1、在經(jīng)濟(jì)全球化和金融市場(chǎng)一體化條件下,隨著國(guó)際貿(mào)易、跨國(guó)直接投資、資本流動(dòng)和現(xiàn)代信息技術(shù)的發(fā)展,資本市場(chǎng)定價(jià)所基于的信息集也應(yīng)該是全球性的。一國(guó)股市的收益和波動(dòng)不僅受自身前期收益和波動(dòng)的影響,還可能受到其他市場(chǎng)前期收益和波動(dòng)的影響,這種收益和波動(dòng)在市場(chǎng)之間的傳遞稱為溢出效應(yīng)。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展、改革和開(kāi)放,中國(guó)股市與世界資本市場(chǎng)的聯(lián)系越來(lái)越緊密,而美國(guó)股市是成熟資本市場(chǎng)的代表,中美股市間的溢出效應(yīng)因此格外引人關(guān)注。對(duì)中美股市間溢出效應(yīng)

2、的研究,不僅可以用于宏觀評(píng)價(jià)市場(chǎng)一體化程度,也能為微觀投資者的決策提供重要參考。
　　 本文在回顧不同股市間溢出效應(yīng)的理論研究與實(shí)證研究文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上,對(duì)股市間溢出效應(yīng)的根源和傳導(dǎo)渠道進(jìn)行了系統(tǒng)的規(guī)范分析,并以此為依據(jù)判斷中美股市間是否可能存在溢出效應(yīng)。接著以1990年到2009年中國(guó)股市收益率和美國(guó)股市收益率為研究對(duì)象,通過(guò)構(gòu)建VAR-BVGARCH模型,對(duì)中美股市間收益和波動(dòng)溢出效應(yīng)的大小和方向進(jìn)行了實(shí)證研究,然后根據(jù)可能影響

3、中美股市間溢出效應(yīng)變動(dòng)的關(guān)鍵事件,將總體樣本區(qū)間分為三個(gè)小區(qū)間對(duì)中美股市間溢出效應(yīng)的變化趨勢(shì)進(jìn)行了進(jìn)一步的實(shí)證研究,得到結(jié)論:美國(guó)股市對(duì)中國(guó)股市存在顯著的收益和波動(dòng)的溢出效應(yīng),且這種溢出效應(yīng)逐漸增強(qiáng);中國(guó)股市對(duì)美國(guó)股市收益和波動(dòng)的溢出效應(yīng)雖從整個(gè)樣本區(qū)間上看不顯著,但在樣本區(qū)間內(nèi)呈現(xiàn)逐步增強(qiáng)的趨勢(shì)。
　　 對(duì)于實(shí)證結(jié)論,本文根據(jù)不同股市間溢出效應(yīng)存在的根源,從基本面、資金面和預(yù)期面三個(gè)渠道分析了中美股市間之所以存在溢出效應(yīng)且溢出