1、高級管理人員和股東是委托人與被委托人的關系，由此，企業(yè)的所有權與實際經(jīng)營權開始分離，出于經(jīng)濟人的思想，高管和股東的利益訴求和目的是不一致的，同時，高管時刻把握和知曉公司經(jīng)營的任何信息，這可能導致高管是否努力工作難以被股東或其他利益相關者有效的觀察，最終導致代理問題和代理成本的產(chǎn)生。上述問題要求企業(yè)治理必須設計出合適的對高管有著激勵和約束雙重作用的機制，使高管的決策符合股東、債權人等諸多利益相關者的目標，這其中，薪酬機制受到了最廣泛的關注

2、。因此，如果可以建立以公司實際產(chǎn)出為基礎的高管薪酬決定制度，根據(jù)需求層次理論，就可以通過滿足高管不同層次的需求來引導高管的行為，解決企業(yè)的委托代理成本高企的問題。
　　國內(nèi)外的學者研究證明公司治理的有效性水平對高管薪酬業(yè)績敏感性有著關鍵性的影響，而公司治理的衡量維度較多，為了體現(xiàn)對高管薪酬的直接影響，既有學者的研究一般認為董事會是否有效發(fā)揮對高管薪酬的制定和監(jiān)督作用將直接決定高管薪酬水平及薪績敏感性。但是，在我國的背景下，我國上市

3、公司的董事會治理是否在高管薪酬制定和監(jiān)督的過程中起到了積極作用？董事會特征的不同對高管薪績敏感性到底有怎樣的影響？這需要通過國內(nèi)上市公司的實際數(shù)據(jù)進行實證檢驗。
　　同時，由于我國外部經(jīng)濟環(huán)境和經(jīng)濟發(fā)展水平的差異，導致我國負債融資的履約保障機制尚未建立，債權人利益法律保護體系不健全、與國有企業(yè)有著天然政治關系的銀行信貸存在預算軟約束等問題，導致債務融資作為外部變量可能難以發(fā)揮應有的治理效應，更需學者不斷研究不同類型債務（債券、借款

4、等）、不同期限債務（長期、短期等）對公司治理機制的不同影響。
　　本文在對既有理論和文獻回顧和述評的基礎上，搜集2009-2011年深滬兩市A股上市公司的財務數(shù)據(jù)、治理數(shù)據(jù)作為樣本，按照一定原則篩選出最終樣本，共3381個觀測變量，通過OLS和2SLAD兩種方法考察在債務約束和董事會權力不同影響下高管薪酬業(yè)績敏感性的變化，同時，按照實際控制人不同分別實證檢驗了國有上市公司和非國有上市公司在債務約束的前提下，不同的董事會特征對薪酬業(yè)

5、績敏感性的影響。實證研究發(fā)現(xiàn):(1)債務期限的約束與高管薪績敏感性存在顯著的負向關系，債務期限越短，越能夠降低高管薪酬與業(yè)績敏感程度;(2)董事會的規(guī)模大小、獨立董事所占比例大小、是否設置薪酬委員會等董事會權力指標與薪酬業(yè)績敏感性存在顯著的負向關系，這些變量體現(xiàn)出的董事會中內(nèi)部人權力越大，薪績敏感性便會大幅降低;(3)在國有與非國有上市公司的分樣本檢驗中，本文發(fā)現(xiàn)債務約束與高管薪酬業(yè)績敏感性的關系，非國有企業(yè)的負向關系更為顯著。而董事會

6、特征與薪酬業(yè)績敏感性的關系則正好相反，說明兩類上市公司的不同治理水平和機制對治理效果的不同影響。
　　論文的框架安排如下:第一章緒論，介紹研究背景、意義、相關概念等內(nèi)容;第二章為理論基礎與文獻綜述部分，梳理相關理論和文獻，形成論文的研究基礎;第三章為研究設計與研究假設部分，介紹了本文的數(shù)據(jù)來源、研究假設和模型等內(nèi)容;第四章為實證分析，包括數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計、回歸結果對假設的解釋分析和穩(wěn)健性檢驗三個部分;第五章為本文的研究結論及展望部