1、18＼Ente印risevit出ityI企韭活力一經(jīng)營謀略試論企業(yè)在并購中的風(fēng)險(xiǎn)及其管理一、企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)的類型所謂企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)并購?fù)顿Y的凈收益現(xiàn)值的不確定性。從風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源看，企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)可分為外部風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。下面，我們重點(diǎn)分析一下可控制的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。1經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)主要是通過并購后的重組和整合弓l起的企業(yè)經(jīng)營效率的變化體現(xiàn)的，主要表現(xiàn)為規(guī)模經(jīng)濟(jì)。規(guī)模經(jīng)濟(jì)主要在于企業(yè)的固定成本、半變動(dòng)成本等不與企業(yè)經(jīng)營規(guī)模同比例上升

2、，從而造成產(chǎn)品單位平均成本降低，利潤增加。企業(yè)并購必然伴隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，并通過生產(chǎn)一體化、管理～體化、營銷一體化、品牌一體化以及專業(yè)化分工協(xié)作和技術(shù)水平的提高實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。經(jīng)營杠桿是用來檢測企業(yè)的息稅前利潤對銷售量變動(dòng)的敏感程度，也就是息稅前利潤的銷量彈性。如果企業(yè)并購雙方通過優(yōu)勢互補(bǔ)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)，隨著產(chǎn)、銷量增加，由于經(jīng)營杠桿的放大效應(yīng)，就會(huì)產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)的效果；但如果企業(yè)并購后規(guī)模過大、管理失控、整合不力、銷售減少，并購雙方之

3、間不僅難子產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，還會(huì)造成規(guī)模不經(jīng)濟(jì)。2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購需要大量的資金，所以并購決策會(huì)同時(shí)對企業(yè)資金規(guī)模和資金結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響。實(shí)踐中，并購動(dòng)機(jī)以及目標(biāo)企業(yè)并購前資本結(jié)構(gòu)的不同，還會(huì)造成并購所需的長期資金與短期資金、自有資金與債務(wù)資金投入比率的種種差距。與并購相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，具體包括：2004年第7期口李冰(1)融資安排風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購可以由自有資金完成，也可以通過發(fā)行股票、對外舉債融資。以自有資金進(jìn)行并購雖然可以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但

4、也可能造成機(jī)會(huì)損失，還可能會(huì)影響企業(yè)的正常周轉(zhuǎn)。融資安排是企業(yè)并購計(jì)劃中非常重要的一環(huán)，在整個(gè)并購鏈條中處于非常重要的地位，如果融資安排不當(dāng)或前后不銜接都有可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。(2)融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。在多渠道籌集并購資金的情況下，企業(yè)還面臨著融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。融資結(jié)構(gòu)包括企業(yè)資本中債務(wù)資本與股權(quán)資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)資本中短期債務(wù)與長期債務(wù)結(jié)構(gòu)等。合理確定融資結(jié)構(gòu)，一要遵循資本成本最小化原則；二是債務(wù)資本與股權(quán)資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤?；三是短期債?wù)資本與長期

5、債務(wù)資本合理搭配。在以債務(wù)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，當(dāng)并購后的實(shí)際效果達(dá)不到預(yù)期時(shí)，將可能產(chǎn)生利息支付風(fēng)險(xiǎn)和按期還本風(fēng)險(xiǎn)。在以股權(quán)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，當(dāng)并購后的實(shí)際效果達(dá)不到預(yù)期時(shí)，會(huì)使股東利益受損，從而為敵意收購者提供機(jī)會(huì)。(3)資金使用結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購所融資金在使用方面包括并購價(jià)格、并購費(fèi)用和增量投入資本等三個(gè)方面。一般而言，買價(jià)和并購費(fèi)用之和稱為狹義的并購成本，它是為了完成并購交易所必須付出的代價(jià)；狹義的并購成本與增量投入成本之和

6、稱為廣義的并購成本，它是為了取得并購后的生產(chǎn)經(jīng)營收益所必須付出的代價(jià)。在企業(yè)并購資金的使用安排上，企業(yè)首先支付的是并購費(fèi)用，這在并購成本中所占比例較?。浩浯问侵Ц赌繕?biāo)企業(yè)的買價(jià)，買價(jià)可一次性支付，也可分期支付，而分期支付，不但可以暫時(shí)緩解企業(yè)融資的壓力，還可以在目標(biāo)企業(yè)一旦出現(xiàn)的不確定性因素所造成的損失使并購方難于承受的情況下，通過毀約以減少損失的程度；最后是支付增量投人資金，尤其是生產(chǎn)經(jīng)營急需的啟動(dòng)資金、下崗職工的安置費(fèi)用等。在企業(yè)并

7、購所融資金的使用方面，不但在時(shí)間上要按照順序保證三個(gè)方面的資金需要，而且要求在空間上做出合理的分配。因此。企業(yè)并購資金不但有量的要求，而且還有使用結(jié)構(gòu)的要求。任何方面的安排不當(dāng)，都將影響到企業(yè)并購效果的如期實(shí)現(xiàn)。3人事和文化沖突的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購是雙方生產(chǎn)要素的重新組合，是并購雙方有形資源和無形資源的再配置。隨著大量相關(guān)部門的撤并以及并購雙方?jīng)Q策、執(zhí)行系統(tǒng)的統(tǒng)一，必然帶來人事關(guān)系的調(diào)整和企業(yè)大量裁員。企業(yè)控制權(quán)的更替，使大量的高級管理人員

8、、高級技術(shù)人員需重新定崗。這種利益關(guān)系的調(diào)整是有風(fēng)險(xiǎn)的。恰當(dāng)?shù)娜耸掳才?、合理的職工安置?jì)劃、適當(dāng)?shù)募?lì)措施，可以調(diào)動(dòng)生產(chǎn)經(jīng)營人員的積極性和創(chuàng)造性，穩(wěn)定員工情緒，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率。但大量事實(shí)表明，并購雙方的制度文化沖突，會(huì)導(dǎo)致初期的抵觸、對抗情緒，破壞企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。二、并購風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和計(jì)量1企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別。并購風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別是指在并購風(fēng)險(xiǎn)管理過程中，確定可能導(dǎo)致并購風(fēng)險(xiǎn)的因素以及并購萬方數(shù)據(jù)rpriseVitality181江總叮謀略試前

9、2企業(yè)在持胸中的網(wǎng)陋段真管理…、企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)的類型所謂企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)并購?fù)顿Y的凈收益現(xiàn)值的不確~性。從風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源看，企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)可分為外部風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。下面，我們重點(diǎn)分析一下可控制的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。1.經(jīng)營鳳險(xiǎn)。經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)主要是通過并購店的重組和整合引握的企業(yè)經(jīng)營效率的變化體現(xiàn)的，主要表現(xiàn)為規(guī)模經(jīng)濟(jì)。規(guī)模經(jīng)濟(jì)主要在于企業(yè)的固定成本、半變動(dòng)成本等不與企業(yè)經(jīng)營規(guī)模間比例上升，從而造成產(chǎn)品單位平均成本降低，利潤增加。企業(yè)并購必然伴隨著

10、企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，并通過生產(chǎn)一體化、管理~體化、背銷一體化、品牌一體化以及專業(yè)化分工協(xié)作和技術(shù)水平的提高實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。緞帶杠桿是用來檢測企業(yè)的息稅前利潤對銷售量變動(dòng)的敏感程度，也就是息稅前利潤的銷量彈性。如果企業(yè)并購雙方通過優(yōu)勢互補(bǔ)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營協(xié)間效應(yīng)，隨著產(chǎn)、銷撒增加，由于絞營怔桿的放大效礎(chǔ)，就會(huì)產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)的效果但如果企業(yè)并購眉規(guī)模過大、管理失控、黯舍不力、銷售減少，并購雙方之間不僅難于產(chǎn)生協(xié)問效應(yīng)，還會(huì)造成規(guī)模不經(jīng)濟(jì)。2.財(cái)務(wù)鳳險(xiǎn)。企業(yè)

11、并購需要大麓的資金，所以并購決策會(huì)問時(shí)對企業(yè)資金規(guī)模和資金結(jié)構(gòu)產(chǎn)生囊大影響。實(shí)踐中，并購動(dòng)機(jī)以及目標(biāo)企業(yè)并購前資本結(jié)構(gòu)的不同，還會(huì)造成并購所需的長期資金與短期資金、自有資金與債務(wù)資金投入比率的種種整距。與并購相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，具體包括:4沁4年第7期口李冰(1)融資安排風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購可以由自有資金完成，也可以通過發(fā)行股票、對外舉債融資。以自有資金進(jìn)行并購雖然可以降低財(cái)務(wù)風(fēng)除，假也可能造成機(jī)會(huì)損失，還可能會(huì)影響企業(yè)的正常周轉(zhuǎn)。融資安排是企業(yè)

12、并購計(jì)劃中非常蘸耍的一環(huán)，在黯個(gè)并購鏈條中處于非常重要的地位，如果融資安排不當(dāng)戚前眉不銜接都有可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。(2)融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。在多架遭籌集并購資金的情況下，企業(yè)還面臨著融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。融資結(jié)構(gòu)包括企業(yè)資本中債務(wù)資本與股權(quán)資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)資本中短期債務(wù)與長期債務(wù)結(jié)構(gòu)等。合理確定融資結(jié)構(gòu)，叫要遵循資本成本最小化原則二是債務(wù)資本與股權(quán)資本要保篩適當(dāng)?shù)谋壤嵌唐趥鶆?wù)資本與長期債務(wù)資本合理搭配。在以債務(wù)資本為主的融資錨構(gòu)中，當(dāng)并購盾的實(shí)際效果

13、達(dá)不到預(yù)期時(shí)，將可能產(chǎn)生利息支付風(fēng)險(xiǎn)和按期還本風(fēng)險(xiǎn)o在以股權(quán)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，當(dāng)并購后的實(shí)際效果達(dá)不到預(yù)期時(shí)，會(huì)使股東利益受損，從而為敵意收購者提供機(jī)會(huì)。(3)資金使用結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購所融資金在使用方面包括并購價(jià)格、并購費(fèi)用和增黛投入資本等三個(gè)方陋。一般而富，實(shí)價(jià)和并購費(fèi)用之和稱為狹義的并購成本，它是為了究成并購交易所必須付出的代價(jià)狹義的并購成本與增巔投入戚本之和稱為廣義的并購戚本，它是為了取得并購后的生產(chǎn)經(jīng)營收益所必細(xì)付出的代價(jià)

14、。在企業(yè)并購資金的使用安排上，企業(yè)首先支付的是并購費(fèi)用，站在并購戚本中所占比例較小其次是支付目標(biāo)企業(yè)的實(shí)價(jià)，買價(jià)可一次性支付，也可分期支付，而分期支付，不但可以暫時(shí)攢解企業(yè)融資的壓力，還可以在目標(biāo)企業(yè)一旦出現(xiàn)的不確定性因素所造成的損失使并購方難于承受的情況下，通過毀約以減少損失的程腔:簸后是支付增最搬入資金，尤其是生產(chǎn)經(jīng)營急僻的崩動(dòng)資金、下崗職工的安置費(fèi)用等。在企業(yè)并購所融資金的使用方麗，不徊在時(shí)間上要按照順序保證三個(gè)方面的資金需攘，而

15、且要求在竅間上做出合理的分配。因此，企業(yè)并購資金不但有撒的要求，而且還有使用結(jié)構(gòu)的要求。任何方麗的安排不當(dāng)，都將影響到企業(yè)并購效果的如期實(shí)現(xiàn)。3.人事和文化沖突的鳳險(xiǎn)。企業(yè)并購是雙方生產(chǎn)耍素的重新組合，是并購雙方有形資源和無形資源的再配置。隨著大量相關(guān)部門的撤并以及并購雙方?jīng)Q策、執(zhí)行蕉統(tǒng)的統(tǒng)…，必然帶來人事關(guān)系的調(diào)整和企業(yè)大量轆員。企業(yè)控制權(quán)的更替，使大量的高級管理人員、高級技術(shù)人員幡重新定崗，這種利益關(guān)系的調(diào)整是有風(fēng)險(xiǎn)的。恰當(dāng)?shù)娜耸掳?/p>

16、排、合理的職工安置計(jì)劃、適逝的激勵(lì)措施，可以調(diào)動(dòng)生產(chǎn)能營人員的積極性和創(chuàng)造性，穩(wěn)定員工情緒，提高勞動(dòng)生產(chǎn)惑。但大量事實(shí)表明，并購雙方的制度文化沖突，會(huì)導(dǎo)敖初期的抵觸、對抗情緒，破壞企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。二、并購風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)劃和計(jì)量1.企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別。并購風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別是指在并購風(fēng)除管理過程中，確足可能導(dǎo)致并購風(fēng)險(xiǎn)的朋素以及并購風(fēng)險(xiǎn)可能出現(xiàn)的環(huán)節(jié)。如果識(shí)別不出風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因和可能發(fā)生的環(huán)節(jié)，就難以實(shí)現(xiàn)防范和化解并購風(fēng)險(xiǎn)的目的。識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)并不能完全消除

17、風(fēng)險(xiǎn)，所以我們通常將風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)設(shè)定一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間，通過風(fēng)險(xiǎn)管理將企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)控制在設(shè)定的風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間內(nèi)。風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間是并購者風(fēng)險(xiǎn)承受能力的界限。設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間是將所有風(fēng)險(xiǎn)因素加以量化來識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的。風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間設(shè)定因企業(yè)而異。風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間設(shè)定是否合理取決于企業(yè)掌握的信息是否全面真實(shí)以及企業(yè)設(shè)定的并購目標(biāo)是否切實(shí)可行，否則，也難于使企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)控制在合理的范圍之內(nèi)。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是并購風(fēng)險(xiǎn)管理的第一步。2并購風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)■。并購風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量是在對過去并購案例分析的基礎(chǔ)上，應(yīng)用

18、概率和數(shù)理統(tǒng)計(jì)的方法對某一(或幾個(gè))特定風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率以及風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后所造成的損失程度做出定量分析，然后預(yù)測出一個(gè)較為精確的定量結(jié)果。風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生雖然是隨機(jī)的，其發(fā)生的時(shí)間、空間和損失程度具有一定的不確定性，但就總體而言，風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生往往具有某種規(guī)律性，如果能用概率的方法計(jì)算出風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)狀態(tài)的概率，找出影響并購風(fēng)險(xiǎn)的各因素與并購收益之間的函數(shù)關(guān)系，無疑對于風(fēng)險(xiǎn)管理是有益的。并購風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量一般有三種形式：(1)風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)度。它是從風(fēng)險(xiǎn)可能給并購者帶來最

19、大損失的角度來衡量并購風(fēng)險(xiǎn)的，以公式表示為：風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)度=預(yù)期并購成本預(yù)期并購收益一般而言，該比例越高，風(fēng)險(xiǎn)越大。風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)度可以全部并構(gòu)成本來計(jì)算總的風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)度，也可以某一環(huán)節(jié)、某一因素的成本計(jì)算某一環(huán)節(jié)、某一因素的風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)度。通過計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)度，確定可能導(dǎo)致的最大風(fēng)險(xiǎn)損失程度，進(jìn)而針對風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)度較大的因素或環(huán)節(jié)采取風(fēng)險(xiǎn)防范措施。(2)風(fēng)險(xiǎn)分布。它是從風(fēng)險(xiǎn)可能給并購者造成損失的最大可能性的角度來衡量并購風(fēng)險(xiǎn)的。風(fēng)險(xiǎn)分布其實(shí)是風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。雖然并購者

20、主觀希望實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益目標(biāo)，但并購風(fēng)險(xiǎn)的存在又使預(yù)期收益變得不確定。所以，并購者對某些具有一定規(guī)律性的風(fēng)險(xiǎn)，通過一定的分析。計(jì)算確定其發(fā)生的概率，一般用方差和標(biāo)準(zhǔn)差來表示，而后采取相應(yīng)方式化解。(3)風(fēng)險(xiǎn)頻率。它是從規(guī)定的時(shí)間內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的次數(shù)的角度來衡量并購風(fēng)險(xiǎn)的。出現(xiàn)的次數(shù)越多，風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，則小。風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)度和風(fēng)險(xiǎn)分布是在沒有時(shí)間限定的情況下來衡量并購風(fēng)險(xiǎn)的，即風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)度是在足夠長的時(shí)間內(nèi)，并購者可能遭受的最大損失；風(fēng)險(xiǎn)分布是在足夠長時(shí)間

21、內(nèi)出現(xiàn)損失的最大可能性；而風(fēng)險(xiǎn)頻率則是在衡量風(fēng)險(xiǎn)過程中引入了時(shí)間因素，是并購風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量更加全面、合理。并購者總是期望在盡可能短的時(shí)間內(nèi)取得較大的并購收益，因此，在并購風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量中引入時(shí)間因素便具有現(xiàn)實(shí)意義。在得到了不同并購方案的風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)度、風(fēng)險(xiǎn)分布、風(fēng)險(xiǎn)頻率數(shù)據(jù)后，再按一定的權(quán)數(shù)計(jì)算出這些方案的綜合風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，依此選擇綜合風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較小的并購方案來具體實(shí)施。三、并購風(fēng)險(xiǎn)的管理企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)管理手段主要有以下幾種：1風(fēng)險(xiǎn)隔離。這是指將某一可能的風(fēng)險(xiǎn)因

22、素在時(shí)間上和空間上隔離起來，以減少這一風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失對整體并購效果的影響程度。但風(fēng)險(xiǎn)隔離增加了風(fēng)險(xiǎn)單位的數(shù)量，導(dǎo)致總體管理費(fèi)用增加。2風(fēng)險(xiǎn)組合。風(fēng)險(xiǎn)組合是與風(fēng)險(xiǎn)隔離相對應(yīng)的一種風(fēng)險(xiǎn)管理手段，即通過增加風(fēng)險(xiǎn)單位的數(shù)量，實(shí)行一定的風(fēng)險(xiǎn)組合以分散風(fēng)險(xiǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)隔離的方式下，增加風(fēng)險(xiǎn)單位數(shù)量的目的是對已知的某一因素可能造成的風(fēng)險(xiǎn)單獨(dú)隔離起來，避免一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素可能會(huì)對企業(yè)全局造成何種影響以及影響程度，增加風(fēng)險(xiǎn)單位數(shù)量的目的僅是為了分散風(fēng)險(xiǎn)，提高

23、企業(yè)整體的風(fēng)險(xiǎn)防范能力。風(fēng)險(xiǎn)過分集中可能使企業(yè)承受的總體風(fēng)險(xiǎn)有所增加，而不同的項(xiàng)目有不同的風(fēng)險(xiǎn)。因此，通過一定的風(fēng)險(xiǎn)組合將過于集中的各種風(fēng)險(xiǎn)因素加以分散，可以降低企業(yè)整體的風(fēng)險(xiǎn)水平，確保企業(yè)平穩(wěn)發(fā)展。3風(fēng)險(xiǎn)回避。這是指通過放棄整個(gè)并購活動(dòng)或放棄其中的一些項(xiàng)目以從根本上消除風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失。真正意義上的風(fēng)險(xiǎn)回避，并不是放棄整個(gè)并購活動(dòng)，而是通過放棄其中的對企業(yè)并購效果影響較大的一些不確定因素，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)回避的目的。4風(fēng)險(xiǎn)控制。這是指對已

24、經(jīng)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，通過采取一定的風(fēng)險(xiǎn)控制措施以降低風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失程度。當(dāng)并購風(fēng)險(xiǎn)從潛在轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)時(shí)，企業(yè)無法通過風(fēng)險(xiǎn)回避或風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的方式，全部消除并購風(fēng)險(xiǎn)造成的風(fēng)險(xiǎn)損失，只能通過采取一定的措施將風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失控制在一個(gè)適當(dāng)?shù)姆秶畠?nèi)，以將該風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失減少到最低程度。5風(fēng)險(xiǎn)固定。這是指對于可能無法避免的風(fēng)險(xiǎn)，將可能發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的因素固定下來，以減少風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失程度。6風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。這是對可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)采取一定的措施進(jìn)行轉(zhuǎn)移，以減

25、少風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是通過對某一風(fēng)險(xiǎn)因素可能造成的損失在各承受者之間重新分配來轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移不能消除風(fēng)險(xiǎn)，但能減少某一承受者的風(fēng)險(xiǎn)損失。企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)管理手段只能對潛在風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)可以承受的現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)揮作用，一旦并購風(fēng)險(xiǎn)所造成損失超出企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力時(shí)，并購風(fēng)險(xiǎn)便轉(zhuǎn)化為并購危機(jī)，危機(jī)發(fā)展到一定程度，可能導(dǎo)致并購失敗。并購危機(jī)、并購失敗是并購風(fēng)險(xiǎn)的極端表現(xiàn)形式，需要采取特殊的風(fēng)險(xiǎn)管理手段進(jìn)行管理。在當(dāng)今開放、流動(dòng)的市場經(jīng)濟(jì)條

26、件下，企業(yè)競爭力的強(qiáng)弱與其說取決于企業(yè)的獲利能力，不如說取決于企業(yè)把握風(fēng)險(xiǎn)的能力。只有那些能夠發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)、把握機(jī)會(huì)，并在把握機(jī)會(huì)的同時(shí)，能夠控制機(jī)會(huì)可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)才能取得最終成功?！?工作單位：河南省文化藝術(shù)干部學(xué)校)1g2004年第7期萬方數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)可能出現(xiàn)的環(huán)節(jié)。如果識(shí)別不出風(fēng)現(xiàn)預(yù)期收益目標(biāo)，但并購風(fēng)險(xiǎn)的存在又集中的各種風(fēng)險(xiǎn)因素加以分散，可以降院產(chǎn)生的原因和可能發(fā)生的環(huán)節(jié)，就難使預(yù)期收益變得不確定。所以，并購者低企業(yè)整體的風(fēng)險(xiǎn)水平

27、，確保企業(yè)平穩(wěn)以實(shí)現(xiàn)防范和化解并購風(fēng)險(xiǎn)的目的。識(shí)對某些具有一定規(guī)律性的風(fēng)險(xiǎn)，通過一發(fā)展。別風(fēng)險(xiǎn)并不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)，所以我們定的分析，計(jì)算確理其發(fā)生的概率，…3.鳳險(xiǎn)回避。這是指通過放棄整個(gè)通常將風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)設(shè)定一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間，通般用方蓋和標(biāo)準(zhǔn)蓋來表示，而后采取相并購活動(dòng)或放棄其中的…些項(xiàng)目以從過風(fēng)險(xiǎn)管理將企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)控制在設(shè)應(yīng)方式化解。根本上消除風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失。真正定的風(fēng)險(xiǎn)阻間內(nèi)。風(fēng)險(xiǎn)阻間是并購者風(fēng)(3)風(fēng)險(xiǎn)頻率。它是從規(guī)定的時(shí)間意義上的

28、風(fēng)險(xiǎn)回避，并不是放棄整個(gè)并院承受能力的界限。設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間是將內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的次數(shù)的角度來衡量并購購活動(dòng)，而是通過放棄其中的對企業(yè)并所有風(fēng)險(xiǎn)闊紫加以簸化來識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的。風(fēng)險(xiǎn)的。出現(xiàn)的次數(shù)越多，風(fēng)險(xiǎn)越大反購效果影響較大的一些不確定因素，以風(fēng)險(xiǎn)阻間設(shè)定因企業(yè)陌異。風(fēng)險(xiǎn)眩問設(shè)之，則小。風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)度和風(fēng)險(xiǎn)分布是在沒實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)回避的目的。定是否合理取決于企業(yè)掌攘的信息是有時(shí)間限定的情況下來衡撤并購風(fēng)險(xiǎn)4.鳳險(xiǎn)搬制。這是指對已經(jīng)發(fā)生沓全面真實(shí)以及企業(yè)設(shè)成的并購目

29、標(biāo)的，即風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)度是在足夠長的時(shí)間內(nèi)，的風(fēng)險(xiǎn)，通過采取一定的風(fēng)險(xiǎn)控制措是否切實(shí)可行，沓則，也難于使企業(yè)并并購者可能遭受的最大損失風(fēng)險(xiǎn)分布施以降低風(fēng)險(xiǎn)可能璋成的損失程度o購風(fēng)險(xiǎn)控制在合理的拖圍之內(nèi)。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)是在足夠長時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)損失的最大可主自并購風(fēng)險(xiǎn)從潛在轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)時(shí)，企別是并購風(fēng)險(xiǎn)管理的第一步。能性而風(fēng)險(xiǎn)頻率則是在衡黯風(fēng)險(xiǎn)過程.llt無法通過風(fēng)險(xiǎn)陰避威風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的方2.并購鳳險(xiǎn)的計(jì)量。并購風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量中引入了時(shí)間因素，是并購風(fēng)險(xiǎn)計(jì)最寬式，全部消除

30、并購風(fēng)險(xiǎn)造成的風(fēng)險(xiǎn)損是在對過去并購案例分析的基礎(chǔ)上，應(yīng)加全面、合理。并購者總是期擺在盡可失，只能涌過來取一定的措脆將風(fēng)險(xiǎn)用概率和數(shù)理統(tǒng)計(jì)的方法對某…(或幾能短的時(shí)間內(nèi)取得較大的并購收益，國可能浩成的損失控制在一個(gè)遁寵的施個(gè))特定風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率以及風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生此，在并購風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量中引人時(shí)間因素便圍之內(nèi)，以將該風(fēng)除可能造成的損失后所造成的損失程度做出定量分析，然具有現(xiàn)實(shí)意義。減少到最低穗臟。廚預(yù)測出一個(gè)較為精確的定量結(jié)果。風(fēng)在得到了不間并購方攘的

31、風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)5.風(fēng)險(xiǎn)閣定。這是指對于可能克法險(xiǎn)的發(fā)生雖然是隨機(jī)的，其發(fā)生的時(shí)度、風(fēng)險(xiǎn)分布、風(fēng)險(xiǎn)頻率數(shù)據(jù)后，再按一避免的風(fēng)險(xiǎn)，將可能發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的因紫陽間、空間和損失程度具有…定的不確定定的權(quán)敬計(jì)算出這些方案的綜合風(fēng)險(xiǎn)~下來，以減少風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失穩(wěn)性，但就總體而言，風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生往往具系數(shù)，依此選擇擦合風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較小的并度。有某種規(guī)律性，如果能用概率的方法計(jì)購方案來具體實(shí)施。6.鳳險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。這是對可能發(fā)生的風(fēng)算出風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)狀態(tài)的概率，找出影響并王、并購鳳

32、險(xiǎn)的管理險(xiǎn)采取一定的措施進(jìn)行轉(zhuǎn)移，以減少風(fēng)購風(fēng)險(xiǎn)的各回索與并購收益之間的函險(xiǎn)可能造成的損失。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是通過對數(shù)關(guān)系，無疑對于風(fēng)險(xiǎn)管理是有益的。企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)管理手段主要有以某一風(fēng)險(xiǎn)因素可能造成的損失在各承并購風(fēng)險(xiǎn)計(jì)最一般有三種形式:下幾種:受者之間重新分配來轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的。風(fēng)險(xiǎn)(1)風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)度。它是從風(fēng)險(xiǎn)可能1.鳳險(xiǎn)隔離。這是指將某一可能的轉(zhuǎn)移不能消除風(fēng)險(xiǎn)，但能減少某…承受給并購者帶來最大損失的角度來衡量風(fēng)險(xiǎn)因素在時(shí)間上和空間上隔離起來，者的風(fēng)

33、險(xiǎn)損失。并購風(fēng)險(xiǎn)的，以公式表示為:以減少這一風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失對整企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)管理手段只能對潛預(yù)期并購成本體并購效果的影響程度。但風(fēng)險(xiǎn)隔離增在風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)可以承受的現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)庶=1ω%加了風(fēng)險(xiǎn)單位的數(shù)量，導(dǎo)致總體管理費(fèi)揮作用，…旦并購風(fēng)險(xiǎn)所造成損失跑出預(yù)期并購收蔬用增加。企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力時(shí)，并購風(fēng)險(xiǎn)便轉(zhuǎn)2.風(fēng)險(xiǎn)組合。風(fēng)險(xiǎn)組合是與風(fēng)險(xiǎn)隔化為并購危機(jī)，危機(jī)發(fā)展到一定程度，一般而富，該比例越南，風(fēng)險(xiǎn)越大。離相對店的一種風(fēng)險(xiǎn)管理手段，即通

34、過可能導(dǎo)撤并購失敗。并購危機(jī)、并購失風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)臟可以全部并構(gòu)成本來計(jì)算總增加風(fēng)險(xiǎn)單位的數(shù)麓，實(shí)行一定的風(fēng)險(xiǎn)敗是并購風(fēng)險(xiǎn)的極端表現(xiàn)形式，需要采的風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)度，也可以某…環(huán)節(jié)、某一因緞合以分散風(fēng)險(xiǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)隔離的方式取特殊的風(fēng)險(xiǎn)管理手段進(jìn)行管理。在當(dāng)素的成本計(jì)算某一環(huán)節(jié)、某…因素的風(fēng)下，增加風(fēng)險(xiǎn)單位數(shù)麓的目的是對巴知今開放、流動(dòng)的市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)險(xiǎn)強(qiáng)膛。通過計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)度，確定可能的某一因素可能造成的風(fēng)險(xiǎn)單獨(dú)隅離競爭力的強(qiáng)弱與其說取決于企業(yè)的在導(dǎo)致

35、的最大風(fēng)險(xiǎn)損失程度，進(jìn)而針對風(fēng)起來，避免一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)闊素可能會(huì)對企業(yè)利能力，不如說取決于企業(yè)把握風(fēng)險(xiǎn)的險(xiǎn)強(qiáng)度較大的因素或環(huán)節(jié)采取風(fēng)險(xiǎn)防貪局造成何種影響以及影響程肢，增加能力。只有那些能夠發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)、把握機(jī)范措施。風(fēng)險(xiǎn)單位數(shù)蟹的目的儀是為了分散風(fēng)會(huì)，并在拙描機(jī)會(huì)的問時(shí)，能夠控制機(jī)(2)風(fēng)險(xiǎn)分布。它是從風(fēng)險(xiǎn)可能給險(xiǎn)，提高企業(yè)集體的風(fēng)險(xiǎn)防班能力。風(fēng)會(huì)可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)才能取得最并購者造成損失的最大可能性的角度除過分集中可能使企業(yè)承受的總體風(fēng)終成功