1、隨著中國資本市場的日益成熟和中國上市公司國際競爭力的不斷增強,國內(nèi)市場已經(jīng)無法滿足中國企業(yè)對資源和技術(shù)的渴求,海外擴(kuò)張已成為中國企業(yè)國際化進(jìn)程中的必然趨勢。近年來中國企業(yè)海外擴(kuò)張發(fā)展迅猛,然而不同的海外擴(kuò)張模式會對股東收益和企業(yè)績效產(chǎn)生正面還是負(fù)面的影響,影響程度如何?這些都是企業(yè)管理者關(guān)心并急需解決的問題。本文以2001-2013年間發(fā)生的270起中國上市公司海外擴(kuò)張事件為樣本,采用基于二手?jǐn)?shù)據(jù)的事件研究法針對海外擴(kuò)張對企業(yè)短期和長期

2、績效的影響進(jìn)行了定量研究。
　　在短期事件研究中,本文應(yīng)用累計超額收益法(CAR)對企業(yè)在短期事件期內(nèi)兩天,即事件發(fā)生當(dāng)天(0天)和事件發(fā)生前一天(-1天)公司獲得的超額收益進(jìn)行了事件研究分析,得出以下結(jié)論:
　　(1)事件期內(nèi)上市公司獲得了0.56％的顯著的累計超額收益率。
　　(2)針對樣本細(xì)分后研究發(fā)現(xiàn),企業(yè)向發(fā)達(dá)國家擴(kuò)張獲得了顯著的正的累計超額收益率,為1.20％,而向不發(fā)達(dá)國家擴(kuò)張獲得了-0.23％的累計超額

3、收益率。
　　(3)對比并購、承建、全資和合資四種形式的海外擴(kuò)張,企業(yè)進(jìn)行跨國并購獲得了最高1.04％的顯著的累計超額收益率。
　　(4)針對并購進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn),收購發(fā)達(dá)國家的公司能夠獲得更高的累計超額收益率,達(dá)到1.41％。
　　本文還控制了影響超額收益的相關(guān)變量進(jìn)行回歸分析并驗證了事件研究的結(jié)果。通過回歸分析中兩種回歸模型對比分析認(rèn)為公司規(guī)模是影響全資形式海外擴(kuò)張的主要因素,不考慮公司規(guī)模的全資形式的擴(kuò)張取得了負(fù)的

4、超額收益,與事件研究結(jié)果一致。
　　在長期事件研究中,本文應(yīng)用購入—持有超額收益法(BHAR)估計長期超額收益?？紤]樣本事件期重疊會對結(jié)果造成偏差的影響,在對整體樣本數(shù)量進(jìn)行篩選后剩余研究樣本63個。本文首先選取三年的事件期跨度,分為事件公告日前一年和后兩年,受事件公告外其他因素或參照企業(yè)選取偏差的影響,沒有得出有價值的結(jié)論。為了減少干擾因素的影響,本研究將事件期跨度縮短為一年,即事件公告日后前六個月和后六個月。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn),除了