1、本文基于湯姆森金融數(shù)據(jù)庫(kù)和中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù),研究了中國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)的動(dòng)因和影響。對(duì)這一話題的研究具有重要的現(xiàn)實(shí)意義和理論意義。在經(jīng)濟(jì)全球化時(shí)代,跨境并購(gòu)已成為對(duì)外直接投資的重要方式,成為企業(yè)在國(guó)際化舞臺(tái)上最具影響力的國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)之一。中國(guó)的跨境并購(gòu)近幾年來(lái)發(fā)展迅速,對(duì)中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)動(dòng)因和影響進(jìn)行研究,有利于全面明確我國(guó)海外并購(gòu)的關(guān)鍵性驅(qū)動(dòng)因素,對(duì)未來(lái)企業(yè)海外并購(gòu)在區(qū)位選擇、產(chǎn)業(yè)進(jìn)入及資源配置等方面提供理論支持和實(shí)證經(jīng)驗(yàn)。另一方面,對(duì)

2、外直接投資的動(dòng)因是國(guó)際商務(wù)領(lǐng)域和國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域廣泛關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題,而目前該領(lǐng)域的理論和實(shí)證文獻(xiàn)并未對(duì)綠地投資和跨境并購(gòu)這兩種投資方式進(jìn)行區(qū)分,缺乏對(duì)跨境并購(gòu)的動(dòng)因的系統(tǒng)研究;而對(duì)跨境并購(gòu)影響的研究主要集中在對(duì)被并購(gòu)企業(yè)影響的研究,但對(duì)并購(gòu)企業(yè)本身影響的研究非常欠缺,而且尚沒(méi)有關(guān)于中國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)對(duì)其自身影響的研究,這不利于客觀評(píng)估我國(guó)企業(yè)“走出去”的政策效果。本文試圖通過(guò)對(duì)這些問(wèn)題的研究為中國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)的政策分析提供有價(jià)值的參考。

3、r>　　本文完成的主要工作以及取得主要成果有:
　　第一,本文梳理了國(guó)內(nèi)外關(guān)于對(duì)外直接投資以及跨境并購(gòu)的動(dòng)因和影響的理論和實(shí)證研究,分析了我國(guó)跨境并購(gòu)的發(fā)展歷程及區(qū)位、行業(yè)分布等方面的特點(diǎn)。
　　第二,目標(biāo)國(guó)國(guó)家層面,對(duì)中國(guó)海外并購(gòu)動(dòng)因的研究結(jié)果表明,我國(guó)海外并購(gòu)的模式與主流文獻(xiàn)所總結(jié)的模式基本相符,市場(chǎng)、自然資源、戰(zhàn)略資產(chǎn)和制度環(huán)境對(duì)并購(gòu)均有影響。(1)潛在目標(biāo)國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模對(duì)中國(guó)跨國(guó)并購(gòu)的區(qū)位選擇和投資規(guī)模都具有明顯的正向

4、作用,中國(guó)的跨國(guó)并購(gòu)具有市場(chǎng)尋求特征;(2)礦產(chǎn)金屬資源是中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)關(guān)注的重點(diǎn),對(duì)區(qū)位與規(guī)模都存在顯著的正向影響。尤其是對(duì)漸進(jìn)式和股權(quán)類并購(gòu)企業(yè)。而油氣資源稟賦對(duì)中國(guó)跨國(guó)并購(gòu)只存在規(guī)模效應(yīng),這可能使由于其交易能否達(dá)成更多地取決于國(guó)際政治等因素;(3)總體而言,中國(guó)跨國(guó)并購(gòu)并未表現(xiàn)出顯著的戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求動(dòng)機(jī)。然而,我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到新階段之后,我國(guó)企業(yè)開始表現(xiàn)出戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求的動(dòng)機(jī)。同時(shí),這一動(dòng)機(jī)在漸進(jìn)式企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)中表現(xiàn)得更加明顯;(4

5、)中國(guó)在選擇海外并購(gòu)目標(biāo)國(guó)時(shí),對(duì)當(dāng)?shù)卣巍⒔?jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)欠缺考慮,甚至在投資規(guī)模上表現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)偏好。雙邊投資協(xié)定的簽訂在總體上對(duì)我國(guó)海外并購(gòu)的廣延邊際和集約邊際并無(wú)顯著影響。
　　第三,行業(yè)層面,從行業(yè)顯性比較優(yōu)勢(shì)的角度對(duì)中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的動(dòng)因的研究結(jié)果表明,我國(guó)傾向于到目標(biāo)國(guó)顯性比較優(yōu)勢(shì)較大的行業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)活動(dòng);我國(guó)某行業(yè)顯性比較優(yōu)勢(shì)的提高,有利于促進(jìn)該行業(yè)企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)。這一結(jié)論在以下各種回歸中保持了穩(wěn)健性。穩(wěn)健性檢驗(yàn)包括:基于中國(guó)

6、具有比較優(yōu)勢(shì)的行業(yè)樣本、較大規(guī)模并購(gòu)的行業(yè)樣本、較活躍的目標(biāo)國(guó)樣本以及水平型并購(gòu)樣本。進(jìn)一步的實(shí)證研究表明,中國(guó)某行業(yè)顯性比較優(yōu)勢(shì)的提高,會(huì)減少中國(guó)企業(yè)到該行業(yè)顯性比較優(yōu)勢(shì)較弱的目標(biāo)國(guó)進(jìn)行海外并購(gòu)活動(dòng),而中國(guó)某行業(yè)顯性比較優(yōu)勢(shì)的削弱,會(huì)促使中國(guó)企業(yè)到該行業(yè)顯性比較優(yōu)勢(shì)較大的目標(biāo)國(guó)進(jìn)行海外并購(gòu)活動(dòng)。
　　第四,企業(yè)層面,對(duì)我國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)對(duì)其自身影響的研究表明,海外并購(gòu)顯著提高了我國(guó)企業(yè)的工資水平,對(duì)改善社會(huì)福利水平有一定的貢獻(xiàn);提

7、高了出口企業(yè)的出口水平,對(duì)進(jìn)一步提高企業(yè)的國(guó)際化水平具有促進(jìn)作用。但對(duì)員工數(shù)量、企業(yè)生產(chǎn)率以及企業(yè)的出口決策并沒(méi)有顯著的影響。同時(shí),從跨境并購(gòu)企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、技術(shù)差異以及目標(biāo)國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平三個(gè)角度對(duì)跨境并購(gòu)的影響進(jìn)行了異質(zhì)性檢驗(yàn)。
　　本論文對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)的主要貢獻(xiàn)有:
　　第一,本文首次運(yùn)用湯姆森金融數(shù)據(jù)庫(kù)關(guān)注中國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)的動(dòng)因,這在現(xiàn)有文獻(xiàn)中是第一個(gè)。首先,這豐富了關(guān)于企業(yè)跨境并購(gòu)動(dòng)因的研究,將跨境并購(gòu)從廣義的對(duì)外直接投資

8、中分離出來(lái)進(jìn)行專門研究;其次,這突破了對(duì)中國(guó)現(xiàn)有的跨境并購(gòu)動(dòng)因局限在案例分析的現(xiàn)狀,基于跨境并購(gòu)企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù),從目標(biāo)國(guó)和行業(yè)顯性比較優(yōu)勢(shì)的角度進(jìn)行了更深入的系統(tǒng)實(shí)證檢驗(yàn)。
　　第二,本文首次運(yùn)用企業(yè)層面數(shù)據(jù),估計(jì)了跨境并購(gòu)對(duì)我國(guó)企業(yè)的影響。首先,通過(guò)人工合并中國(guó)跨境并購(gòu)企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)和中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù),構(gòu)造出一個(gè)包含全面的并購(gòu)信息與企業(yè)運(yùn)營(yíng)信息的數(shù)據(jù)庫(kù);其次,從生產(chǎn)資源配置(勞動(dòng)者收入及就業(yè)、企業(yè)生產(chǎn)率)及市場(chǎng)資源配置(出口)的角度,

9、分析企業(yè)跨境并購(gòu)的對(duì)其自身的影響,有著重要而廣泛的理論及現(xiàn)實(shí)價(jià)值。
　　第三,本文在計(jì)量方法上有所創(chuàng)新。首先,研究海外并購(gòu)的動(dòng)因,需要區(qū)分投資的廣延邊際與集約邊際,解決目前OFDI區(qū)位研究中普遍存在的樣本選擇問(wèn)題。本文基于Heckman二階段引力模型解決了樣本選擇偏誤;其次,由于企業(yè)海外并購(gòu)并不是一個(gè)隨機(jī)過(guò)程,而是一個(gè)優(yōu)化決策的結(jié)果,估計(jì)海外并購(gòu)對(duì)我國(guó)企業(yè)的影響,簡(jiǎn)單的OLS估計(jì)方法會(huì)有系統(tǒng)性偏誤。本文基于中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)提供的

10、龐大的潛在對(duì)照組樣本,使用傾向性評(píng)分匹配模型（PSM),有效解決了計(jì)量分析中海外并購(gòu)的樣本選擇偏誤問(wèn)題。
　　第四,在中國(guó)企業(yè)大規(guī)?！白叱鋈ァ钡谋尘跋?本文期望為中國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)的研究提供有價(jià)值的思考角度,為未來(lái)我國(guó)制定更完善、更全面的海外投資促進(jìn)法等的高層次法律帶來(lái)政策層面的啟示。例如,需要加強(qiáng)公司治理結(jié)構(gòu)的建設(shè),通過(guò)對(duì)并購(gòu)決策者設(shè)計(jì)合理的激勵(lì)與約束機(jī)制加以改善;加大對(duì)企業(yè)“走出去”的引導(dǎo)和政策優(yōu)惠,尤其是對(duì)自身國(guó)際化水平已經(jīng)較