1、本文通過建立TGARCH-M模型對(duì)13種重要期限的中債國(guó)債到期收益率近10年來的日數(shù)據(jù)進(jìn)行國(guó)債到期收益率波動(dòng)的非對(duì)稱性研究。結(jié)果顯示，國(guó)債到期收益率波動(dòng)的非對(duì)稱性與國(guó)債自身的期限和所處的利率周期有著密切的關(guān)系。國(guó)債的短端到期收益率主要表現(xiàn)為到期收益率上升比下降引起更大的到期收益率的波動(dòng)，只是這種波動(dòng)的非對(duì)稱性在國(guó)債到期收益率下行時(shí)期可能并不明顯。不過國(guó)債的中長(zhǎng)端到期收益率的波動(dòng)情況就比較復(fù)雜，與國(guó)債到期收益率走勢(shì)密切相關(guān)。國(guó)債到期收益率

2、上行和震蕩時(shí)期，到期收益率上升比下降引起更大波動(dòng)，而國(guó)債到期收益率下行時(shí)期則是到期收益率下降比上升帶來更大波動(dòng)或波動(dòng)是對(duì)稱的。國(guó)債到期收益率下行時(shí)期國(guó)債收益率的特性與其他時(shí)期存在明顯的區(qū)別，這可能與該時(shí)期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增加的市場(chǎng)環(huán)境有關(guān)。此時(shí)股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)帶來投資損失的可能性較大，而國(guó)債這樣的安全資產(chǎn)更受投資者青睞，所以該時(shí)期市場(chǎng)對(duì)國(guó)債的需求、投資國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)與收益情況等方面都有不同于其他時(shí)期的特點(diǎn)。
　　不同期限和處于利率周期不同階段的

3、國(guó)債到期收益率波動(dòng)的不同特性也將反映在國(guó)債收益率曲線形狀的變動(dòng)之中。就利率下行時(shí)期而言，中長(zhǎng)端國(guó)債到期收益率受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)影響變得易降難升，到期收益率下降可能伴隨著更大幅度的下降，所以促使利率下降的負(fù)向沖擊可能使到期收益率大幅下降，引起國(guó)債收益率曲線中長(zhǎng)端的迅速平坦化。與之相反，國(guó)債收益率曲線變得非常陡峭則比較困難，這與中長(zhǎng)端國(guó)債到期收益率大幅上升比較困難有關(guān)。中長(zhǎng)端國(guó)債到期收益率在短期大幅上漲后難以進(jìn)一步大幅上漲，因此短期內(nèi)特別陡峭的曲線