1、信用價(jià)差是指投資者在承擔(dān)有可能出現(xiàn)的違約風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，要求債券發(fā)行人提供的高于無風(fēng)險(xiǎn)收益率的額外收益，企業(yè)債信用價(jià)差通常是用剩余到期期限及現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)相同的企業(yè)債與國債的到期收益率之差來表示。企業(yè)債信用價(jià)差包含了大量的經(jīng)濟(jì)信息，通常被用來測(cè)度企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)大小，在衡量信貸市場變化及判斷資產(chǎn)價(jià)格在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中所起作用時(shí)被廣泛的應(yīng)用。目前國內(nèi)學(xué)者關(guān)于企業(yè)債信用價(jià)差的研究多集中在分析它的宏觀影響因素，而對(duì)企業(yè)債信用價(jià)差與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)系的研究還很少。本文將選

2、用我國二級(jí)市場中不同信用評(píng)級(jí)及不同期限結(jié)構(gòu)的企業(yè)債券，對(duì)企業(yè)債信用價(jià)差與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系展開深入研究。
　　本文首先引用Philippon(2008)建立的含有債券信息的q函數(shù)，對(duì)信用價(jià)差與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系進(jìn)行理論分析，并通過觀察我國企業(yè)債信用價(jià)差與宏觀經(jīng)濟(jì)的年度數(shù)值及月度走勢(shì)的關(guān)系得出初步結(jié)論。之后用相應(yīng)的實(shí)證方法對(duì)理論分析進(jìn)行檢驗(yàn)。選取不同期限結(jié)構(gòu)和不同信用評(píng)級(jí)的企業(yè)債券構(gòu)建信用價(jià)差，通過構(gòu)建時(shí)間序列運(yùn)用最小二乘法判斷信用價(jià)差對(duì)宏

3、觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)能力，并用標(biāo)準(zhǔn)VAR模型分析當(dāng)信用價(jià)差受到?jīng)_擊時(shí)會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)造成怎樣的影響。
　　通過本文的分析發(fā)現(xiàn)，企業(yè)債信用價(jià)差對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)有較好的預(yù)測(cè)作用。在對(duì)不同信用評(píng)級(jí)及不同期限的企業(yè)債信用價(jià)差的比較中發(fā)現(xiàn)，信用價(jià)差對(duì)投資及CPI的預(yù)測(cè)在長短期都具有較好的效果，而對(duì)工業(yè)增加值及社會(huì)消費(fèi)品零售額的預(yù)測(cè)中，低信用評(píng)級(jí)債券的信用價(jià)差短期內(nèi)的預(yù)測(cè)效果更好。就長期的預(yù)測(cè)效果而言，信用評(píng)級(jí)越高，期限結(jié)構(gòu)越長的企業(yè)債信用價(jià)差的預(yù)測(cè)效果越好。