1、近一段時間以來，一些知名公司的高級管理人員紛紛被更換，在國外，高級管理人員的更換也是證券市場和管理學研究的一項重要內(nèi)容。本文通過初步觀察數(shù)據(jù)得知，2002年到2006年期間，發(fā)生高管變更的樣本幾乎接近樣本總數(shù)的30％，愈演愈烈的高管變更，在2006年竟然達到了301個頂峰水平，這激起了本文作者極大的研究興趣。另一方面，近年來，盈余管理逐漸由一種現(xiàn)象轉(zhuǎn)變成一種手段，很多上市公司基于不同動機都不可避免地從事盈余管理活動。那么在倡導公司價值最

2、大化的今天，高管變更和盈余管理它們對公司價值究竟有什么影響?本文試圖收集中國證券市場的相關數(shù)據(jù)，通過相應的方法，探索我國上市公司高級管理人員更換，盈余管理及公司價值彼此之間的關系。 本文第一章，即緒論及相關文獻綜述。本文緒論分三個部分。首先，本文聯(lián)系上市公司現(xiàn)狀闡述了研究問題的意義，上市公司高管如此頻繁變更后面是否有盈余管理的影子存在，是否影響公司的價值?并簡單交代了論文研究內(nèi)容及其方法；其次，文獻綜述主要集中于：上市公司高管變

3、更與盈余管理幅度之間的國內(nèi)外研究、上市公司高管變更與公司價值之間的國內(nèi)外研究及目前國內(nèi)外對公司價值研究的主要領域進行了總結(jié)；最后對國內(nèi)外文獻綜述作了簡單的評價，從而揭示出本文寫作的意義。 第二章，理論基礎。該部分主要闡述了本文寫作的相應理論基礎。主要有：盈余管理的理論基礎，高管變更的理論基礎及公司價值的理論基礎，為本文后面的實證分析做好理論鋪墊。 第三章，主要是實證設計，在介紹了本文的樣本搜集整理情況之后，根據(jù)本文的三個

4、假設，將本文總體的實證檢驗分成四個步驟。第一個步驟，主要采用應計利潤分離法下的兩種截面盈余管理計量模型對我國上市公司的盈余管理程度進行計量，即線下項目前總應計利潤作為因變量估計特征參數(shù)的截面修正Jones模型和總應計利潤作為因變量來估計特征參數(shù)的截面修正Jones模型，以這兩種模型對相關數(shù)據(jù)進行回歸，得出瓊斯模型的系數(shù)，再通過計算最終得出盈余管理的指標——可操控應計利潤；第二個步驟，主要是通過構(gòu)建模型，在對資產(chǎn)負債率、資產(chǎn)規(guī)模、年度和行

5、業(yè)進行控制的同時，對盈余管理變動幅度變量和高管變更相關變量之間關系進行線性回歸，以驗證本文第一個假設，即高管變更會促使上市公司盈余管理幅度增大，其中對盈余管理數(shù)據(jù)計量采用兩種方法，即通過線下項目前總應計利潤作為因變量估計特征參數(shù)的截面修正Jones模型和總應計利潤作為因變量來估計特征參數(shù)的截面修正Jones模型分別回歸計算取得(本文稱之為“TA”方法和“GA”方法)；第三個步驟，主要是通過構(gòu)建模型，在對資產(chǎn)負債率、資產(chǎn)規(guī)模、年度和行業(yè)進

6、行控制的同時，對公司價值變量和高管變更變量之間關系進行邏輯回歸，以驗證本文的第二個假設，即高管變更會促使公司價值得到提升；第四個步驟，主要通過構(gòu)建模型，同樣控制了資產(chǎn)負債率、資產(chǎn)規(guī)模、年度和行業(yè)等因素，對公司價值變量和盈余管理變動幅度變量之間關系進行邏輯回歸，以驗證本文的最后一個假設：增大盈余管理幅度非但不能促進上市公司自身價值的提升，反而會降低公司價值，其中對盈余管理數(shù)據(jù)計量同樣采用“TA”方法和“GA”兩種方法。 第四、五章

7、，實證結(jié)果和實證結(jié)論，最終通過實證結(jié)果可以看出，本文實證三個部分的結(jié)果都非常顯著，并分別支持本文提出的三個假設，即高管變更會促使上市公司盈余管理幅度減小；高管變更會促進上市公司價值的提升；增大盈余管理幅度會降低公司價值。最后，在本文的實證分析基礎上，提出本文的啟示和建議，并指出了本文的研究局限和后續(xù)研究方向。 本文主要的貢獻在于： (1)樣本規(guī)模大和采用兩種方法回歸盈余管理數(shù)據(jù) 本文采用我國A股全樣本數(shù)據(jù)情況下，

8、在剔除掉金融保險等特殊行業(yè)和其他數(shù)據(jù)缺失的樣本后，由于本文對數(shù)據(jù)要求比較嚴格，進而剔除了2003年到2006年期間數(shù)據(jù)不連續(xù)的樣本，最后共采用了2003年到2006年期間738家上市公司的四年數(shù)據(jù)作為本文的基礎數(shù)據(jù)，整個樣本規(guī)模達到2952個；本文對于盈余管理數(shù)據(jù)計量，即對可操控應計利潤的回歸分別采用線下項目模型和修正瓊斯模型兩種方法，并始終將兩種方法所回歸計算的數(shù)據(jù)不斷延伸應用到其他三個部分的實證檢驗當中，從而借助不同方法的數(shù)據(jù)相互驗

9、證本文的假設。 (2)實證檢驗形成一個層層遞進的檢驗體系 首先，實證第一部分通過對瓊斯模型回歸和相關的公式，計算出盈余管理的指標——可操控應計利潤，為下面的檢驗作準備； 其次，實證第二部分通過對盈余管理變動幅度變量和高管變更相關變量之間關系進行線性回歸，驗證了“高管變更會促使上市公司盈余管理幅度減小?！边@一假設； 再次，通過對公司價值變量和高管變更變量之間關系進行邏輯回歸，驗證了“高管變更會促使公司價值得

10、到提升”這一假設； 最后，通過對公司價值變量和盈余管理變動幅度變量之間關系進行邏輯回歸，驗證了本文的最后一個假設“增大盈余管理幅度不能促進上市公司自身價值的提升”。 如此下來，圍繞著公司價值這個問題，從高管變更和盈余管理角度分別進行了驗證，形成一個層進體系，為本文的結(jié)論提供堅實的數(shù)據(jù)支撐。 (3)構(gòu)造盈余管理變動指標具有創(chuàng)新性 本文實證的第二部分和第四部分實證模型中，構(gòu)建了盈余管理變動幅度這個新指標，通過

11、該指標參與本文相關假設的檢驗，這種研究設計在現(xiàn)有核心期刊的研究文獻中筆者尚未見過，而且這一步檢驗最終結(jié)果也非常顯著，有效地支持了本文的兩個假設：“高管變更會促使上市公司盈余管理幅度減小”和“增大盈余管理幅度不能促進上市公司自身價值的提升”。 (4)研究角度具有創(chuàng)新性 在已有的文獻中，關于盈余管理和公司價值之間的文獻研究非常之少，本文又是在此基礎上，創(chuàng)新性地從盈余管理變動和公司價值角度，對增大盈余管理幅度能否促進上市公司自