1、股權(quán)分置改革是迄今為止影響中國證券市場發(fā)展的最重大事件之一，盡管整個股權(quán)分置改革工程已經(jīng)取得了比較顯著的成效，有關(guān)股權(quán)分置改革的爭議卻并沒有停止。股權(quán)分置改革的核心是對價，而對價的實質(zhì)是公司價值評估問題。要想解決上述爭議，用公司價值對股改對價的內(nèi)容和實質(zhì)進(jìn)行剖析是一條有用的途徑。公司估值是證券研究最重要、最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，也是宏觀、行業(yè)及財務(wù)分析的落腳點。所有分析從根本上講，都是為了提供一個公司估價的基礎(chǔ)，然后以此為據(jù)作出投資與否的決策。當(dāng)

2、前證券研究中采用的典型估值方法分為：市盈率（PE）法、現(xiàn)金流折現(xiàn)(DCF)法和經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)法。 本文選擇了中國銀行業(yè)的兩個典范——招商銀行和浦發(fā)銀行作為對比分析的目標(biāo)公司，站在投資者角度，采取從宏觀到中觀再到微觀，至上而下的分析方法或兩者相結(jié)合的研究方法，對比分析了這兩家上市公司的內(nèi)在價值和競爭力狀況。首先，對這兩家上市銀行進(jìn)行了行業(yè)背景分析，詳細(xì)闡述了這兩家公司所處金融行業(yè)的發(fā)展背景、狀況、趨勢，通過對宏觀經(jīng)濟(jì)的把握及

3、中國銀行業(yè)現(xiàn)狀分析指出這兩家公司所面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。然后，采用定性與定量的手法，對比兩家公司的公司情況進(jìn)行了具體分析。最后，利用估值模型分別計算了兩家企業(yè)的公司價值，并進(jìn)行比較，選擇較優(yōu)者，得出結(jié)論。 通過分析，本文認(rèn)為除了資源掌控度、企業(yè)品牌、核心產(chǎn)品這三個要素以外，投入資本收益率(ROIC)與加權(quán)資本成本(WACC)也是影響金融業(yè)上市公司價值的重要因素。由于香港資本市場的風(fēng)險溢價低于中國內(nèi)地資本市場，招商銀行的加權(quán)資本成本（