1、以馬可維茨模型(Markowitz1952)為代表的投資組合理論認(rèn)為:資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)主要可以歸為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)波及面較廣，危害性較大，常表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)危機(jī)甚至經(jīng)濟(jì)衰退，并且難以消除只能通過投資組合保險(xiǎn)策略加以規(guī)避。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的涉及面較窄，一般都能夠通過多元化的投資組合或者資產(chǎn)配置得以有效化解。
　　自2007年8月，美國(guó)爆發(fā)“次貸危機(jī)”以來，金融市場(chǎng)一直彌漫著各種不確定性因素，A股市場(chǎng)的萎靡加劇了經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢(shì)

2、，投資者的投資理念較過去更加注重于資產(chǎn)的安全性，在保證既有投資安全的基礎(chǔ)上平衡收益。自此，投資組合保險(xiǎn)策略開始在國(guó)內(nèi)流行開來，并被普遍運(yùn)用以規(guī)避金融市場(chǎng)中的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。從1981年至今，已經(jīng)發(fā)展形成了多種策略形式，并被廣泛應(yīng)用于基金保險(xiǎn)領(lǐng)域。我國(guó)的基金公司最常使用的就是CPPI策略和TIPP策略。
　　本文在傳統(tǒng)的CPPI策略的基礎(chǔ)上，通過引入MACD指標(biāo)，并進(jìn)行相應(yīng)的內(nèi)生化，使得新模型能夠在事前做出判斷并調(diào)整，彌補(bǔ)了原有的動(dòng)態(tài)調(diào)

3、整模型因?yàn)閱未螌?duì)于乘數(shù)M的調(diào)整幅度太小，喪失了部分捕捉收益能力的缺點(diǎn)。同時(shí)，反應(yīng)中長(zhǎng)期走勢(shì)的MACD指標(biāo)的采用，實(shí)現(xiàn)了對(duì)于交易次數(shù)的有效控制，克服了基于無限連續(xù)調(diào)整的高成本問題，提高了交易效率。同時(shí)，吸收TIPP策略的優(yōu)點(diǎn)，對(duì)于資產(chǎn)的保護(hù)也引入動(dòng)態(tài)指標(biāo)，最終形成的DM-CPPI策略實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)和要保額度的雙動(dòng)態(tài)調(diào)整，兼顧了保險(xiǎn)和盈利的雙重目的，更加體現(xiàn)了投資組合保險(xiǎn)策略的目的性。在模型的設(shè)計(jì)初，充分考慮了缺口風(fēng)險(xiǎn)，并通過優(yōu)化杜絕缺口風(fēng)

4、險(xiǎn)的情況。所以，本次構(gòu)建的DM-CPPI策略具有更好的實(shí)踐效果。
　　本文在與傳統(tǒng)CPPI策略對(duì)于影響因素的比較分析中發(fā)現(xiàn):
　　DM-CPPI策略能夠自發(fā)的進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)和要保額度的動(dòng)態(tài)調(diào)整，所以各種因素對(duì)于該策略的影響幅度都小于CPPI策略。同時(shí)，不論市場(chǎng)情形如何，DM-CPPI策略下投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的額度和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的規(guī)模以及資產(chǎn)總額都同要保額度表現(xiàn)出弱的負(fù)相關(guān)性。在震蕩市場(chǎng)和多頭市場(chǎng)中，DM-CPPI策略下投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的

5、額度和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的規(guī)模以及資產(chǎn)總額分別同初始風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)表現(xiàn)出正相關(guān)和弱正相關(guān)性。
　　在震蕩市場(chǎng)和空頭市場(chǎng)中，CPPI策略下投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的額度和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的規(guī)模以及資產(chǎn)總額都同要保額度表現(xiàn)出正相關(guān)性，在多頭市場(chǎng)中表現(xiàn)出負(fù)相關(guān)性。CPPI策略下投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的額度和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的規(guī)模以及資產(chǎn)總額都同初始風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)表現(xiàn)出負(fù)相關(guān)性，在多頭市場(chǎng)中表現(xiàn)出正相關(guān)性。
　　在本文最后的關(guān)于調(diào)整法則的選擇部分，得出以下結(jié)論:
　　雖然，落差調(diào)整

6、法則在一定程度上抑制了DM-CPPI策略的績(jī)效表現(xiàn)。但是，其核心操作思路同DM-CPPI策略是一致的，并且通過調(diào)整比例的設(shè)置能夠在一定程度上減少DM-CPPI策略自發(fā)性調(diào)整所產(chǎn)生的較高的交易成本。所以，DM-CPPI策略適宜采用調(diào)整比例為3％的落差調(diào)整法則進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配比的調(diào)整。
　　濾嘴調(diào)法則的調(diào)整思路同DM-CPPI策略動(dòng)態(tài)調(diào)整的核心思想是相一致的。DM-CPPI策略適宜選用濾嘴法則，并且最優(yōu)的觸發(fā)調(diào)整的比例應(yīng)在1