1、 分類號(hào) 分類號(hào) 密 級(jí) U D C 學(xué)校代碼 學(xué)校代碼 會(huì)計(jì) 碩士研究生學(xué)位論文 企業(yè)并購(gòu)估值與價(jià)值創(chuàng)造研究 —以世紀(jì)華通并購(gòu)為例 學(xué)院（部、所）： 學(xué)院（部、所）： 會(huì)計(jì)學(xué)院 會(huì)計(jì)學(xué)院 專

2、 業(yè)： 業(yè)： MPAcc 姓 名： 名： 張慧榮 張慧榮 導(dǎo) 師： 師： 納超洪 納超洪 教授 教授 論文起止時(shí)間：2016 年 5 月~2017 年 5 月 摘要 I 摘要 隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展， 企業(yè)并購(gòu)行為逐漸成為中國(guó)企業(yè)尋求外部擴(kuò)張機(jī)會(huì)的主要手段之一。 我國(guó)從上世紀(jì)年代的首例并購(gòu)案例產(chǎn)生

3、至今， 并購(gòu)的發(fā)展只有短短的二十余年，并購(gòu)中存在著眾多需要探討的領(lǐng)域。 對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)， 并購(gòu)是一把雙刃劍， 成功的并購(gòu)能幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)“1+1 大于 2”效果， 通過發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造。 而失敗的并購(gòu)則會(huì)使企業(yè)浪費(fèi)大量的資源起到相反的效果，陷入步履維艱甚至破產(chǎn)的境地。因此，如何通過并購(gòu)盡可能多的為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值， 是每個(gè)企業(yè)進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)行為的主要挑戰(zhàn)。 以往的并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造研究主要集中在并購(gòu)是否能創(chuàng)造價(jià)值和并購(gòu)過程中的某一個(gè)因素或某幾個(gè)

4、因素對(duì)價(jià)值創(chuàng)造的因素的分析等方面， 將并購(gòu)估值結(jié)合并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造全過程進(jìn)行分析的文獻(xiàn)較少。 本文通過對(duì)世紀(jì)華通并購(gòu)天游軟件和七酷網(wǎng)絡(luò)的案例進(jìn)行細(xì)致分析， 總結(jié)世紀(jì)華通的成功經(jīng)驗(yàn)， 嘗試構(gòu)建世紀(jì)華通并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造的機(jī)制原理。本文首先在第一章對(duì)文章的研究背景、 意義、 思路和內(nèi)容進(jìn)行了闡述。 其次，在大量閱讀相關(guān)文獻(xiàn)和理論的基礎(chǔ)上， 并在第二章整理了前人較為并購(gòu)估值和并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造領(lǐng)域較為前沿和具有指導(dǎo)性的研究成果， 為本文的案例研究提供理論基礎(chǔ)

5、。接著，在第三章對(duì)中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)、上市公司并購(gòu)動(dòng)機(jī)和并購(gòu)估值等方面總結(jié)了中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)現(xiàn)狀。 第四章介紹了世紀(jì)華通本次并購(gòu)的背景、 方案及并購(gòu)方情況，在此基礎(chǔ)上，展開第五章的分析。 第五章是本文的分析重點(diǎn)， 基于對(duì)世紀(jì)華通的并購(gòu)動(dòng)機(jī)分析的基礎(chǔ)上分別用收益法和市場(chǎng)法對(duì)完成并購(gòu)后的世紀(jì)華通進(jìn)行估值發(fā)現(xiàn)收益法對(duì)成長(zhǎng)性較高的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)企業(yè)估值更為準(zhǔn)確， 并考慮了世紀(jì)華通未來(lái)的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)， 對(duì)收益法估值結(jié)果進(jìn)行了敏感性分析。 之后基于估值結(jié)果和市場(chǎng)價(jià)