1、20世紀80年代開始的以最低資本要求為基礎的微觀審慎監(jiān)管，曾經是金融業(yè)監(jiān)管的主要手段，并且被世界各國所接受。但是金融危機卻沒有徹底消失，而是愈演愈烈。這使得人們開始懷疑微觀審慎是否真正能夠預防和抵御金融風險，因為以外部監(jiān)管和直接監(jiān)管為主的微觀監(jiān)管方式缺乏真實的信息和有效的工具，不能抵御蟄伏在系統內部的系統性金融風險。次貸危機以后，世界金融監(jiān)管格局正在經歷前所未有的變化，并且涉及理論、實踐和政策等各個方面，宏觀審慎開始得到人們的重視，我國

2、也將構建“逆周期宏觀審慎制度框架”納入“十二五”規(guī)劃建議。如何在更廣闊的宏觀視角下建立金融監(jiān)管體系已經成為當前學術界、經濟金融界共同關注的焦點。因此，構建合理的宏觀審慎監(jiān)管框架，對防范和化解金融風險的沖擊具有重要的理論意義和現實意義。
　　 風險的基本含義是未來結果的不確定性。從引發(fā)金融風險的內在原因以及規(guī)避方式的角度，我們可以將風險劃分為系統性金融風險和非系統性金融風險。微觀審慎監(jiān)管的邏輯是應對非系統性金融風險，但是由于合成謬

3、誤的存在，單個金融機構的最優(yōu)策略和理性行為并不一定能夠產生最佳的社會共同結果，甚至可能會推動經濟走向極端。相比之下，以系統性金融風險為監(jiān)管視野核心的宏觀審慎，可以有效的應對具有傳染性和風險溢出性的系統性金融風險。一般認為宏觀審慎監(jiān)管有兩個“維度”：一是跨機構維度，旨在關注特定時間點的跨行業(yè)風險；二是時間維度，旨在分析風險的未來走勢。宏觀審慎從整體金融體系入手，考慮市場參與者之間的相互關聯，關注系統性金融風險的積聚程度和實體經濟與虛擬經濟

4、之間的傳導。宏觀審慎和微觀審慎既有區(qū)別也有聯系，單獨采取任何一種監(jiān)管方式都難以確保整個金融體系的穩(wěn)定，只有有效的將二者結合起來，才能實現真正高效率的監(jiān)管。2009年以來，美國、歐盟等西方各國在金融危機爆發(fā)后所進行的金融監(jiān)管變革都取得了階段性的突破，開始給予宏觀審慎足夠的重視，并且成功構建了宏觀審慎監(jiān)管的框架。這給予我國很大啟示，包括加快研究進程，及時開展相關工作；宏觀審慎監(jiān)管框架的構建必須結合實際；加強協調、明確職責，防止政策目標與監(jiān)管

5、脫節(jié)。
　　 系統性金融風險的生成機理和度量一直是學術界討論的熱點與難點。雖然現實中不可能存在一個完整的指標體系能夠準確預警甚至是衡量系統性金融風險，但是這并不妨礙我們借助必要的技術手段度量中國系統性金融風險。不過國外很多先進模型在中國都無法應用，只有因子分析法比較適合。因子分析所構建的指標體系包括宏觀經濟環(huán)境、金融體系穩(wěn)定性、政府債務風險、外資和匯率沖擊風險以及金融機構管理質量。從實證結果可以看出，除2003年和2004年我國

6、系統性金融風險并未充分暴露外，其他年份系統性金融風險狀況均不容樂觀。特別是從05年開始，風險呈現逐漸加大趨勢，并在09年時達到最高點?？傊?，金融形勢十分嚴峻，雖然說該狀況在一定程度上是受國際金融危機的影響，但是實施宏觀審慎監(jiān)管仍然刻不容緩。通過分析因子得分的系數，可以發(fā)現改善宏觀經濟環(huán)境、金融體系穩(wěn)定性和外資、匯率沖擊風險，比改善政府債務風險和金融機構管理質量更能有效地降低系統性金融風險，這也正是宏觀審慎監(jiān)管的關鍵所在。
　　

7、由于我國有過一段長期的計劃經濟，市場經濟的發(fā)展并不成熟，而且鑒于我國社會主義初級階段的特殊國情，金融市場的發(fā)展并不充分，我國的金融整體監(jiān)管以國家行政控制為主，監(jiān)管理念滯后。我們需要從根本理念上做出改變，這樣才能更有效地應對系統性金融風險，具體包括：確立關注整體風險而非“分割”監(jiān)管的理念；著重優(yōu)化系統性金融風險的外部性；基于風險管理而不是基于固定的規(guī)則框架；金融機構的監(jiān)測數據不等同于系統性金融風險水平。當前實施宏觀審慎在市場參與者、市場監(jiān)

8、管者、市場制度和宏觀審慎本身的復雜性上仍然面臨很多問題。宏觀審慎監(jiān)管的重點包括合理的宏觀調控、金融體制改革和結合我國特殊國情。在監(jiān)管框架的構建上，國務院可以設立宏觀審慎監(jiān)管委員會，其地位為國務院直屬正部級特設機構，履行相應的職責。完善宏觀審慎監(jiān)管框架的具體任務安排主要包括：開發(fā)有效的宏觀審慎監(jiān)管工具；加強金融基礎設施，建立和完善系統性金融風險預警機制；進一步完善發(fā)展中國資本市場，防止資產泡沫膨脹；擴大監(jiān)管范圍，強化對系統重要性金融機構和