1、期貨市場(chǎng)的價(jià)差套利行為是確保期貨市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)功能有效性的重要機(jī)制之一，它可以增加市場(chǎng)流動(dòng)性和促進(jìn)市場(chǎng)價(jià)格趨于正常。一直以來(lái)，期貨價(jià)差套利被理解為是低風(fēng)險(xiǎn)、可持續(xù)盈利的有效手段。但近些年來(lái)，國(guó)際對(duì)沖基金在期貨套利中屢屢發(fā)生重大損失，這充分表明價(jià)差套利仍然是高風(fēng)險(xiǎn)交易行為。因此，如何平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益仍是價(jià)差套利中的核心問(wèn)題。
　　論文共分六章。第一章，對(duì)相關(guān)研究進(jìn)行綜述，提出論文的研究思路;第二章，在概述持有成本定價(jià)模型和資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)模型的

2、基礎(chǔ)上，對(duì)期貨價(jià)差套利定價(jià)進(jìn)行理論分析，闡述價(jià)差套利定價(jià)的機(jī)理;第三章，運(yùn)用ARCH模型和協(xié)整理論對(duì)油脂期貨價(jià)格波動(dòng)特征進(jìn)行了剖析，發(fā)掘三種油脂期貨之間的套利關(guān)系。第四章，分析了油脂期貨套利交易的各種類(lèi)型、存在的各種風(fēng)險(xiǎn)及模型優(yōu)化思路。第五章，在對(duì)各個(gè)模型下所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析并提出控制手段的基礎(chǔ)上，分別構(gòu)建了基于具有交易成本的魯棒套利優(yōu)化模型、基于偏度與峰度風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)差套利優(yōu)化模型、基于上下偏矩風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)差套利優(yōu)化模型及基于CVaR約束的

3、跟蹤誤差套利優(yōu)化模型。同時(shí)，運(yùn)用相關(guān)市場(chǎng)數(shù)據(jù)對(duì)各模型加以實(shí)證應(yīng)用，并比較了各模型的優(yōu)缺點(diǎn)。第六章，概述論文的主要結(jié)論與不足之處，提出相關(guān)的政策建議。
　　論文主要工作及取得成果:
　　第一，運(yùn)用ARCH模型及協(xié)整理論對(duì)中國(guó)三種油脂期貨的價(jià)格統(tǒng)計(jì)特征及之間的套利動(dòng)態(tài)關(guān)系進(jìn)行了分析，研究表明三種期貨之間存在客觀套利機(jī)會(huì)。
　　第二，通過(guò)不同需求函數(shù)，在資金約束的條件下以實(shí)現(xiàn)目標(biāo)收益最大化，構(gòu)造連續(xù)型邊際成本遞減的魯棒控制模

4、型，對(duì)套利的內(nèi)生性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了研究。在該模型中，運(yùn)用短期需求變動(dòng)對(duì)價(jià)格的影響來(lái)度量市場(chǎng)的流動(dòng)性。當(dāng)市場(chǎng)的流動(dòng)性大幅下降時(shí)，大多數(shù)套利基金將蒙受損失。此外，競(jìng)爭(zhēng)會(huì)改變套利資金的密集程度從而影響潛在的套利利潤(rùn)。隨著越來(lái)越多的套利資金進(jìn)入市場(chǎng)，預(yù)期價(jià)差會(huì)越來(lái)越小，同時(shí)，價(jià)差縮減速度會(huì)變慢。
　　第三，基于控制極端風(fēng)險(xiǎn)的角度對(duì)油脂期貨間套利進(jìn)行研究。將偏度與峰度引入到到均值—方差模型中，使得收益率分布函數(shù)向右偏移且峰值減小，降低了負(fù)收益產(chǎn)生

5、的概率，同時(shí)增加了正收益產(chǎn)生的概率。通過(guò)引入投資者的個(gè)人期望效用函數(shù)，更能針對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者采用不同的套利策略，從而達(dá)到期望效用。
　　第四，研究了套利者對(duì)盈利與損失的非對(duì)稱(chēng)態(tài)度對(duì)套利效果的影響。論文運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)偏好因子和偏矩的方法刻畫(huà)了套利者對(duì)損失與盈利的非對(duì)稱(chēng)態(tài)度。利用風(fēng)險(xiǎn)偏好因子反映套利者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力，利用上偏矩（高于套利預(yù)期收益）反映套利者的超額收益，下偏矩（低于套利預(yù)期收益）反映套利者的損失;對(duì)于套利組合風(fēng)險(xiǎn)采用收