1、近年來,全世界許多國家和地區(qū)遭受自然巨災風險事件侵襲的頻率和嚴重度都在不斷擴大,這給傳統(tǒng)巨災保險市場帶來前所未有的壓力。面對發(fā)生頻率低、損失額度高的巨災風險,保險市場因承保能力不足等諸多因素的制約,使得巨災風險不能在保險市場上得到充分有效的轉移分散。因此,人們逐步將目光投向龐大的資本市場,巨災風險證券化產(chǎn)品應運而生。
　　中國的保險市場在巨災風險管理中的力量相當薄弱,巨災風險證券化的研究還處于初級階段,更沒有發(fā)展出類似于國外的巨災

2、風險衍生品市場。另一方面,中國是一個自然災害多發(fā)的國家,每年自然巨災事件所造成的損失規(guī)模都在百億元以上,現(xiàn)有的以政府財政撥款救助為主的災害救助體系將會給國家財政造成巨大壓力。因此,中國迫切需要尋找新的巨災風險管理途徑。
　　本文從國內外巨災風險損失的現(xiàn)實情況入手,闡述了傳統(tǒng)巨災保險在巨災風險管理中的諸多不足之處,分析巨災風險證券化產(chǎn)生的背景,并介紹了巨災期貨、巨災期權、巨災債券、巨災互換等一些常見的非傳統(tǒng)風險轉移(ART)工具,并

3、對巨災債券進行了重點研究。在綜合國內外對巨災債券研究現(xiàn)狀的基礎上,提出了本文的研究重點,即巨災債券定價問題的研究。
　　巨災債券是一種風險鏈接債券,其最終支付依賴于債券合同預先規(guī)定的某種巨災風險在一定時間內是否發(fā)生,而其定價難點就在于對巨災風險的處理。本文沿著 Vaugirard提出的套利定價研究思路,引入一個固定的風險市場價格,用于度量投資者承擔價格波動風險所要求的額外收益,并結合 Vasicek隨機利率模型,在等價鞅測度變化下

4、推導出一個具有顯式解的零息巨災債券定價公式。運用Monte Carlo模擬算法將所得公式應用于1969-2007年間中國地震巨災損失數(shù)據(jù)的實證分析。通過模擬計算發(fā)現(xiàn)以下兩個規(guī)律:第一,零息巨災債券的價格與損失沖減系數(shù)之間呈反比,即的值越大,則債券價格越低,反之亦然;第二,零息巨災債券的價格與觸發(fā)條件閥值呈正比,即值越大,則債券的價格越高。
　　在總結研究結果的基礎上,本文給出了對巨災債券定價問題可做進一步研究的方向,并對中國發(fā)行巨