòng)資金，保證工程建設(shè)工作的展開(kāi)，在建設(shè)期間，組織相關(guān)技術(shù)人員對(duì)工程進(jìn)度、質(zhì)量、措施進(jìn)行檢查，階段性建設(shè)期末，經(jīng)驗(yàn)收合格后準(zhǔn)于報(bào)賬，并及時(shí)將工程啟動(dòng)資金扣回。工程款的報(bào)審流程設(shè)計(jì)為:建設(shè)方工地旁站人員核實(shí)工程實(shí)際完成量→承建單位申報(bào)→工程總監(jiān)審核→分管領(lǐng)導(dǎo)預(yù)審→主管領(lǐng)導(dǎo)審定。這樣，有利于加快資金周轉(zhuǎn)，防止了擠占、挪用和拖欠，提高了資金使

8、用效益和每筆經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的真實(shí)性、合法性。3.正確處理好財(cái)務(wù)工作與工程建設(shè)的關(guān)系。財(cái)務(wù)管理工作是水利工程順利實(shí)施的有力保證。一方面要注意克服重工程建設(shè)輕財(cái)務(wù)管理的思想，把建設(shè)與管理放在同等重要的位置，樹(shù)立管理就是建設(shè)的觀念另一方面要防止將財(cái)務(wù)工作凌駕于工程建設(shè)之上。在正確使用一級(jí)會(huì)計(jì)科目的同時(shí)，設(shè)置相應(yīng)的明細(xì)科目，設(shè)置切合實(shí)際的財(cái)務(wù)報(bào)表，提供真實(shí)、合法、有用的財(cái)務(wù)信息，滿足工程建設(shè)的需要，為努力創(chuàng)造優(yōu)質(zhì)工程提供保障。使投資發(fā)揮效益。(作者單

9、位:山東省夏津縣水務(wù)局)75企業(yè)的流動(dòng)資金，因而降低企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的應(yīng)變和調(diào)試能力，帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其次，外部融資由于資本市場(chǎng)發(fā)育不完全和銀行等中介組織無(wú)法發(fā)揮作用，面臨較大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這會(huì)給企業(yè)帶來(lái)較高的負(fù)債率，使企業(yè)資本結(jié)構(gòu)惡化，陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，降低企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。因此，如果選擇不恰當(dāng)?shù)娜谫Y方式，將增加企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，甚至導(dǎo)致并購(gòu)活動(dòng)的失敗。3.資金支付風(fēng)險(xiǎn)。資金支付風(fēng)險(xiǎn)主要是指與資金流動(dòng)和股權(quán)稀釋相關(guān)的資金使用所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，主要有現(xiàn)

10、金支付的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和杠桿支付的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。首先，現(xiàn)金支付工具由于自身的特點(diǎn)，會(huì)帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)。收購(gòu)方將承受較大的現(xiàn)金壓力，而現(xiàn)金支付也一定程度上限制了交易的規(guī)模，另外，被并購(gòu)的一方也會(huì)由于資本利得的推遲確認(rèn)而無(wú)法享受稅收優(yōu)惠政策或無(wú)法擁有新公司的股東利益，排斥現(xiàn)金支付方式。其次，由于風(fēng)險(xiǎn)債券資金的高成本和收購(gòu)后企業(yè)資金流動(dòng)的不確定性，杠桿收購(gòu)可能帶來(lái)資本結(jié)構(gòu)惡化，從而使收購(gòu)方負(fù)債比例過(guò)高。4.財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。在并購(gòu)行為結(jié)束后，并購(gòu)方取得被并購(gòu)

11、公司的初步經(jīng)營(yíng)控制權(quán)，這只完成了并購(gòu)的第一步，而后還必須對(duì)并購(gòu)的雙方公司進(jìn)行進(jìn)一步整合，其中，公司財(cái)務(wù)方面的整合是十分重要的，如果整合不當(dāng)，可能導(dǎo)致過(guò)去隱藏的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)，帶來(lái)流動(dòng)資金短缺和經(jīng)營(yíng)成本加大，使企業(yè)發(fā)展陷入困境。三、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)鳳險(xiǎn)防范措施針對(duì)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素和各種并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的情況，為提高企業(yè)并購(gòu)的成功率，防范和減少并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可以采取以下具體措施。1.提高信息獲取能力，降低企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。由于信息不對(duì)稱

12、和收購(gòu)方掌握信息的不完全已成為企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根本原因，因此，在避免惡意收購(gòu)的基礎(chǔ)上，應(yīng)在并購(gòu)計(jì)劃制定時(shí)對(duì)被并購(gòu)公司進(jìn)行較準(zhǔn)確的評(píng)估。并購(gòu)方可以聘請(qǐng)有資格的投資銀行進(jìn)行策劃，考察被收購(gòu)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況，掌握全面、真實(shí)的資料，從而對(duì)被收購(gòu)企業(yè)進(jìn)行合理和較準(zhǔn)確的估價(jià)。另外，為求得出更接近實(shí)際的評(píng)估價(jià)格，并購(gòu)方可以采取不同評(píng)估方法對(duì)被收購(gòu)方進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法主要有賬面價(jià)值法、現(xiàn)金流量法和市場(chǎng)價(jià)格法等，并購(gòu)方可以根據(jù)并

13、購(gòu)動(dòng)機(jī)、信息掌握情況來(lái)選擇不同的評(píng)估方法，從而更準(zhǔn)確地評(píng)估企業(yè)價(jià)值。2拓展融資渠道，建立合理的融資結(jié)構(gòu)。并購(gòu)方在確定了并購(gòu)所需資金數(shù)額以后，就應(yīng)著手準(zhǔn)備資金的籌集。企業(yè)在制定融資計(jì)劃時(shí)，應(yīng)進(jìn)行綜合考慮，拓展多種融資渠道。首先，政府等相關(guān)部門作為外部融資的組織者應(yīng)增加企業(yè)的融資渠道，可通過(guò)建設(shè)各類投資銀行、建立并購(gòu)基金和完善本地資本市場(chǎng)等方式拓寬企業(yè)融76資渠道。其次，融資結(jié)構(gòu)主要包括企業(yè)自有資本和權(quán)益資本、債務(wù)資本的比例結(jié)構(gòu)等內(nèi)容，因此

14、，企業(yè)應(yīng)遵循資本成本最小化原則，將以上比例控制在合理的水平，從而對(duì)被并購(gòu)方的債務(wù)資本進(jìn)行分析，調(diào)整企業(yè)負(fù)債的數(shù)額結(jié)構(gòu)和負(fù)債期限。3.選擇合理的支付方式。不同的支付方式所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)各不相同，其風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移或分散的作用也不同。并購(gòu)方應(yīng)該充分考慮不同支付方式的支付成本和利弊，在此基礎(chǔ)上選擇合理的支付方式，將潛在的風(fēng)險(xiǎn)化解或分散。首先，并購(gòu)方應(yīng)先估算并購(gòu)后所帶來(lái)的收益率是否大于并購(gòu)的資金戚本率，再進(jìn)行進(jìn)一步的考慮。其次，在決策中應(yīng)該保證支付方式

15、風(fēng)險(xiǎn)的最小化，應(yīng)使并購(gòu)戰(zhàn)略分析和并購(gòu)方案風(fēng)險(xiǎn)決策評(píng)價(jià)系統(tǒng)更加詳盡和具有可行性，在各種方案中充分考慮企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)情況，從而減輕企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)。另外，企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)活動(dòng)之前，可根據(jù)并購(gòu)資金的支付情況編制資金預(yù)算表，進(jìn)一步幫助并購(gòu)方合理安排資金的使用情況，保證資本結(jié)構(gòu)合理，最大限度減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。4.有效開(kāi)展資產(chǎn)與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略整合。為了防范整合時(shí)期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使并購(gòu)方在掌握對(duì)方的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)有效和迅速的整合，可以從資產(chǎn)與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略整合兩個(gè)

16、方面著手。首先，并購(gòu)后應(yīng)實(shí)行資產(chǎn)債務(wù)整合，剝離低效資產(chǎn)，提高資產(chǎn)質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源的優(yōu)化配置。當(dāng)并購(gòu)方接手目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)時(shí)，應(yīng)及時(shí)優(yōu)化其資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)其償還能力，一般情況下，可以按照“負(fù)債隨資產(chǎn)“原則承擔(dān)目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)，除此之外，也可以在雙方協(xié)商的基礎(chǔ)上將被收購(gòu)方的負(fù)債轉(zhuǎn)為股權(quán)。其次，并購(gòu)后也應(yīng)進(jìn)行財(cái)務(wù)戰(zhàn)略整合，為被并購(gòu)方建立可行的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)考核機(jī)制，將并購(gòu)雙方企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略進(jìn)行整合，逐步調(diào)整并購(gòu)后企業(yè)的經(jīng)營(yíng)策略，提高企業(yè)生產(chǎn)效益，使并購(gòu)

17、雙方企業(yè)同步發(fā)展。5通過(guò)法律保護(hù)防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在并購(gòu)行為的整個(gè)過(guò)程中，雙方有必要簽訂相關(guān)的法律協(xié)議或合同，其中包括相關(guān)文件、義務(wù)條款、保密內(nèi)容和賠償情況等。由于在并購(gòu)考查中通常不能深入到每個(gè)方面和細(xì)節(jié)，因而必須通過(guò)法律協(xié)議保證井購(gòu)企業(yè)雙方的利益，提高并購(gòu)的正確性。在并購(gòu)活動(dòng)中，被并購(gòu)方通常不會(huì)主動(dòng)披露相關(guān)信息，甚至存在刻意隱瞞或者信息造假的現(xiàn)象，這就要求并購(gòu)方在操作中始終持審慎態(tài)度，掌握并分析準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，進(jìn)行合理財(cái)務(wù)運(yùn)作和產(chǎn)業(yè)判斷，