1、QFII(合格境外機構投資者)制度是中國開放資本市場過渡期的嘗試性措施，從2002年底至今，已有52家境外投資者獲批。2007年12月，QFII在我國的投資額度被再度放寬到300億美元，QFII在中國股市的影響也將隨之逐步上升。由于QFII多為在國外有多年從業(yè)經驗，資信良好，并管理大量資產，有著成熟穩(wěn)健的投資理念和風險控制的金融機構，對其持股偏好的實證性研究，將對提升國內機構投資者的投資水平、促進QFII在我國股市的進一步投資和幫助我國

2、資本市場監(jiān)管部門完善資本市場的改革有重要的實踐意義。 國外研究發(fā)現境外機構投資者的持股偏好與現代市場投資組合理論有明顯的背離，即其持股比例相對市場組合的市值比例有明顯的偏差。主要原因歸類為信息不對稱、“審慎人”原則、“羊群"效應和公司治理的影響等因素造成的投資偏好差別，以及由于投資者所屬類型和投資者來源的地區(qū)不同對投資偏好產生的影響。 受QFII進入中國時間尚短，QFII的研究數據不足等原因的影響，國內對QFII持股特征

3、的研究多為其投資行為的描述性分析或采用短期截面數據進行回歸和對比的定性分析，研究的深度和理論歸納上尚有不足。 本文對QFII在2004-2007的四年內持股特征的數據進行了分析歸納，是目前國內對QFII研究數據時間跨度較全的研究。首次采用面板數據回歸和分位描述等方法研究了QFII持股與市場投資組合的背離情況以及QFII所屬地區(qū)差別對其持股偏好的影響。本文的研究發(fā)現，QFII在我國A股的投資組合與市場投資組合存在明顯的背離，投資受

4、信息不對稱影響較明顯，“審慎人”原則在其較謹慎的投資和股票指標偏好上得到很好的體現，而在公司治理方面，還沒有很強的數據能支撐QFII積極參與了公司的管理。相對國內的機構和個人投資者，QFII的投資理念和偏好差別很大，有時甚至“南轅北轍”。筆者同時發(fā)現，來自不同地區(qū)的QFII投資時關注的股票指標不完全相同，而相同的指標對其投資權重也不相同?？偟膩碚f，OFII在我國A股的投資偏好有伴隨著時間、市場發(fā)展周期和所屬地區(qū)不同而不斷變動的特征，其投