1、隨著金融產品供給豐富、機構和個人資產配置需求增加，如何進行合理有效的資產分配成為人們面臨的重要議題，研究表明，資產選擇和資產配置可以解釋投資組合90％左右的業(yè)績變動，自從Markowitz提出投資組合理論以后，Black和Litterman提出的將市場數據與投資人觀點相結合的資產配置方法受到了廣泛關注。
　　本文運用Black和Litterman(1992)提出的Black-Litterman模型(BL模型)，研究了基于2010年

2、到2016年股票數據的行業(yè)配置策略，對前人的研究做了如下拓展:1、對BL模型逆優(yōu)化階段應該采用何種輸入權重進行了理論梳理，并用Elton，Gruber，Padberg(1976)提出的資產選擇模型(EGP模型)生成BL模型逆優(yōu)化階段的輸入權重。2、指出了前人在設定觀點方差時的一個錯誤。3、將回測期數延長，增加了倉位穩(wěn)定性指標來評價策略。本文BL模型中的觀點和觀點方差一律用GARCH類模型生成，逆優(yōu)化階段所用的輸入權重用EGP模型來生成，

3、與輸入權重直接采用市值權重的策略進行了比較，在大幅震蕩和小幅震蕩兩種不同行情模式下，分別對1年的數據進行了回測，發(fā)現用EGP模型生成輸入權重的策略在穩(wěn)定性、收益性上均優(yōu)于直接用市值權重的策略，為個人和機構投資者的資產配置提供了思路。
　　本文分為六章，第1章闡述研究的背景，并對研究思路和創(chuàng)新點做了簡要說明，指出了本文的研究意義。第2章對國內國外文獻進行綜述，簡要闡述了投資組合、資產定價理論，重點梳理了前人對資產配置、Black-L

4、itterman模型的研究，并對其研究特點進行了總結，發(fā)現前人對BL模型逆優(yōu)化過程中的輸入權重討論較少，國內研究的回測期數大都很短，而且在策略評價時對策略的穩(wěn)定性涉及不多，所以本文在這三方面進行了拓展。第3、4章是理論基礎，從均值方差模型、資本資產定價模型開始論述，隨后介紹了Black-Litterman模型，從貝葉斯理論的角度給出了BL模型的簡要推導，并對各種輸入量的確定進行了詳細論述，重點介紹了前人研究中逆優(yōu)化過程里的輸入權重、觀點

5、及其方差的確定方法;對輸入權重的確定，本文總結他人的研究方法后提出了自己的意見，并指出了前人研究中觀點方差設定的錯誤;隨后介紹了本文用來確定逆優(yōu)化過程中輸入權重的資產選擇理論(EGP模型)。第4章介紹了本文衡量投資者觀點時所用到的GARCH類模型和該模型的估計及預測。第5章是實證，這一部分首先對數據選擇做了簡述，對數據的基本統(tǒng)計性質進行了分析，其后進行BL模型輸入量的求解，首先根據EGP模型進行了資產權重（作為BL模型的輸入權重）的計算

6、，隨后確定各種行業(yè)指數的GARCH類模型形式，同時確定其模型系數并對模型進行檢驗，然后對回測期的觀點和方差進行預測，最終將這些輸入量代入BL模型公式，得到最終的資產配置權重。最后在兩種不同行情模式下，分別對1年的數據進行了回測，統(tǒng)計了策略收益的各項評價指標，對策略在兩種環(huán)境下的表現及適用性進行了分析，同時從權重累計變化的角度對策略的調倉特征進行了評價。
　　本文的主要結論如下:1、對于BL模型中的輸入權重，本文認為應該用以資本市場

7、均衡為前提的模型求得，作為中性起始點。只考慮風險來構建起始輸入權重這種途徑還沒有足夠的理論支撐。2、基于因素模型的資產選擇模型(EGP模型)生成的權重反映了樣本期內各行業(yè)的概況，指數收益率與權重正相關;綜合收益的求解過程中，模型賦予了引致均衡收益較大的權重，且后驗BL收益率作為加權結果，其值處在觀點和引致均衡收益中間。3、橫盤小幅震蕩(2016年)與大幅牛熊震蕩(2015年)的環(huán)境中，用EGP模型生成的權重作為輸入權重的BL模型在回測區(qū)