1、伴隨著中國金融市場的高歌猛進(jìn)，企業(yè)的并購活動也日趨活躍起來，并購已經(jīng)成為中國企業(yè)尋求自身迅速發(fā)展的一項(xiàng)重要舉措。那么企業(yè)管理者在做出并購決策時是如何從股市中獲取相關(guān)信息的，這些信息對管理者的并購策略是否有促進(jìn)作用呢？管理者本身的特質(zhì)對并購績效又有怎樣的影響呢？這就是本文著力分析的兩大問題。
　　首先，本文在前人的研究基礎(chǔ)之上引出一個概念，股票價格異質(zhì)性信息(SPⅡ)，即知情交易者擁有的關(guān)于某個公司的具體信息，如公司基本面和發(fā)展?jié)摿?/p>

2、，通過知情交易反映在股價上的信息。由于股市的系統(tǒng)風(fēng)險（即市場波動）對于投資收益的解釋力正在逐步削弱，市場總體或行業(yè)的風(fēng)險變化對收益缺少預(yù)測力，如今人們更傾向于認(rèn)為如果考慮總風(fēng)險中的異質(zhì)風(fēng)險（股價異質(zhì)性），將能夠更好地預(yù)測收益。在本文中，筆者借鑒以往的研究方法，將股價的異質(zhì)性波動定義為股票價格異質(zhì)性信息(SPⅡ)，這種信息是通過知情交易表現(xiàn)在股價上的，并使用股價的非同步性來量化SPⅡ值。
　　本文以中國A股市場上2006年1月至20

3、10年12月間公開宣布的1998件并購交易數(shù)據(jù)為主要研究樣本，構(gòu)造回歸模型檢驗(yàn)股價異質(zhì)性信息(SPⅡ)能否向管理者提供有關(guān)公司成長價值的信息，以及能否促成并購?fù)顿Y意愿的達(dá)成，結(jié)果顯示，并購公司的SPⅡ提高了并購?fù)顿Y對公司托賓Q值的敏感性。隨后，本文對SPⅡ與并購績效的關(guān)系進(jìn)行考察，筆者在本文中使用的以下三項(xiàng)指標(biāo)，即并購公司的公告收益、聯(lián)合公告收益和并購后運(yùn)營績效來衡量并購公司在并購交易中的回報，結(jié)果顯示，SPⅡ正相關(guān)于并購公司的公告收益

4、、并購總收益、長期的超額收益以及并購后的經(jīng)營績效。
　　本文進(jìn)一步探索了這種正相關(guān)關(guān)系的背后機(jī)制，通過把樣本細(xì)分為不同類型的幾個子樣本分別做回歸分析，發(fā)現(xiàn)了這種關(guān)系的主要驅(qū)動力是有著高Q值或者大股東權(quán)益較集中的并購公司。另外，本文還發(fā)現(xiàn)，管理者對SPⅡ的反應(yīng)能力正相關(guān)于公司的成長機(jī)率（用公司托賓Q值衡量）、管理者的質(zhì)量以及公司治理水平（用公司大股東所有權(quán)集中程度來衡量）。最后，在以上大量的證據(jù)下，本文的研究得出結(jié)論:股市信息確實(shí)能