1、融資融券的業(yè)務(wù)開(kāi)啟，表示著我國(guó)資本市場(chǎng)增添做空交易，“單邊做市”時(shí)代的結(jié)束，2012年8月30日引入轉(zhuǎn)融通機(jī)制，以處理證券公司開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)的證券和資金缺少的問(wèn)題。轉(zhuǎn)融通的推廣，不僅是融資融券可否起到作用的關(guān)鍵，更是資本市場(chǎng)改革發(fā)展的重要因素。
　　為探究轉(zhuǎn)融通開(kāi)通之后融資融券與股市波動(dòng)性的影響關(guān)系，本文將滬深300指數(shù)作為研究對(duì)象，從定性與定量分析兩方面展開(kāi)討論。首先，梳理總結(jié)了國(guó)內(nèi)外相關(guān)問(wèn)題的當(dāng)前研究形勢(shì)，歸納了有關(guān)融資融券

2、及市場(chǎng)波動(dòng)的基礎(chǔ)知識(shí)，從理論層面做出定性分析。其次以GARCH模型擬合滬深300指數(shù)，用以測(cè)算波動(dòng)率，基于事件研究法，取融資融券推出、轉(zhuǎn)融通推出、轉(zhuǎn)融券推出、融資融券第三次擴(kuò)容、第四次擴(kuò)容作為事件日，以驗(yàn)證影響的存在性。接下來(lái)，根據(jù)融資融券交易量增長(zhǎng)速度劃分階段，通過(guò)VAR模型對(duì)滬深300指數(shù)波動(dòng)率、融資余額和融券余額進(jìn)行實(shí)證分析。利用ADF檢驗(yàn)、Johansen協(xié)整、Granger因果檢驗(yàn)、方差分解及脈沖響應(yīng)，較為系統(tǒng)分析融資融券對(duì)股

3、市不同階段波動(dòng)性的影響程度與深度。結(jié)果表明：融資融券與股市波動(dòng)包含長(zhǎng)期影響關(guān)系，長(zhǎng)期及融資融券交易量緩慢增長(zhǎng)時(shí)，融資能減緩股市波動(dòng)，融券反之；交易量迅猛增長(zhǎng)時(shí)，融資及融券均顯現(xiàn)為加大股市波動(dòng)；隨著交易量持續(xù)增長(zhǎng)，融資融券對(duì)影響股市波動(dòng)的貢獻(xiàn)度有明顯提升。
　　最后，針對(duì)2015年股災(zāi)現(xiàn)象，以看多指標(biāo)表征融資融券交易者看漲市場(chǎng)情緒，結(jié)合VAR模型對(duì)看多指標(biāo)、股市收益率與股市波動(dòng)進(jìn)行實(shí)證分析，具體給出股災(zāi)期間融資融券的交易趨勢(shì)，并對(duì)融