1、研發(fā)活動(dòng)作為具有創(chuàng)造性的生產(chǎn)活動(dòng)是企業(yè)培植核心競(jìng)爭(zhēng)力的動(dòng)力來(lái)源，可以幫助企業(yè)獲得持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。高新技術(shù)企業(yè)作為科技創(chuàng)新的前沿陣地，其R&D活動(dòng)也較為密集，然而由于資本市場(chǎng)的不完美，企業(yè)與外部投資者之間的信息不對(duì)稱，使企業(yè)內(nèi)外部資金成本存在差異，研發(fā)活動(dòng)不得不依賴內(nèi)部資金，出現(xiàn)外部融資約束。企業(yè)的融資約束程度越高，其對(duì)研發(fā)投入的影響越大，對(duì)研發(fā)投入制約程度也越強(qiáng)，從而阻礙企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。同時(shí)由于有限的內(nèi)部資金，容易導(dǎo)致企業(yè)研發(fā)投資不足問(wèn)題

2、，因此擴(kuò)大企業(yè)的外部融資渠道，獲取充分的資金支持研發(fā)投入是近年來(lái)研究的熱點(diǎn)問(wèn)題。企業(yè)高質(zhì)量的信息披露能否緩解企業(yè)研發(fā)投入面臨的融資困境問(wèn)題，能否在一定程度上降低企業(yè)研發(fā)投入面臨的融資約束值的進(jìn)行深入的研究。
　　本文首先利用FHP模型檢驗(yàn)企業(yè)研發(fā)投入與現(xiàn)金流敏感性關(guān)系來(lái)判斷企業(yè)研發(fā)投資存在融資約束現(xiàn)象，在此基礎(chǔ)上來(lái)研究融資約束程度對(duì)研發(fā)投入水平的影響。由于企業(yè)面臨的融資約束程度不能直接度量，因此本文通過(guò)選取具有能夠代表企業(yè)融資約束

3、程度的幾個(gè)指標(biāo)構(gòu)建融資約束指數(shù)，用指數(shù)值的大小來(lái)衡量企業(yè)面臨的融資約束程度，以此研究融資約束與企業(yè)研發(fā)投入的相關(guān)關(guān)系。最后研究高的信息披露質(zhì)量是否能夠緩解企業(yè)融資約束對(duì)研發(fā)投入的抑制作用。本文以2013-2015年深市高新技術(shù)企業(yè)為研究樣本，通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，（1）企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流與研發(fā)投入存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，根據(jù)Fazzari,et,al(FHP,1988)提出的融資約束檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?，?nèi)部現(xiàn)金流與企業(yè)研發(fā)投入的敏感程度可以作為檢驗(yàn)融資約束

4、的標(biāo)準(zhǔn)，可以判斷本文研究樣本存在融資約束。（2）融資約束程度對(duì)企業(yè)的研發(fā)投入水平具有抑制作用，即融資約束程度越大，企業(yè)的研發(fā)投入水平越低。（3）高的信息披露質(zhì)量能夠緩解企業(yè)融資約束對(duì)研發(fā)投入的抑制作用，低的信息披露質(zhì)量不能緩解這種抑制作用?；趯?duì)實(shí)證結(jié)果的分析，本文提出以下結(jié)論，對(duì)于企業(yè)而言，應(yīng)該更加主動(dòng)及時(shí)的向外界披露更高質(zhì)量的信息，使外部投資者能夠及時(shí)獲取關(guān)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、發(fā)展戰(zhàn)略、未來(lái)發(fā)展前景方面的信息，幫助企業(yè)緩解研發(fā)活動(dòng)過(guò)程中