1、2005年開始實(shí)行的股權(quán)分置改革(以下簡(jiǎn)稱“股改”)將我國(guó)股票市場(chǎng)帶入了一個(gè)新的被稱為“全流通”的時(shí)代。伴隨這個(gè)時(shí)代來臨的，是我國(guó)上市公司股本構(gòu)成性質(zhì)的巨大轉(zhuǎn)變。原本被稱為“非流通股”的股本逐漸消失，上市公司的所有股票都可以在二級(jí)市場(chǎng)自由流通。同時(shí)，這種股本性質(zhì)的轉(zhuǎn)變，也使原“非流通股”股東手中的股票財(cái)富賬面價(jià)值開始隨股票二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的波動(dòng)而增減。另一方面，原“非流通股”股東大部分是上市公司的實(shí)際控制人，其控股比例一般能保證其不失去公司

2、控制權(quán)。但股權(quán)分置改革的出現(xiàn)，使惡意收購(gòu)者可以通過二級(jí)市場(chǎng)大量收購(gòu)公司股票，最終成為第一大股東并實(shí)現(xiàn)對(duì)公司的兼并收購(gòu)，而原“非流通股”股東則因此失去控股權(quán)。 正是基于上述兩方面原因，“股改”后的上市公司有強(qiáng)烈的股票市值管理動(dòng)機(jī)。同時(shí)，在我國(guó)尚處于“弱式有效”的股票市場(chǎng)中，這種由上市公司發(fā)起的股票市值管理極有可能演變成一場(chǎng)針對(duì)股票股價(jià)的操縱行為。因此，這場(chǎng)由“股改”引發(fā)的新的管理思考在實(shí)業(yè)界和學(xué)術(shù)界得到了應(yīng)有的關(guān)注。同時(shí)，鑒于國(guó)外

3、股票市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)歷與我國(guó)存在差異，導(dǎo)致我們難以從國(guó)外發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)借鑒更多有關(guān)市值管理的經(jīng)驗(yàn)，我們需要自己探索新形勢(shì)下市值管理工作的內(nèi)容、功能、手段及相關(guān)法律法規(guī)完善等一系列新型命題。 本文分為六個(gè)部分：第一部分為引言部分，介紹了文章的研究課題—我國(guó)上市公司市值管理、研究該課題的起因、研究的方法思路和研究的創(chuàng)新點(diǎn)；第二部分是與課題相關(guān)的基礎(chǔ)理論介紹，市值管理行為不應(yīng)該違背經(jīng)濟(jì)學(xué)經(jīng)典理論的旨意。否則，市值管理必將偏離正確的方向；第三

4、部分是對(duì)當(dāng)前我國(guó)市值管理主要措施及其存在問題的闡釋；第四部分針對(duì)第三部分存在問題展開討論，分析其成因；第五部分是在前述理論指導(dǎo)、現(xiàn)實(shí)中主要市值管理行為分析的基礎(chǔ)上，將市值管理演繹上升為理論，系統(tǒng)化為市值管理的工作目標(biāo)、工作內(nèi)容、功能定位以及市值管理內(nèi)在涵義。本文以為，所謂市值管理，是指以我國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展為遠(yuǎn)景目標(biāo)，通過規(guī)范信息披露和投資者行為等股票價(jià)格形成因素，使公司市值恰當(dāng)反映公司內(nèi)在價(jià)值的一系列管理制度的總和。因此，市值管理

5、的首要功能在于使股票市值恰當(dāng)反映公司內(nèi)在價(jià)值，其次，在公正恰當(dāng)反映公司內(nèi)在價(jià)值的假設(shè)下，市值管理還具備監(jiān)督和激勵(lì)上市公司經(jīng)營(yíng)人員的功能；第六部分針對(duì)當(dāng)前市值管理存在的現(xiàn)實(shí)問題，并結(jié)合市值管理的內(nèi)在涵義和管理目標(biāo)，從市值管理的主要實(shí)施主體——上市公司和監(jiān)管層兩方面分別提出實(shí)施建議： 一方面，作為市值管理行為主體的上市公司，應(yīng)該對(duì)市值管理有個(gè)系統(tǒng)認(rèn)識(shí)，在實(shí)踐中，首先從降低股票期權(quán)激勵(lì)和投資者關(guān)系管理等市值管理具體措施的負(fù)效應(yīng)入手，認(rèn)

6、識(shí)到提升公司市值的本質(zhì)在于公司內(nèi)在價(jià)值的增長(zhǎng)，并將企業(yè)價(jià)值管理理念融入企業(yè)經(jīng)營(yíng)之中。同時(shí)，將股票市場(chǎng)對(duì)上市公司的功能認(rèn)識(shí)從融資提升到投資，真正使公司專注于提升企業(yè)內(nèi)在價(jià)值。最后，借助于公司的專門市值管理和證券事務(wù)管理部門——“董秘”團(tuán)隊(duì)，促使公司內(nèi)在價(jià)值與公司市值的更好匹配，實(shí)現(xiàn)市值管理對(duì)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的反映功能。 另一方面，作為市值管理又一行為主體的監(jiān)管層，則應(yīng)該致力于提供使市值正確反映企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的制度安排。這種制度安排可以從

7、四個(gè)方面加以考慮，一是加強(qiáng)社會(huì)誠(chéng)信建設(shè)，我們可以探索建立一個(gè)所謂企業(yè)間“熟人社區(qū)”來規(guī)范企業(yè)誠(chéng)信行為；二是完善相關(guān)法律法規(guī)，特別應(yīng)該重視私法建設(shè)，強(qiáng)調(diào)企業(yè)失信的民事賠償責(zé)任；三是充分發(fā)揮資本市場(chǎng)定價(jià)功能，促進(jìn)公司市值在市場(chǎng)的作用下更多的與企業(yè)內(nèi)在價(jià)值相匹配，使市場(chǎng)功能更加完善；四是通過改革股東代表大會(huì)的議事機(jī)制，從而改進(jìn)董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)的權(quán)力生成機(jī)制，使監(jiān)事會(huì)監(jiān)督功能得到更好的發(fā)揮，保證內(nèi)外部人獲取的信息更加對(duì)稱，實(shí)現(xiàn)對(duì)“內(nèi)部人”權(quán)力的制