1、本文首先從我國(guó)的新股發(fā)行流程入手,分析了新股發(fā)行期間產(chǎn)生貨幣市場(chǎng)融資需求的兩類(lèi)機(jī)構(gòu)。由于我國(guó)的新股定價(jià)存在“抑價(jià)”現(xiàn)象,申購(gòu)新股具有高額的收益率。為了增加申購(gòu)資金、提高中簽率,機(jī)構(gòu)投資者往往通過(guò)貨幣市場(chǎng)進(jìn)行融資。新股發(fā)行期間的資金劃轉(zhuǎn)也給缺少準(zhǔn)備金的銀行帶來(lái)了頭寸壓力,這些銀行也需要在貨幣市場(chǎng)上進(jìn)行融資。機(jī)構(gòu)投資者和銀行的短期融資需求給貨幣市場(chǎng)的資金需求造成了正向沖擊,貨幣市場(chǎng)利率因而會(huì)出現(xiàn)大幅上漲。接著,本文分析了銀行間貨幣市場(chǎng)上的交

2、易方式和市場(chǎng)成員之間的交易行為,闡述了機(jī)構(gòu)投資者和面臨頭寸壓力的銀行是如何在貨幣市場(chǎng)上進(jìn)行融資的。新股發(fā)行期間,證券投資基金、證券公司、保險(xiǎn)公司以及中小銀行是主要的資金需求者,大型商業(yè)銀行是主要的資金供給者。接下來(lái),本文利用事件分析法和回歸分析研究了新股發(fā)行對(duì)貨幣市場(chǎng)利率的影響。從事件分析的結(jié)果來(lái)看,新股發(fā)行過(guò)程中所產(chǎn)生的短期融資需求對(duì)回購(gòu)利率造成了正向沖擊。在事件窗附近,7天回購(gòu)利率、14天回購(gòu)利率、隔夜回購(gòu)利率的平均超額收益率和平均