1、流動(dòng)性是金融市場(chǎng)的生命力所在。自2005年短期融資券啟動(dòng)以來(lái),我國(guó)短期融資券市場(chǎng)的交易量迅速上升,但二級(jí)市場(chǎng)仍然存在流動(dòng)性偏低的問(wèn)題。短期融資券市場(chǎng)流動(dòng)性的提高不僅可以降低企業(yè)發(fā)行成本,而且短期融資券作為微觀金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性管理的重要工具,其流動(dòng)性的提高也有利于完善我國(guó)金融市場(chǎng)體系。我國(guó)短期融資券以及整個(gè)信用產(chǎn)品市場(chǎng)的進(jìn)一步深入發(fā)展需要切實(shí)解決市場(chǎng)流動(dòng)性水平低的問(wèn)題,而目前對(duì)短期融資券的研究大部分側(cè)重于信用風(fēng)險(xiǎn),對(duì)流動(dòng)性的研究?jī)H

2、限于一些定性分析或一些簡(jiǎn)單的指標(biāo)分析,所以本文運(yùn)用量化方法嘗試對(duì)短期融資券市場(chǎng)流動(dòng)性及其溢價(jià)進(jìn)行系統(tǒng)的實(shí)證分析。
　　 本文首先回顧了流動(dòng)性度量的歷史發(fā)展,分析了流動(dòng)性的各種相關(guān)理論。在吸收了國(guó)外流動(dòng)性度量的研究成果后,結(jié)合我國(guó)短期融資券市場(chǎng)實(shí)際,嘗試建立了我國(guó)短期融資券整體市場(chǎng)和單個(gè)券種流動(dòng)性的度量指標(biāo)。實(shí)證分析得到,我國(guó)短期融資券市場(chǎng)整體交易規(guī)模不斷擴(kuò)大,流動(dòng)性與市場(chǎng)資金面存在一定相關(guān)性；短期融資券市場(chǎng)整體流動(dòng)性比企業(yè)債市場(chǎng)

3、高,但與央行票據(jù)、金融債券和國(guó)債市場(chǎng)比,差異明顯；單個(gè)券種流動(dòng)性與發(fā)行主體信用評(píng)級(jí)、發(fā)行規(guī)模、發(fā)行人所處行業(yè)、發(fā)行期限等都有不同程度關(guān)系。本文還在利差研究的理論基礎(chǔ)上,利用流動(dòng)性度量指標(biāo)和信用評(píng)級(jí),對(duì)短期融資券溢價(jià)進(jìn)行了回歸分析,刻畫(huà)當(dāng)前市場(chǎng)短期融資券信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)在定價(jià)中的實(shí)際溢價(jià)水平。在分別分析了發(fā)行價(jià)差和上市首日價(jià)差后,認(rèn)為信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是相互聯(lián)系的,信用風(fēng)險(xiǎn)低的品種其溢價(jià)中主要是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),而信用風(fēng)險(xiǎn)高的品種其溢