1、在現(xiàn)代經(jīng)濟中,風險投資展現(xiàn)出日益突出的作用。新的公司、新的技術和新的產(chǎn)品,甚至新的行業(yè),很多時候都與風險投資的支持與推動分不開。中國自上世紀80年代中期就引入風險投資,近三十年來取得了長足的進展。但由于各種原因,中國風險投資行業(yè)的仍處于發(fā)展的初期階段,相關政策法規(guī)有待完善,募資渠道和資金來源相對有限,退出通道也有待多元化,更重要的是,風險投資機構的運作機制存在進一步完善的空間,這些都是影響風險投資業(yè)進一步發(fā)展的因素。本文運用信息經(jīng)濟學、

2、新制度經(jīng)濟學的合約理論與組織理論,對中國風險投資的運行機制進行了分析,得出了一些重要的結論。
　　首先,關于風險投資的組織模式,目前國外主要有公司制、有限合伙制與信托制三種形式,其中有限合伙制占重要地位,而國內(nèi)則以公司制為主。針對國內(nèi)大多數(shù)人主張大力發(fā)展有限合伙制的觀點,作者認為,公司制與合伙制各有短長,允許它們相互競爭,通過競爭完成進化,是政府應采取的基本態(tài)度。根據(jù)筆者的經(jīng)驗,升級型公司制可以較好地綜合有限合伙制與公司制各自優(yōu)勢

3、,同時可以在一定程度上避免二者的缺陷。但這種制度的有效運行依然需要相應的制度環(huán)境,依然需要在與其他組織的競爭中發(fā)展。
　　其次,關于風險投資的融資機制,針對目前中國風險投資融資渠道單一且主要來自政府及政府控制的國有企業(yè)之現(xiàn)狀,提出政府的資金在風險投資發(fā)展的初期可以起引導和輔助作用,發(fā)揮“誘導效應”,但風險投資的真正運行主體應該是市場主體,因為風險投資本質(zhì)上是對市場機會的一種運用。而通過市場來籌集資金,需要根據(jù)市場主體的偏好,設計其

4、最大化的合約安排,發(fā)掘潛在的交易機會,實現(xiàn)分工與專業(yè)化的利益。因此,加強對民間投資主體的培育,通過多樣化的合約安排開辟多元化的籌資渠道是風險投資發(fā)展的應有之義。
　　第三.關于風險投資的決策機制,作者在描述風險投資項目選擇的程序的基礎上,重點討論了風險投資的評估體系,在改造AHP模型的基礎上,構建了灰色多層次評估模型,提供了評估風險投資項目的風險與收益的依據(jù)。論文同時揭示了目前投資決策環(huán)節(jié)存在的決策成本過高、專業(yè)人才匱乏和盡職調(diào)查

5、不夠等缺陷。
　　第四,關于風險投資的資金運用監(jiān)管問題,本文在委托—代理理論的基礎上,說明了風險投資基金加強投資后管理而不是干預決策的重要性,在此基礎上把創(chuàng)業(yè)投資后管理活動分為監(jiān)控活動和增值活動兩部分,其中,創(chuàng)業(yè)投資家的監(jiān)控活動包括監(jiān)控財務狀況、監(jiān)控市場營銷狀況、監(jiān)控股權變動、監(jiān)控CEO的報酬、監(jiān)控追加借款等;增值活動包括制定戰(zhàn)略計劃、充當管理團隊的參謀、招募CEO或CFO等高層管理人員、招募新員工、聯(lián)系潛在客戶、組建有效運行的董

6、事會、運作管理等。作者特別以早期項目為例,說明了從項目選擇到退出的整個管理過程。
　　第五,關于風險投資的退出機制,作者重點討論了風險投資在退出環(huán)節(jié)遇到的三個重要問題:退出時間、退出價格和退出方式,作者分析了選擇最佳退出時間,協(xié)商退出價格和決定退出方式時要考慮的重要因素,特別強調(diào)創(chuàng)業(yè)投資應該應用多種退出渠道相互配合、靈活運用。創(chuàng)業(yè)投資在整個運作過程中處處存在風險,而市場中投機機會的增多也使得創(chuàng)業(yè)投資不能及時退出的代價增大;由于創(chuàng)業(yè)