1、中期票據(jù)作為我國企業(yè)中期融資的一種重要手段，自2008年首次發(fā)行以來，已經(jīng)有近十年的發(fā)展歷史。中期票據(jù)相對(duì)其他融資手段來說，不僅成本低廉，而且在發(fā)行期限上相當(dāng)靈活，有效的填補(bǔ)了企業(yè)中期融資的空白。然而，從2015年開始，我國債券市場(chǎng)打破“剛性兌付”，開始出現(xiàn)違約事件。從2016年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，中期票據(jù)市場(chǎng)違約事件數(shù)量逐漸增多，中期票據(jù)信用風(fēng)險(xiǎn)的量化與識(shí)別，成為金融市場(chǎng)所面臨的重大問題。本文對(duì)比了幾種現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)度量方法，并指出基于BSM

2、期權(quán)定價(jià)模型建立的KMV模型較為適合我國中期票據(jù)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)度量。
　　本研究以市場(chǎng)中的中期票據(jù)為樣本，檢驗(yàn)KMV模型是否適合用于度量我國中期票據(jù)的違約風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)證主要分為兩部分：橫向?qū)Ρ葘?shí)證與縱向時(shí)間序列實(shí)證，橫向?qū)嵶C部分根據(jù)信用評(píng)級(jí)等級(jí)選取的三組不同評(píng)級(jí)的中期票據(jù)，修正KMV模型參數(shù)計(jì)算方法，計(jì)算樣本參數(shù)，利用KMV模型計(jì)算出樣本違約距離，最后使用SPSS對(duì)三組計(jì)算結(jié)果進(jìn)行差異顯著性分析，若三組之間存在顯著差異，則說明KMV模型測(cè)

3、定的違約距離能夠顯著區(qū)分不同信用評(píng)級(jí)的中期票據(jù)違約風(fēng)險(xiǎn)。在縱向?qū)嵶C檢驗(yàn)中，首先選取我國信用評(píng)級(jí)變化較為頻繁的一只中期票據(jù)，其次計(jì)算模型所需參數(shù)，并計(jì)算違約距離，最后將違約距離的變化與這段時(shí)間內(nèi)信用評(píng)級(jí)的變動(dòng)情況進(jìn)行對(duì)比，觀測(cè)兩者的符合程度。經(jīng)過實(shí)證研究，橫向上當(dāng)中期票據(jù)信用評(píng)級(jí)差距較大時(shí)，KMV模型可以有效地區(qū)別不同評(píng)級(jí)中期票據(jù)的信用風(fēng)險(xiǎn)?？v向上，KMV模型可以有效的描繪中期票據(jù)的信用風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)，并具有前瞻性。綜合來說，KMV模型適合用于