1、期權(quán)是金融衍生品市場創(chuàng)新的典范。期權(quán)工具已經(jīng)成為投資者進行防范風(fēng)險的重要工具。Black-Scholes期權(quán)定價公式對期權(quán)定價和風(fēng)險的管理進行了定量的分析，是期權(quán)工具迅速普及的有力支持。傳統(tǒng)的Black-Scholes期權(quán)定價模型的隱含假設(shè)是股票價格發(fā)生變化的情況下投資者沒有在股票市場上的投資行為，僅僅是以期權(quán)這種工具進行防范風(fēng)險，不考慮投資者在期權(quán)有效期內(nèi)的股票交易行為。此時期權(quán)的賣方所承受的風(fēng)險有可能是非常大的。如果將投資者在股票市

2、場上買賣股票來主動防范風(fēng)險和減少損失的行為考慮進期權(quán)定價中，則期權(quán)需要彌補的投資者在股票市場中的損失比不進行股票交易時投資者的損失小，因此新期權(quán)的價格會低于按傳統(tǒng)期權(quán)定價模型計算出的期權(quán)價格，更加容易讓投資者接受。
　　本文主要使用金融投資理論相關(guān)思想和金融工程相關(guān)方法，從一個新的角度出發(fā)設(shè)計了基于特定投資策略的股票期權(quán)。本文在傳統(tǒng)的Black-Scholes期權(quán)定價公式模型相關(guān)理論的基礎(chǔ)上，把投資者在股票市場上主動避險、減少損失

3、的投資策略考慮進期權(quán)定價模型中，建立新期權(quán)的內(nèi)在價值函數(shù)，利用Black-Scholes期權(quán)定價的相關(guān)理論，按照線形投資策略和離散投資策略分別推導(dǎo)出新的看漲和看跌期權(quán)定價公式。最后從不同方面對投資策略下的期權(quán)定價模型與傳統(tǒng)的Black-Scholes期權(quán)定價公式進行了詳細的分析、比較，得出在防范同樣風(fēng)險的條件下，投資策略下的期權(quán)價格比傳統(tǒng)的Black-Scholes期權(quán)定價下的期權(quán)價格低的結(jié)論。
　　本文大量的理論推導(dǎo)和驗證研究工

4、作包括：（1）推導(dǎo)得到線形投資策略下的股票看漲期權(quán)定價模型，通過設(shè)定不同的投資策略指數(shù)和資金最高占用比率，并結(jié)合期權(quán)定價公式中其他參數(shù)變量的不同取值來分析比較采用傳統(tǒng)的期權(quán)定價公式計算的期權(quán)價格和新期權(quán)定價公式下的價格的差別；（2）推導(dǎo)得到線形投資策略下看跌期權(quán)定價模型，設(shè)定不同的投資策略指數(shù)和股票最低持有率，并結(jié)合期權(quán)定價公式中其他參數(shù)變量的不同取值來分析比較采用傳統(tǒng)的期權(quán)定價公式計算的期權(quán)價格和新期權(quán)定價公式下的價格的差別；（3）推

5、導(dǎo)得到離散投資策略下的股票看漲期權(quán)定價模型，對離散投資策略下的看漲期權(quán)的敏感性進行了分析，并設(shè)定不同的買入股票的價格點和資金最高占用比率，結(jié)合期權(quán)定價公式中其他參數(shù)變量的不同取值來分析比較采用傳統(tǒng)的期權(quán)定價公式計算的期權(quán)價格和新期權(quán)定價公式下的價格的差別。（4）推導(dǎo)得到離散投資策略下的股票看跌期權(quán)定價模型，并對看跌期權(quán)的敏感性進行了分析，設(shè)定不同的賣出股票的價格與看跌期權(quán)的協(xié)議價格之間的價差和股票最低持有率，結(jié)合期權(quán)定價公式中其他參數(shù)變

6、量的取值來分析比較采用傳統(tǒng)的期權(quán)定價公式計算的期權(quán)價格和新期權(quán)定價公式下的價格的差別；（5）對投資策略在實際操作中的應(yīng)用原則進行了闡述，并結(jié)合香港證券交易所股票數(shù)據(jù)和香港聯(lián)交所期權(quán)結(jié)算所的期權(quán)數(shù)據(jù)對離散投資策略下的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)進行了驗證分析，并詳細分析了如何在實際環(huán)境中進行投資策略的操作。
　　在研究過程中，本文全面借鑒已有的研究成果，深入挖掘金融創(chuàng)新理論、投資相關(guān)理論中的合理成分，在此基礎(chǔ)上系統(tǒng)提出了基于投資策略的股票期權(quán)