1、眾所周知，壽險公司的未來現(xiàn)金流受許多不確定因素的影響，長壽風險無疑是其中最重要的因素之一。近年來，隨著我國經(jīng)濟的高速發(fā)展，醫(yī)療條件的改善，以及計劃生育政策的實施等原因，我國的人均壽命不斷延長，老齡人口高齡化現(xiàn)象越發(fā)明顯，由此引發(fā)的長壽問題給壽險公司的年金業(yè)務帶來了前所未有的挑戰(zhàn)。運用傳統(tǒng)的風險管理方法對長壽風險進行有效轉移或規(guī)避較為困難，而長壽風險的不斷加劇，將嚴重威脅壽險公司的經(jīng)營狀況與償付能力。相對于目前壽險公司有限的償付能力，金融

2、市場無論在資金數(shù)量、資金流動性以及地域分布等方面都有顯著的優(yōu)勢，通過發(fā)行關聯(lián)長壽風險的證券化產(chǎn)品，比如長壽債券，將承保風險轉移至資本市場，逐漸成為壽險公司規(guī)避長壽風險的新型解決方案。因此，本文著眼于壽險業(yè)務中的長壽風險并借助資本市場的風險分散功能，討論了長壽債券定價的重要影響因素并進行實證分析。
　　長壽債券的定價包含兩個重要因素，一個是生存指數(shù)的構建，另一個是定價方法的選取。由于債券投資者的息票收入取決于特定人群的生存指數(shù)，而生

3、存指數(shù)通常是由死亡率模型得到的，因此，生存指數(shù)的構建是長壽債券定價的關鍵步驟。此外，考慮到真實市場的不完全性，在完全市場下討論長壽債券定價問題難免會出現(xiàn)偏差。鑒于此，本文從以下幾方一面進行推進研究:
　　(1)基于非均值回復的Ornstein-Uhlenbeck(OU)過程，結合我國保險行業(yè)生命表數(shù)據(jù)，構造生存指數(shù)。
　　(2)引入王氏變換，將概率分布扭曲的定價方法應用于債券定價，加入市場價值，對生存指數(shù)進行轉換，使定價更加

4、貼近真實市場，從而實現(xiàn)了不完全市場中的風險定價。王氏變換公式的解析表達式非常簡明，因此在實證分析中具有明顯的計算優(yōu)勢。
　　(3)對長壽債券進行定價時，考慮利率期限結構，用CIR模型刻畫，結合前述變換后的生存指數(shù)給出長壽債券的價格。
　　綜上所述，本文采用的OU隨機死亡率模型、王氏變換以及利率期限結構方法，改進了我國長壽債券的定價模式，為壽險公司管理長壽風險提供了新思路，有利于解決壽險公司償付能力不足，從而提高我國壽險公司經(jīng)