1、壽險公司的未來現(xiàn)金流受許多不確定因素的影響，死亡率風險是其中最重要的因素之一。近年來，自然或人為造成的巨災事件不斷增多，壽險公司不得不審慎考慮這些巨災事件所造成的眾多被保險人死亡的賠付問題。與此同時，伴隨著人類壽命的延長，長壽問題給壽險公司的年金業(yè)務也帶來了前所未有的挑戰(zhàn)。由于傳統(tǒng)的風險管理方法很難實現(xiàn)死亡率風險的有效規(guī)避或轉(zhuǎn)移，死亡率風險的不斷加劇，將嚴重威脅壽險公司的償付能力與經(jīng)營狀況。相對于壽險公司現(xiàn)存的有限的償付能力，金融市場上

2、的資金無論在數(shù)量、流動性以及地域分布等方面都存在可以利用的優(yōu)勢，通過發(fā)行與死亡率風險有關(guān)的金融證券，將承保風險轉(zhuǎn)移到資本市場，將成為規(guī)避壽險公司死亡率風險的一條有效途徑。因此，本文著眼于我國巨災嚴重、長壽問題突出、人壽保險業(yè)發(fā)展滯后等客觀實際，借鑒國內(nèi)外現(xiàn)有的相關(guān)研究成果，構(gòu)建了死亡率關(guān)聯(lián)債券的定價模型并進行了實證研究，相關(guān)研究成果簡述如下：
　　 (1)利用跳躍--擴散過程與共同單調(diào)理論完善了死亡率指數(shù)的刻畫，通過單因子王變換

3、構(gòu)建了巨災死亡率債券的定價模型，并進行了實證分析。其中，死亡率指數(shù)的構(gòu)造體現(xiàn)了死亡率的跳躍特征且考慮了不同地區(qū)死亡率之間的強正相依關(guān)系，彌補了現(xiàn)有死亡率指數(shù)刻畫缺乏死亡率的跳躍和相關(guān)性特征的不足。進一步，借助單因子王變換，推導出了不完全市場中債券價格的解析表達式。在此基礎(chǔ)上，利用國內(nèi)外數(shù)據(jù)對巨災死亡率債券的定價模型進行實證分析，從實例計算、參數(shù)敏感度分析以及模型適用范圍等諸多方面檢驗了模型的適用性。
　　 (2)采用Copula

4、函數(shù)進一步完善了死亡率指數(shù)的刻畫，通過雙因子王變換構(gòu)建了巨災死亡率債券的定價模型，并進行了相應的實證分析。這里，主要利用ArchimedeanCopula函數(shù)刻畫了比共同單調(diào)性更為復雜的死亡率相關(guān)性問題。同時，為減少由參數(shù)不確定性對不完全市場中巨災死亡率債券定價所造成的誤差，采用了雙因子王變換，并利用Monte Carlo模擬實現(xiàn)了在模型沒有顯式解情況下債券價值的計算。在理論模型構(gòu)建的基礎(chǔ)上，針對汶川地震重災區(qū)人口死亡率數(shù)據(jù)給出了定價實

5、例，分析了主要參數(shù)的敏感度，并與本文構(gòu)建的另一巨災死亡率債券定價模型進行了比較分析。
　　 (3)基于帶跳Ornstein-Uhlenbeck(OU)過程和Cox-Ingersoll-Ross(CIR)利率模型，采用單因子王變換構(gòu)建了長壽債券定價模型，并結(jié)合中國生命表數(shù)據(jù)進行了實證分析。模型結(jié)合我國人口的特點，改進了已有模型對生存函數(shù)預測上的不足，且兼顧了不完全市場狀況和利率期限結(jié)構(gòu)兩個方面，構(gòu)建的長壽債券定價模型具有顯式表達式

6、，在實證研究中具有較明顯的優(yōu)勢。
　　 (4)利用帶跳Feller過程和正雙曲利率模型，采用雙因子王變換構(gòu)建了長壽債券的定價模型，并結(jié)合中國生命表數(shù)據(jù)進行了實證分析。這一工作的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在：帶跳Feller過程有利于進一步改進生存指數(shù)的刻畫，正雙曲利率模型更加符合我國貨幣市場的特點。
　　 綜上所述，本文著眼于人口死亡率隨機變化特征的描述并借助于金融市場、金融理論創(chuàng)新的優(yōu)勢，精心篩選并運用了有助于死亡率關(guān)聯(lián)債券定價和風