1、我國風(fēng)險投資公司運(yùn)作機(jī)制探析?陳學(xué)軍??摘?要:文章分析了風(fēng)險投資公司建立和完善人才、代理、經(jīng)營、評估、避險和退出等六種機(jī)制的原因和對策。關(guān)鍵詞:風(fēng)險投資公司?機(jī)制?投資項目?經(jīng)營中圖分類號:F069.9??文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A文章編號:10044914(2003)1106602風(fēng)險投資公司是指向風(fēng)險企業(yè)提供風(fēng)險資本的專業(yè)的資金管理機(jī)構(gòu)。它們從風(fēng)險投資者那里籌集風(fēng)險資本然后搜尋、調(diào)查、篩選投資項目制定投資方案對投資進(jìn)行監(jiān)督、管理和提供必要的輔

2、助并以適當(dāng)?shù)耐顺龇绞綄崿F(xiàn)資本的增值把本金及實現(xiàn)的利潤按一定的比例分發(fā)給投資者。風(fēng)險投資公司是風(fēng)險投資的載體是連接社會閑散資金與高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的橋梁。因此風(fēng)險投資公司的規(guī)范運(yùn)作和發(fā)展是保證整個風(fēng)險投資業(yè)健康、快速發(fā)展的關(guān)鍵所在。對于我們這樣一個風(fēng)險投資發(fā)展時間不長的國家風(fēng)險投資公司必須建立和完善科學(xué)的人才、代理、經(jīng)營、避險和退出等機(jī)制。一、人才機(jī)制任何公司的發(fā)展人的因素是首要的。同樣風(fēng)險投資公司能否有效運(yùn)作、發(fā)展壯大首先也是取決于人!的因

3、素。由于風(fēng)險投資有其一大特點(diǎn)???參與性!也就是說風(fēng)險投資公司對風(fēng)險企業(yè)要實施很強(qiáng)的參與管理!。因此合格的風(fēng)險投資人才不僅要有投資和資本運(yùn)作方面的知識和經(jīng)驗還要能較好地把握和預(yù)測高新技術(shù)的發(fā)展和應(yīng)用態(tài)勢具有豐富的社會經(jīng)驗是懂金融、懂管理和懂工程技術(shù)的復(fù)合型!人才。我們要培養(yǎng)出真正的、合格的風(fēng)險投資人才可以采取以下一些措施:一是實施走出去學(xué)進(jìn)來!的戰(zhàn)略。二是在我國高校和科研機(jī)構(gòu)中開設(shè)集金融、管理、技術(shù)于一體的研究方向、研究學(xué)科設(shè)立相應(yīng)的研

4、究機(jī)構(gòu)以鼓勵更多的高層次的人才進(jìn)入該領(lǐng)域。三是從國外引進(jìn)優(yōu)秀的風(fēng)險投資人才有利于在短期內(nèi)縮短與發(fā)達(dá)國家的差距。除了科學(xué)的人才培養(yǎng)機(jī)制我們還應(yīng)該建立和完善人才的準(zhǔn)入(選拔)、考核、激勵和流通機(jī)制為風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展提供最基本的條件。具體而言風(fēng)險投資業(yè)也應(yīng)該像證券、財會、法律等行業(yè)一樣實施行業(yè)執(zhí)業(yè)資格考試。對于已取得行業(yè)執(zhí)業(yè)資格者在其從業(yè)過程中應(yīng)該有相應(yīng)的制度進(jìn)行考核嚴(yán)格做到不合格的限期改進(jìn)!仍不合格的取消資格!。由于風(fēng)險投資人才隸屬高級管理

5、人才因此建立相應(yīng)的激勵政策(薪水與業(yè)績掛鉤)和風(fēng)險投資專業(yè)人才市場都必須同步進(jìn)行。二、代理機(jī)制風(fēng)險投資公司的經(jīng)營涉及技術(shù)、金融、管理等專業(yè)領(lǐng)域。由于公司經(jīng)營技術(shù)上的高度專業(yè)化使風(fēng)險投資公司的投資經(jīng)營者與出資人之間存在嚴(yán)重的信息不對稱如果經(jīng)營者稍有技術(shù)上或道德上的缺陷就會損害投資人的利益。當(dāng)經(jīng)營者使用風(fēng)險資本有極大的權(quán)力時代理問題會變得十分突出。為此公司必須建立有效的管理機(jī)制保證經(jīng)營者決策的獨(dú)立性同時又要減小代理風(fēng)險。我國風(fēng)險投資公司也應(yīng)

6、建立科學(xué)的代理機(jī)制。一方面成立專家委員會!負(fù)責(zé)公司的投資管理以避免內(nèi)部人控制!現(xiàn)象的發(fā)生。聘任經(jīng)驗豐富的投資專家、金融專家為專職專家組成專家委員會。專家委員會是公司投資管理的核心是公司資金的經(jīng)營者負(fù)責(zé)董事會授權(quán)范圍內(nèi)所有投資及管理事務(wù)。公司的投資決策和已投資項目經(jīng)營中的重大決策均由專職專家采用投票的方式共同決定。所聘用專家應(yīng)當(dāng)具備成功的管理經(jīng)驗、投資經(jīng)驗及技術(shù)知識。根據(jù)公司投資的需要董事會聘用若干名在某一技術(shù)領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位并對本領(lǐng)域的

7、技術(shù)有預(yù)見能力的技術(shù)專家為兼職專家負(fù)責(zé)為投資項目做技術(shù)鑒定。采用專家委員會管理投資可以確保投資管理的獨(dú)立性和專業(yè)性。而且通過專家的集體決策和兼職專家的參與使大家在能力上互補(bǔ)從而增加了投資的準(zhǔn)確性。另外集體決策也弱化了個人權(quán)力一定程度上減小代理風(fēng)險。另一方面董事會負(fù)責(zé)對專家進(jìn)行約束和監(jiān)督形成互相制約的機(jī)制。董事會在授權(quán)時對投資項目的范圍要有一定限制如對公司資產(chǎn)投資于不同行業(yè)和性質(zhì)的風(fēng)險企業(yè)的比例作出明確規(guī)定投資于單個項目的資金額度也規(guī)定不

8、能超過公司凈資產(chǎn)一定的百分?jǐn)?shù)明確不許投資的領(lǐng)域、行業(yè)和項目等。董事會選定一名董事出任總經(jīng)理主要負(fù)責(zé)公司的日常行政管理以及公司財務(wù)收支審批管理對已投資項目的考查還有對外各種協(xié)調(diào)工作參與公司業(yè)務(wù)決策但沒有投票權(quán)對專家委員會主要起監(jiān)督和幫助的作用。建立評議委員會機(jī)制評議委員會由董事會在年終隨機(jī)選定外部專業(yè)人員組成主要評價公司經(jīng)營業(yè)績對公司財務(wù)進(jìn)行審計確定管理費(fèi)用的使用等。根據(jù)評議的結(jié)果董事會決定對專家委員會及公司其他工作人員的獎勵。通過對專家

9、委員會決策范圍的限制確保了投資方向和對重大投資的慎重從而減少投資風(fēng)險。總經(jīng)理由董事?lián)斡欣诙聲c公司的信息溝通。建立評議委員會機(jī)制可以對專家委員會進(jìn)行考核。專家評議委員會采用外部人員和隨機(jī)挑選確保評價的公正性。??有效勞動需求量是指企業(yè)在利潤最大化約束下以勞動力的邊際產(chǎn)品價值等于勞動力價格為原則的勞動力使用量。名義就業(yè)量是指在企業(yè)中有工作崗位并獲得勞動報酬的勞動者人數(shù)而不管該勞動者是否被充分利用。在我國統(tǒng)計上的從業(yè)人員數(shù)就是指名義就

10、業(yè)人數(shù)統(tǒng)計上的就業(yè)增長率也是以此指標(biāo)計算出來的。有效勞動需求量和名義就業(yè)量之間數(shù)量關(guān)系在不同的經(jīng)濟(jì)體制下是不同的。在實行安置型就業(yè)的計劃經(jīng)濟(jì)時期有效勞動需求量往往小于名義就業(yè)人數(shù)其表現(xiàn)是企業(yè)對勞動力的低效率使用人浮于事、有職無工!在市場經(jīng)濟(jì)改革初期有效勞動需求量和名義就業(yè)人數(shù)的數(shù)量偏差逐步縮小而當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長帶來有效勞動需求量增加時名義就業(yè)人數(shù)并不一定隨之增加而是表現(xiàn)為企業(yè)對冗員的充分利用即經(jīng)濟(jì)增長不一定帶來名義就業(yè)人數(shù)的增加因此反映于統(tǒng)計

11、中的從業(yè)人員增長率下降和城鎮(zhèn)登記失業(yè)率上升也就不足為奇了。但是如果沒有經(jīng)濟(jì)的增長對過剩勞動力的吸收在市場化進(jìn)程中企業(yè)將會排除更多從業(yè)人員失業(yè)將會更加嚴(yán)重。因此經(jīng)濟(jì)增長實質(zhì)上是增加有效就業(yè)的。四、結(jié)束語通過我國經(jīng)濟(jì)增長中勞動就業(yè)效應(yīng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析和實證分析可以看到經(jīng)濟(jì)增長可以促進(jìn)就業(yè)增長。為了很好地實現(xiàn)全面建設(shè)小康社會的奮斗目標(biāo)我國應(yīng)擴(kuò)大消費(fèi)需求拉動經(jīng)濟(jì)增長根治市場疲軟促進(jìn)經(jīng)濟(jì)振興創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會為治理失業(yè)問題創(chuàng)造基本的經(jīng)濟(jì)條件把失業(yè)率控

12、制在可承受的范圍內(nèi)并力求逐步降低實際失業(yè)率。參考文獻(xiàn):1.陳躬林李長林.當(dāng)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué).哈爾濱出版社2.高鴻業(yè).西方經(jīng)濟(jì)學(xué)(宏觀部分).中國經(jīng)濟(jì)出版社3.尹世杰.提高消費(fèi)率拉動經(jīng)濟(jì)增長.經(jīng)濟(jì)學(xué)動態(tài)2002(10)(作者單位:黑龍江科技學(xué)院經(jīng)濟(jì)貿(mào)易系?黑龍江哈爾濱?158105)(責(zé)編:若佳)?66??經(jīng)濟(jì)研究???????????????????????????#經(jīng)濟(jì)師?2003年第11期??三、經(jīng)營機(jī)制經(jīng)營是企業(yè)管理核心環(huán)節(jié)擁有一套科

13、學(xué)、高效的經(jīng)營機(jī)制對于企業(yè)的發(fā)展具有極大的意義風(fēng)險投資公司同樣也是如此。風(fēng)險投資公司的經(jīng)營機(jī)制應(yīng)該涵蓋與生產(chǎn)經(jīng)營和資本經(jīng)營有關(guān)的各個環(huán)節(jié)具體是:1.廣泛的經(jīng)營合作關(guān)系。(1)銀企合作!。與一家商業(yè)銀行合作使該銀行對風(fēng)險企業(yè)進(jìn)行托管。這樣可以利用銀行有效地監(jiān)督風(fēng)險企業(yè)同時隨著所投資項目的發(fā)展風(fēng)險企業(yè)進(jìn)入成長擴(kuò)張期需要進(jìn)一步的資金投入這時候由于銀行對托管的風(fēng)險企業(yè)非常了解發(fā)展前景明朗的企業(yè)很容易從銀行獲得資金支持而風(fēng)險投資公司只需充當(dāng)擔(dān)保人

14、不必再用自有資金從而解決了風(fēng)險投資公司的后續(xù)投資問題。(2)證企合作!。與國內(nèi)的一家投資銀行合作。通過投資銀行對發(fā)展好的風(fēng)險企業(yè)包裝上市還可以利用投資銀行的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易、并購等業(yè)務(wù)擴(kuò)大風(fēng)險資金的退出渠道。(3)與新加坡等國外的投資銀行合作可以利用他們的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)引進(jìn)外資注入風(fēng)險企業(yè)還可以利用它們在海外第二板塊上市。(4)與國外風(fēng)險投資公司合作積極引進(jìn)外資可以增加風(fēng)險投資公司的力量對大項目可以合作組成投資集團(tuán)共同投資也有利于提高本公

15、司業(yè)務(wù)水平。(5)選擇合適的中介機(jī)構(gòu)如承銷商、律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所等與它們建立長期、融洽的合作關(guān)系。2.規(guī)范的業(yè)務(wù)操作程序及標(biāo)準(zhǔn)。(1)項目審批及決策程序。對于項目受理、項目初審、項目初步調(diào)研、項目評估、項目專家評審、項目決策、項目管理這一系列過程都必須遵循明確的管理規(guī)定。(2)業(yè)務(wù)操作標(biāo)準(zhǔn)。對投資項目主要考察三點(diǎn):技術(shù)創(chuàng)新的價值及可行性、項目的經(jīng)濟(jì)評估、企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)的業(yè)務(wù)素質(zhì)。其中對技術(shù)考察主要包括技術(shù)的超前性及創(chuàng)新程度技術(shù)復(fù)雜程度是

16、否很容易被復(fù)制技術(shù)成熟度距商品化的距離該技術(shù)領(lǐng)域的發(fā)展速度及技術(shù)壽命、技術(shù)開發(fā)周期、產(chǎn)品生產(chǎn)是否依賴其他廠家。對項目的經(jīng)濟(jì)評估主要是考察市場包括產(chǎn)品的市場是否是新生市場市場的規(guī)模及發(fā)展速度替代產(chǎn)品的市場和互補(bǔ)產(chǎn)品的市場以及其變化對該產(chǎn)品市場的影響與同類產(chǎn)品相比該產(chǎn)品技術(shù)的重要性有多大、產(chǎn)品競爭力怎么樣何時是上市最佳時機(jī)如何提高市場份額該產(chǎn)品有沒有政策上的限制對創(chuàng)業(yè)者管理能力的考察包括創(chuàng)業(yè)者對從事的技術(shù)領(lǐng)域的洞察力對技術(shù)商品化的能力對市場

17、的了解程度對獲取資金的態(tài)度與使用資金的能力以及包括性格等在內(nèi)的綜合素質(zhì)等。3.恰當(dāng)?shù)耐顿Y策略。公司應(yīng)當(dāng)積極采用組合投資、聯(lián)合投資等形式以分散風(fēng)險。對投資工具的選擇要采取多種形式包括普通股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券、債權(quán)、期權(quán)等。資金分階段注入首期投入后要重視跟蹤管理。根據(jù)對企業(yè)的管理水平、技術(shù)和產(chǎn)品的特點(diǎn)進(jìn)一步了解以及對仍然存在的技術(shù)風(fēng)險、管理風(fēng)險和市場風(fēng)險的判斷決定后期投入的方式。4.對投資項目的管理方法。幫助企業(yè)制定發(fā)展戰(zhàn)略、市場定位等重

18、大決策建立有活力的董事會提高董事會知識結(jié)構(gòu)的比例必要時聘請外部專家(如:律師、會計師、咨詢公司等)幫助管理加強(qiáng)財務(wù)制度建立和財務(wù)監(jiān)督。5.靈活機(jī)動的退出策略。風(fēng)險投資的退出直接關(guān)系到風(fēng)險資金是否能順利實現(xiàn)增值因此在多種退出方式中選擇合適的策略顯得尤為重要。總的說來對于成功的投資應(yīng)強(qiáng)化管理促進(jìn)它盡快成熟、盡早上市獲得最大利益。對于一般的企業(yè)應(yīng)保持穩(wěn)定發(fā)展鼓勵與其他企業(yè)合并將股份轉(zhuǎn)讓給企業(yè)管理層或其他企業(yè)。對于失敗的企業(yè)協(xié)助其轉(zhuǎn)移、改變經(jīng)營

19、方向并盡量脫手必要時采取破產(chǎn)清算以減小損失。四、評估機(jī)制為全面、重點(diǎn)、可行地評估風(fēng)險項目可以考慮建立以下評估指標(biāo)體系:第一個主指標(biāo)是公司情況!。包括的分項指標(biāo)有:公司類型、公司投資總額、董事會成員及其任命機(jī)構(gòu)、投資結(jié)構(gòu)、收益及風(fēng)險、公司歷史背景、公司發(fā)展計劃、公司組織架構(gòu)。第二個主指標(biāo)是公司人員及合作者!。包括的分項指標(biāo)有:職員總體結(jié)構(gòu)、市場銷售人員的能力、主人翁精神、生產(chǎn)技術(shù)人員的能力、股東背景、財務(wù)行政人員的能力、職員經(jīng)歷與業(yè)績、職

20、員在所投資領(lǐng)域的專業(yè)經(jīng)驗。第三個主指標(biāo)是產(chǎn)品技術(shù)!。包括的分項指標(biāo)有:目前的技術(shù)水平、技術(shù)的競爭力、技術(shù)的歷史情況、是否有專利及商業(yè)秘密、技術(shù)發(fā)展的趨勢、技術(shù)的理論依據(jù)及在實際生產(chǎn)上的可行性、產(chǎn)品技術(shù)在同業(yè)中的地位、政府對產(chǎn)品技術(shù)的政策。第四個主指標(biāo)是產(chǎn)品市場!。包括的分項指標(biāo)有:目前市場、價格策略、潛在市場、預(yù)計市場的增長及進(jìn)入目標(biāo)市場的障礙、市場分割情況、產(chǎn)品目標(biāo)市場、銷售網(wǎng)絡(luò)模式、主要競爭對手及其銷售情況、銷售的應(yīng)變能力。第五個主

21、指標(biāo)是財務(wù)!。包括的分項指標(biāo)有:財務(wù)管理規(guī)則、財務(wù)人員的素質(zhì)及財務(wù)數(shù)據(jù)的真實性、近年來公司的財務(wù)情況、投資的回收預(yù)測、其他融資渠道、投資的使用、本年預(yù)算、獲利水平及資產(chǎn)變現(xiàn)能力。五、避險機(jī)制基于風(fēng)險投資的高風(fēng)險性風(fēng)險投資公司必須建立一套嚴(yán)格的避險機(jī)制。1.建立科學(xué)、嚴(yán)格的投資項目篩選機(jī)制。由于風(fēng)險投資的資金來源有限渴望獲得風(fēng)險資金的企業(yè)競爭十分激烈。風(fēng)險投資公司平均一年收到1000多份投資申請方案。經(jīng)過深入調(diào)查反復(fù)論證只在其中篩選5~6

22、個中選率都在1%下。整個篩選工作要分階段進(jìn)行第一階段是粗選!根據(jù)風(fēng)險投資公司的最基本的投資條件作出抉擇這一階段大約有90%的方案被淘汰。第二階段是細(xì)選!又有一半被篩選掉。第三階段是精選!要進(jìn)行一系列嚴(yán)格的一絲不茍的審查最后選定要投資的項目。2.實行組合投資策略。風(fēng)險投資的管理者始終將降低和分散投資風(fēng)險作為自己重要的行為準(zhǔn)則。其主要的策略是進(jìn)行組合投資具體操作體現(xiàn)在以下幾個方面:(1)在不同的行業(yè)和項目上進(jìn)行分散投資。據(jù)統(tǒng)計在美國NASD

23、AQ市場上市的公司中科技公司占37%電子通信占14%醫(yī)療和生物制藥分別占13%和12%金融業(yè)和機(jī)械制造業(yè)分別占10%和3%。由此可見處于不同行業(yè)的高科技企業(yè)其成功上市的機(jī)遇是不同的。因此風(fēng)險投資管理者為避免某一行業(yè)或某個項目的系統(tǒng)性投資風(fēng)險往往需要在不同的行業(yè)和項目上進(jìn)行分散投資。(2)聯(lián)合其他投資機(jī)構(gòu)共同投資于同一個項目。隨著高科技產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展風(fēng)險投資所選擇項目的技術(shù)難度越來越大在創(chuàng)建期和成長期所需的資金也越來越多。因此一家風(fēng)險基金

24、往往需要聯(lián)合其他投資機(jī)構(gòu)共同投資于一個投資項目同時這也是分散風(fēng)險的一個重要手段。(3)針對同一項目進(jìn)行投資工具的不同組合。風(fēng)險資本管理者通過設(shè)計不同的投資工具組合方案例如運(yùn)用股權(quán)、準(zhǔn)股權(quán)和債權(quán)等的組合在一定程度上減少投資風(fēng)險。六、退出機(jī)制一般來說高科技企業(yè)或項目公司處于成熟時期時企業(yè)的產(chǎn)品具有了一定的市場占有率、品牌逐步為大家所熟知和接受是風(fēng)險資本退出的最佳時期通常采取的方式是進(jìn)入證券市場。風(fēng)險投資者借助證券市場實現(xiàn)風(fēng)險資本的退出通常有

25、三種方式:1.首次公開募股成為上市公司(IPO)。這種方式的過程較為復(fù)雜所需時間較長但是收益最高。2.買殼上市或借殼上市。目前在我國上市公司作為一種稀缺的殼資源倍受人們青睞。計算機(jī)、電子通信和生物制藥等領(lǐng)域的高科技風(fēng)險企業(yè)借用或購買機(jī)械工業(yè)、商業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)上市公司的殼可以實現(xiàn)企業(yè)進(jìn)入證券市場的目的。3.接受一家已上市公司的兼并和收購成為其麾下一員。這種方式一方面使擬進(jìn)入證券市場的高科技企業(yè)尋找到實力強(qiáng)大的上市公司作后盾。另一方面可以降低

26、風(fēng)險資本退出的時間成本。除了上述通過證券市場實現(xiàn)風(fēng)險資本的退出以外還可以通過場外交易實現(xiàn)風(fēng)險資本的退出例如被另一家企業(yè)并購或由其他的風(fēng)險資本接手風(fēng)險企業(yè)的股權(quán)等。參考文獻(xiàn):1.成思危主編.科技風(fēng)險投資論文集.民主與建設(shè)出版社19972.楊華初馬慶國.我國風(fēng)險投資的主要問題及其對策研究.科研管理1999(5)3.劉曼紅.風(fēng)險投資探析.金融研究1998(10)(作者單位:中南林學(xué)院旅游與管理學(xué)院?湖南長沙?410000)(責(zé)編:若佳)?67