1、21世紀(jì)初，一系列國(guó)際性上市公司財(cái)務(wù)舞弊丑聞的相繼曝光以及知名公司的破產(chǎn)，大大沖擊了投資者對(duì)資本市場(chǎng)的熱情和信心，引發(fā)了市場(chǎng)參與者與監(jiān)管部門(mén)對(duì)內(nèi)部控制制度有效性的深思。繼美國(guó)頒布《薩班斯法案》后，我國(guó)先后出臺(tái)了很多法規(guī)和制度以規(guī)范上市公司披露內(nèi)部控制信息的行為，逐漸形成了由《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》及相關(guān)配套指引組成的內(nèi)部控制規(guī)范體系。因此，如何進(jìn)一步規(guī)范和完善我國(guó)上市公司的內(nèi)部控制信息披露制度，提高其內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量，成為目前我們亟

2、待解決的重要課題。
　　本文基于投資者視角，以2009-2012年滬市制造業(yè)A股上市公司為樣本，實(shí)證研究了我國(guó)上市公司內(nèi)部控制信息披露與股權(quán)融資成本和債務(wù)融資成本之間的關(guān)系，旨在揭露我國(guó)上市公司內(nèi)部控制信息披露的現(xiàn)狀，揭示影響上市公司股權(quán)融資成本和債務(wù)融資成本的主要因素，以引導(dǎo)上市公司增強(qiáng)其自身的內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量，找出降低公司融資成本的有效途徑，從而實(shí)現(xiàn)提高公司融資效率和資本市場(chǎng)運(yùn)作效率的目標(biāo)。
　　本文首先基于投資者需

3、求，建立了內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量評(píng)價(jià)體系，對(duì)上市公司披露的內(nèi)部控制信息質(zhì)量做出全面評(píng)價(jià)。另外，本文采用Easton模型計(jì)算股權(quán)融資成本，通過(guò)債務(wù)融資費(fèi)用/平均總負(fù)債的值來(lái)計(jì)算債務(wù)融資成本。將公司規(guī)模、流動(dòng)比率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)收益率、β系數(shù)、賬面市值比、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率以及債務(wù)結(jié)構(gòu)等因素加入到模型中作為控制變量，分別從兩個(gè)方面來(lái)進(jìn)行假設(shè)檢驗(yàn):一方面，采用回歸模型分別對(duì)內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量對(duì)股權(quán)融資成本和債務(wù)融資成本的影響進(jìn)行實(shí)證分析;

4、另一方面，建立一個(gè)選擇模型，引入一個(gè)虛擬變量與內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量的交互變量來(lái)檢驗(yàn)內(nèi)部控制信息披露對(duì)股權(quán)融資成本和債務(wù)融資成本的差異性影響。
　　研究發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量與股權(quán)融資成本顯著負(fù)相關(guān)，表明內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量的提高有利于股權(quán)融資成本的降低;內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量與債務(wù)融資成本顯著負(fù)相關(guān)，表明債權(quán)人在貸款定價(jià)的決策中考慮了上市公司披露的內(nèi)部控制信息。上市公司內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量越高，其股權(quán)融資成本和債務(wù)融資成本均越低

5、;內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量對(duì)于股權(quán)融資成本的影響要大于債務(wù)融資成本的影響，這也就意味著相對(duì)于債權(quán)人而言，股東對(duì)內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量的依賴程度和關(guān)注程度更大，因此重點(diǎn)保護(hù)和發(fā)揮股東的積極性，才能更好地降低上市公司的融資成本，從而提高其融資效率。另外，本文研究發(fā)現(xiàn)上市公司資產(chǎn)規(guī)模、增長(zhǎng)率、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以及前五大股東持股比例這四個(gè)傳統(tǒng)意義上的財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)變量對(duì)股權(quán)融資成本影響顯著，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、增長(zhǎng)率和債務(wù)結(jié)構(gòu)對(duì)債務(wù)融資成本影響顯著。最后提出建議:監(jiān)管部