1、資本成本是重要的公司金融概念，與公司價(jià)值緊密相關(guān)。現(xiàn)有的研究主要包括股權(quán)結(jié)構(gòu)、管理層薪酬激勵(lì)、投資者法律保障、信息披露機(jī)制等公司治理因素對(duì)被持股企業(yè)股權(quán)融資成本的作用效果。另一方面，機(jī)構(gòu)投資者獨(dú)立于控股股東，是當(dāng)代資本市場(chǎng)重要的外部治理主體，有優(yōu)化上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，改善公司治理水平的作用。隨著金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展，機(jī)構(gòu)投資者逐步介入到其所持股企業(yè)的日常治理活動(dòng)中，并進(jìn)一步改善上市公司治理水平從而降低該公司股權(quán)融資成本。本文在對(duì)已有的文獻(xiàn)

2、進(jìn)行整理后發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者與公司股權(quán)融資成本之間關(guān)系的研究較少。且主要關(guān)注機(jī)構(gòu)投資者這一整體所采取的行為對(duì)于上市公司及資本市場(chǎng)的影響，較少對(duì)機(jī)構(gòu)投資者內(nèi)部存在的異質(zhì)性進(jìn)行分類(lèi)研究。因此本文使用2009年至2015年總計(jì)7年的7931個(gè)上市公司年度數(shù)據(jù)樣本，分三個(gè)部分研究了機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)被持股企業(yè)股權(quán)融資成本的影響，在分析了總的作用效果后依次考慮了不同性質(zhì)，不同行為的機(jī)構(gòu)投資者的不同作用效果。
　　總的來(lái)看有機(jī)構(gòu)投資者持股

3、的上市公司相較于沒(méi)有機(jī)構(gòu)投資者持股的公司其股權(quán)融資成本更低，同時(shí)，其持股比例的數(shù)值與股權(quán)融資成本呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，這在一定程度上表明國(guó)內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者具有較為明顯的股東積極作用。在對(duì)機(jī)構(gòu)投資者按照其性質(zhì)分類(lèi)研究后發(fā)現(xiàn)，證券投資基金作為最主要，發(fā)展最為成熟的機(jī)構(gòu)投資者，其持股比例的上升將導(dǎo)致股權(quán)融資成本的下降;QFII作為主要的境外投資者，也起到了相同的積極作用;證券公司，保險(xiǎn)公司和社?；饘?duì)上市公司股權(quán)融資成本的作用效果并不顯著，出現(xiàn)這種情

4、況的原因可能是他們的規(guī)模較小，發(fā)展不夠完善。最后，本文對(duì)機(jī)構(gòu)投資者按照其投資行為進(jìn)行分類(lèi)，發(fā)現(xiàn)以長(zhǎng)期持股追求穩(wěn)定回報(bào)為特征的穩(wěn)健型機(jī)構(gòu)投資者在資本市場(chǎng)中發(fā)揮了更為積極的作用。具體表現(xiàn)為穩(wěn)健型機(jī)構(gòu)投資者所持股上市公司的股權(quán)融資成本與交易型機(jī)構(gòu)投資者相比較而言更低。
　　本文的研究發(fā)現(xiàn)具有如下政策含義:第一，機(jī)構(gòu)投資者的成熟與專(zhuān)業(yè)化對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展具有積極的作用。同時(shí)由于國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展現(xiàn)狀存在不一致的情況，因此需要各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資