1、在產業(yè)重組和經濟改革的背景下，并購基金成為主導我國并購市場的中流砥柱。隨著“國退民進”潮流激蕩出大量的投資機會，國有資本退出大量企業(yè)，既創(chuàng)造出難以計數(shù)的潛在并購目標，也使海外資本并購國企具備了制度條件，國外并購基金紛紛布局我國市場?？傮w而言，我國并購基金的發(fā)展在基金數(shù)量上與進入我國的國外并購基金有一定的差距，在基金的募集規(guī)模上也略低于國外的并購基金。國務院國資委研究中心目前正計劃設立國企改制重組基金，按并購基金與被投資企業(yè)的關系來劃分，

2、國資委籌劃當中的重組基金屬于非參與型并購基金，即并購基金直接參與被投資企業(yè)的實際管理，甚至會更換原有管理層等。無疑，非參與型并購基金的設立，對于壯大我國的并購基金隊伍、規(guī)范國企改制重組和國企收入分配具有十分重要的意義。 本文結合并購基金的運行機制，借鑒國外并購基金經驗，圍繞并購基金發(fā)展的主題，就如何發(fā)展我國并購基金進行了具有開創(chuàng)性意義的研究。主要內容如下： 第1章為緒論，介紹論文研究的背景、研究方法與論文結構、本文可能的

3、創(chuàng)新之處。 第2章為并購基金及其發(fā)展意義。先對并購基金進行定義：并購基金不僅是一種專注于并購成熟企業(yè)，通過對目標企業(yè)的并購重組，實現(xiàn)企業(yè)價值增值后再從被投資企業(yè)退出以獲取投資收益的金融資本，而且是協(xié)助或參與改善被投資企業(yè)經營，提升其資產效率的投資機構；隨后介紹并購基金的特點：階段性、較低風險、相對穩(wěn)定性、與有價證券存在緊密的聯(lián)系等；然后，按并購基金與被投資企業(yè)的關系來劃分，將并購基金分為參與型和非參與型。在上述分析基礎上，介紹并

4、購基金在俄羅斯、東歐、美國、韓國、中國等國家和地區(qū)的發(fā)展，得出當前大力發(fā)展我國并購基金的意義。 第3章為并購基金的運行機制。首先，介紹并購基金的理論基礎，包括規(guī)模經濟理論、信托理論、委托一代理理論和資產估值理論對并購基金運作的解釋作用。結合這些理論，本章進一步對并購基金的組織結構進行分析，介紹現(xiàn)有的三種可選的組織方式以及分析政府對并購基金監(jiān)管的必要性。然后，從具體運作的角度上闡述并購基金的運作流程，包括從基金募集到項目選擇、價值

5、評估再到管理整合增值最后基金退出。 第4章為我國并購基金發(fā)展中存在的主要問題。我國并購基金有其自身的比較優(yōu)勢，但與國外的并購基金在募集規(guī)模、管理水平、退出的影響度等方面進行比較，可看到我國存在的一些不足，本章就著重分析了當前我國并購基金發(fā)展存在的主要問題，這些主要問題可從并購基金的內部原因和外部影響兩方面來看，內部原因有專業(yè)管理人才缺失；外部影響包括專業(yè)中介結構缺位、退出機制不完善和我國資本市場金融工具單一等因素。 第5

6、章為國外并購基金運作及其對我國的啟示。針對并購基金可劃分為參與型與非參與型并購基金，文章首先借鑒了同是轉型期的波蘭參與型并購基金的經驗，波蘭參與型并購基金在對被投資企業(yè)的管理、重組方式、并購基金下的企業(yè)治理結構以及并購基金的退出機制等方面都取得了一定的成效。其次，介紹屬于非參與型的美國并購基金的運作分析。從美國并購基金的運作特征入手，具體舉例分析了著名并購基金KKR的運作模式。最后，得出國外并購基金對我國的啟示是：當前發(fā)展非參與型并購基

7、金的必要性：非參與型將會向參與型過渡的性質；并購基金解決大規(guī)模的企業(yè)財務危機必須有專門機構的參與，而這些中介機構需要具有非常清晰的公司治理導向型特征；法律環(huán)境和有效的金融工具創(chuàng)新是確保并購基金獲得成功的必要條件。 第6章為我國并購基金的發(fā)展戰(zhàn)略。先提出我國并購基金發(fā)展的基本思路，主要是為了避免出現(xiàn)政府行政干預并購基金運作等問題，發(fā)展并購基金最需明確的是無論參與型還是非參與型并購基金都應是以市場為導向的金融創(chuàng)新。在明確思路的基礎上

8、，探索我國并購基金的目標模式，包括在組織方式的選擇上，參與型并購基金宜選擇公司型，而非參與型則適合有限合伙制，隨后對資金來源、目標企業(yè)選擇、管理整合增值和退出等運作環(huán)節(jié)都進行了探索。最后，本章就我國并購基金發(fā)展中存在的主要問題提出了進一步解決的戰(zhàn)略措施。本文通過分析目前我國并購基金發(fā)展中面臨的主要問題，借鑒了波蘭、美國等國外并購基金發(fā)展的經驗，結合現(xiàn)行的法律和金融環(huán)境，探討適合我國國情的并購基金的發(fā)展道路。 本研究結論如下：

9、 第一，我國大力發(fā)展并購基金有利于促進經濟結構調整、加快國有企業(yè)改革、協(xié)助中小企業(yè)及民營企業(yè)融資、促進資本市場的發(fā)育。 第二，基于市場化和金融創(chuàng)新是我國并購基金發(fā)展的基本思路。 第三，在組織方式選擇上，我國參與型并購基金宜選擇公司型，而非參與型并購基金則宜選擇有限合伙制?，F(xiàn)階段我國資金來源充沛，主要有保險資金、社保資金、政府資金、企業(yè)資本和私人資本等形式。被投資企業(yè)或項目上市是當前并購基金優(yōu)選的投資退出機制。

10、 第四，針對我國并購基金發(fā)展中存在的主要問題，應相應地從培養(yǎng)和選拔專業(yè)基金管理人才、發(fā)展專業(yè)中介機構、加快發(fā)展資本市場和創(chuàng)新金融工具等方面進一步著手解決。 第五，為鼓勵我國并購基金的發(fā)展，政府應完善稅收政策，為并購基金提供優(yōu)惠，給予并購基金的發(fā)展_定的支持。 第六，對并購基金的監(jiān)管須以法律法規(guī)體系的建立和完善為依托，堅持充分信息披露的核心理念。國家應盡快出臺《并購基金暫行管理辦法》，作為并購基金監(jiān)管部門監(jiān)管的依據(jù)，促進基