1、近來年，我國(guó)上市公司的高管報(bào)酬已經(jīng)成為公眾關(guān)心和爭(zhēng)論的焦點(diǎn)，這也引起了人們對(duì)于高管報(bào)酬和公司業(yè)績(jī)之間關(guān)系的關(guān)注。諸多學(xué)者對(duì)于兩者關(guān)系進(jìn)行了研究，得出不盡相同的結(jié)論。過于關(guān)注高管報(bào)酬水平而沒有進(jìn)行報(bào)酬的結(jié)構(gòu)性研究就是其中原因之一（諶新民和劉善敏，2003）。支付管理者多少報(bào)酬并不重要，重要的是如何支付他們報(bào)酬；報(bào)酬結(jié)構(gòu)比報(bào)酬水平更能夠促進(jìn)公司價(jià)值的提高(Jensen & Murphy，1990；Mehran，1995)。隨著我國(guó)上市公司股

2、權(quán)激勵(lì)的逐步增加，高管的報(bào)酬結(jié)構(gòu)已經(jīng)形成了由貨幣報(bào)酬和股權(quán)報(bào)酬構(gòu)成的多元化報(bào)酬結(jié)構(gòu)形式。在實(shí)踐操作中如何安排報(bào)酬各個(gè)構(gòu)成部分的比例以達(dá)到最佳的激勵(lì)效果已成為公司所面臨的實(shí)際問題。因此，研究高管報(bào)酬結(jié)構(gòu)與業(yè)績(jī)的關(guān)系具有重要的理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。本文從最優(yōu)報(bào)酬結(jié)構(gòu)、報(bào)酬結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績(jī)、報(bào)酬結(jié)構(gòu)的影響因素等方面，較為系統(tǒng)地研究了高管報(bào)酬結(jié)構(gòu)的相關(guān)問題, 并得出了如下主要研究成果。
　　 首先，提出了高管最優(yōu)報(bào)酬結(jié)構(gòu)模型。在目前有限的最

3、優(yōu)報(bào)酬組合研究中，較少考慮貨幣報(bào)酬與股權(quán)報(bào)酬相互替代關(guān)系，兩者對(duì)高管效用的不同影響，以及風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)期股權(quán)報(bào)酬率等因素。本文在考慮上述問題的基礎(chǔ)上，推導(dǎo)出了高管最優(yōu)報(bào)酬結(jié)構(gòu)模型。本模型為解釋相關(guān)理論問題和現(xiàn)實(shí)情況提供了一個(gè)有力的分析和解釋工具。
　　 其次，分析了高管報(bào)酬結(jié)構(gòu)的發(fā)展和現(xiàn)狀。利用2006-2008年上市公司的高管報(bào)酬數(shù)據(jù)，在對(duì)我國(guó)高管報(bào)酬制度演進(jìn)以及美日高管報(bào)酬結(jié)構(gòu)進(jìn)行對(duì)比分析的基礎(chǔ)上，區(qū)分高管團(tuán)隊(duì)、董事長(zhǎng)和總經(jīng)理三個(gè)

4、不同委托代理層級(jí)，按照零持股、零報(bào)酬、零持股+零報(bào)酬以及持股+報(bào)酬四種報(bào)酬結(jié)構(gòu)，對(duì)我國(guó)上市公司近三年的高管報(bào)酬結(jié)構(gòu)進(jìn)行了較為詳盡的橫向和縱向分析對(duì)比。從不同角度得出了諸多與以往研究不同的結(jié)論，并對(duì)報(bào)酬結(jié)構(gòu)變化的高管自我調(diào)整的內(nèi)在原因進(jìn)行了分析。
　　 再次，研究了高管報(bào)酬結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績(jī)的關(guān)系。分析了高管報(bào)酬水平、報(bào)酬結(jié)構(gòu)與業(yè)績(jī)的關(guān)系，得出了以下結(jié)論：高管報(bào)酬水平和報(bào)酬結(jié)構(gòu)(股權(quán)報(bào)酬/總報(bào)酬，下同）都與業(yè)績(jī)顯著正相關(guān)，報(bào)酬水平對(duì)財(cái)

5、務(wù)業(yè)績(jī)和市場(chǎng)業(yè)績(jī)的影響程度因高管團(tuán)隊(duì)、董事長(zhǎng)和總經(jīng)理不同而有所不同；董事長(zhǎng)的報(bào)酬結(jié)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)和財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的影響程度都要大于報(bào)酬水平的影響；在財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)和報(bào)酬的關(guān)系中，總經(jīng)理和高管團(tuán)隊(duì)的報(bào)酬結(jié)構(gòu)較報(bào)酬水平的影響大；而在市場(chǎng)業(yè)績(jī)和報(bào)酬的關(guān)系中，總經(jīng)理和高管團(tuán)隊(duì)的報(bào)酬結(jié)構(gòu)較報(bào)酬水平的影響小。
　　 最后，研究了高管報(bào)酬結(jié)構(gòu)的影響因素。根據(jù)報(bào)酬結(jié)構(gòu)的理論和以往的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)等相關(guān)文獻(xiàn)，歸納總結(jié)了16個(gè)高管報(bào)酬結(jié)構(gòu)決定因素，區(qū)分高管團(tuán)隊(duì)、董事長(zhǎng)和總

6、經(jīng)理，對(duì)上述因素,在我國(guó)上市公司的環(huán)境下分別進(jìn)行了實(shí)證分析。研究結(jié)果表明影響企業(yè)高管報(bào)酬結(jié)構(gòu)的因素是多樣的。這些因素包括所有權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)特征、高管特征、以及行業(yè)和公司特征等四個(gè)方面，共計(jì)10個(gè)因素。高管、董事長(zhǎng)以及總經(jīng)理的報(bào)酬結(jié)構(gòu)受影響的因素不盡相同，而且高管報(bào)酬結(jié)構(gòu)的影響因素中，所有權(quán)結(jié)構(gòu)方面的因素影響最為明顯。另外對(duì)所存在的與國(guó)外公司的不同影響因素進(jìn)行了分析和解釋。上述研究結(jié)論可以為設(shè)計(jì)或調(diào)整合理的高管報(bào)酬結(jié)構(gòu)提供具體可行的指導(dǎo)性