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文檔簡介
1、 傳統(tǒng)的債務治理理論認為銀行貸款可以對上市公司的財務情況起到很好的監(jiān)督作用,因此股票市場對上市公司銀行貸款公告的反應為正。然而研究表明如果上市公司的大股東和小股東之間存在嚴重代理問題在獲得銀行貸款后增加了可利用資源,大股東可能會通過關聯(lián)交易等方式侵占小股東權(quán)益。
本文首先對2007-2010年我國A股上市公司銀行貸款公告期間累積超額收益率進行分析發(fā)現(xiàn)累積超額收益率在[-10,10]的時間窗口內(nèi)先下降后上升,在發(fā)布公告日后
2、的第三天達到最小值為-0.00637。這支持了銀行貸款具有侵占效應的理論。在隨后的實證分析中,發(fā)現(xiàn)上市公司的自由現(xiàn)金流和累積超額收益率正相關,表明銀行貸款具有一定程度的監(jiān)督效應;股權(quán)集中度,關聯(lián)交易和累積超額收益率負相關表明銀行貸款確實存在侵占效應。由于累積超額收益率整體偏負,這表明目前侵占效應在我國起主導作用。然后從銀行角度發(fā)現(xiàn)發(fā)放貸款銀行的不良貸款率和累積超額收益關系并不顯著,銀行聲譽和累積超額收益率正相關,這表明雖然銀行貸款存在侵
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