1、伴隨著證券市場的逐漸成熟與完善，上市公司的并購重組活動已經成為我國優(yōu)化資源配置的重要途徑之一。自從2005年以來，中國并購市場發(fā)展迅速。隨著火熱的并購浪潮，被并購方的股權收購價格也逐漸水漲船高。對于高額溢價并購頻繁發(fā)生的現象，引起了學術界的高度重視。國內外學者對于溢價并購的研究，主要集中在并購價值評估、并購協同效應、并購價值創(chuàng)造這三個方面。本文采用案例研究的形式，將上述三個問題融合在東方國信并購屹通信息的案例中研究，深入剖析并購的高額股

2、權價值評估問題，高溢價并購能夠帶來哪些協同效應，高溢價并購是否能夠創(chuàng)造價值。
　　本文是作者在閱讀大量文獻基礎之上，收集相關并購資料及數據，以東方國信溢價并購屹通信息為單案例研究對象，首先，雖然收購方屹通信息的股權價值運用收益法的評估結果與同行業(yè)上市公司以及同行業(yè)其他并購案例對比研究企業(yè)價值的評估水平對比屬于高溢價，但通過分析被并購方的核心競爭力、所處的行業(yè)特征及其發(fā)展前景，剖析了股權評估溢價存在的客觀基礎。那么股權評估溢價是否被

3、并購方所認可并實際支付相應的對價呢？本文通過并購案例給并購方帶來的經營協同、管理協同、財務協同三大方面的協同效應，分析協同效應的存在才是東方國信愿意以高溢價并購屹通信息的內在原因，業(yè)績補償協議的制度安排為并購方支付高溢價建立了一道風險控制屏障。最后，運用事件研究法的CAR模型實證檢驗了并購的短期市場反應，BHAR模型檢驗了中期市場反應，運用市場價值和托賓Q值的變化檢驗長期市場反應；運用層次分析法對并購前后的財務效應進行檢驗，發(fā)現了該起并