1、隨著全球商品價格、利率和匯率的劇烈波動,企業(yè)產(chǎn)生了強烈的避險動機及需求。由于金融衍生工具具有規(guī)避風(fēng)險、低交易成本和高杠桿性等特點,各國企業(yè)開始大幅度運用衍生工具來管理和對沖商業(yè)和金融風(fēng)險。20世紀80年代以后,衍生工具飛躍式的發(fā)展使得衍生工具套期保值一舉成為現(xiàn)代金融市場風(fēng)險配置的重要工具。隨著世界經(jīng)濟的全球化和我國經(jīng)濟的全面國際化,世界再生產(chǎn)過程也日益全球化,經(jīng)濟波動和價格波動的風(fēng)險也在全球化、同步化。特別是2008年由美國次貸危機引發(fā)

2、的全球金融危機以及2011年下半年歐債危機的深度惡化使得全球股票市場和商品市場經(jīng)歷了暴跌。面對國際金融市場上原材料價格和產(chǎn)品價格的劇烈波動風(fēng)險,我國企業(yè)更加重視運用衍生工具進行風(fēng)險管理。
　　 在此背景下,本文對衍生工具的運用對公司風(fēng)險與公司價值產(chǎn)生的影響進行了理論研究和實證分析。在廣泛查閱國內(nèi)外相關(guān)文獻的基礎(chǔ)上,本文首先分析了衍生工具的內(nèi)涵,其次對企業(yè)運用衍生工具的動因、衍生工具運用對公司風(fēng)險與公司價值影響的相關(guān)國內(nèi)外理論和實

3、證研究作了梳理。
　　 在此基礎(chǔ)上,本文選取我國A股上市公司2007～2010年的年報數(shù)據(jù)為研究樣本,歷時三個多月手動搜索滬深兩市約2000家A股上市公司的年報、半年報及在各財經(jīng)網(wǎng)上的公開信息并加以統(tǒng)計記錄,最終得到實證分析所需的上市公司運用衍生工具套期保值的樣本數(shù)據(jù),共計110家上市公司運用衍生工具進行交易,其中93家開展了期貨套期保值業(yè)務(wù)。本文首先采用Logistic模型對上市公司運用衍生工具的動機進行了實證分析,其次以上市

4、公司的年度貝塔值、日股票收益率的標準差以及Z-Score破產(chǎn)風(fēng)險來衡量公司風(fēng)險,以托賓Q值來衡量公司價值,采用面板數(shù)據(jù)模型對衍生工具運用對公司風(fēng)險和公司價值產(chǎn)生的影響作了實證分析。本文的主要研究結(jié)論為:(1)規(guī)模越大、財務(wù)困境成本越高的公司越傾向于運用衍生工具;(2)與未運用衍生工具的公司相比,我國上市公司運用衍生工具顯著增加了公司的系統(tǒng)性風(fēng)險,但對股價收益率的波動和破產(chǎn)風(fēng)險沒有顯著增加效應(yīng);(3)我國上市公司運用衍生工具未能提升公司價