1、存款基準(zhǔn)利率作為法定利率,是國(guó)家實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控的工具;而國(guó)債作為最基礎(chǔ)的債券品種,其收益率水平具有市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的作用。存款基準(zhǔn)利率的調(diào)整,通過(guò)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制,對(duì)國(guó)債收益率會(huì)產(chǎn)生一定的影響。因此,對(duì)于政策制定者而言,明確利率市場(chǎng)化進(jìn)程中,存款基準(zhǔn)利率對(duì)國(guó)債收益率的影響,有利于明確宏觀貨幣政策的實(shí)際效果;而對(duì)于投資者來(lái)說(shuō),估計(jì)不同到期期限國(guó)債收益率對(duì)存款基準(zhǔn)利率變動(dòng)的反應(yīng)程度,是進(jìn)行合理的資產(chǎn)配置和有效的利率風(fēng)險(xiǎn)管理的前提。基于此,本文將結(jié)

2、合理論分析和實(shí)證分析,探究存款基準(zhǔn)利率調(diào)整對(duì)國(guó)債到期收益率的影響。
　　在理論分析階段,本文基于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制、資產(chǎn)選擇理論中的替代效應(yīng)和預(yù)期效應(yīng),多角度分析了存款基準(zhǔn)利率調(diào)整對(duì)國(guó)債到期收益率的影響。在實(shí)證階段,首先采用DAG(有向無(wú)環(huán)圖)技術(shù)判斷出與國(guó)債收益率存在同期因果關(guān)系的變量,建立VAR(向量自回歸)模型,進(jìn)行方差分解,探究存款利率調(diào)整對(duì)國(guó)債收益率波動(dòng)解釋程度的相對(duì)量大小。其次,采用事件分析法,構(gòu)造T統(tǒng)計(jì)量,驗(yàn)證平均超額

3、收益率的顯著性;并通過(guò)絕對(duì)量的比較來(lái)探究隨著利率市場(chǎng)化的進(jìn)行當(dāng)存款基準(zhǔn)利率調(diào)整時(shí),國(guó)債的平均超額收益率是否存在一定的變動(dòng)趨勢(shì),以及不同到期期限國(guó)債的收益率對(duì)存款利率變動(dòng)的敏感程度是否相同。
　　實(shí)證結(jié)果表明存款基準(zhǔn)利率和Repo利率是引起國(guó)債到期收益率波動(dòng)的同期原因,其中,存款基準(zhǔn)利率調(diào)整對(duì)國(guó)債到期收益率的預(yù)測(cè)方差有很大影響,且隨著預(yù)測(cè)期數(shù)的增加,影響程度逐漸增強(qiáng),最高的解釋程度達(dá)到16.5％;到期期限越短的國(guó)債其到期收益率對(duì)存款