1、證券投資基金具有集中理財、專業(yè)管理、分散風險、穩(wěn)定收益等特點，20世紀可以說是全球基金業(yè)發(fā)展的黃金時期，證券投資基金逐漸發(fā)展成了各國證券市場的投資主體，對整個證券市場的穩(wěn)定與發(fā)展起著至關重要的作用。中國從20世紀80年代開始發(fā)展投資基金業(yè)，經歷了一個不斷發(fā)展、完善的過程。目前，中國的證券投資基金的投資比例已占A股市值的將近30％，而且呈現(xiàn)不斷擴大的趨勢，基金投資者的行為選擇開始引起整個社會的廣泛關注。
　　基金業(yè)績與基金份額的變化

2、的相關性是市場機制的體現(xiàn)，投資人通過對基金業(yè)績的選擇，對基金管理人構成激勵與約束。研究基金投資者的行為選擇與基金業(yè)績之間在不同市場下的相關性，有助于理解基金投資者的行為模式，為基金管理人與監(jiān)管層提供參考，促進我國證券投資基金業(yè)快速健康發(fā)展，防止由于基金業(yè)發(fā)展的不穩(wěn)定引起我國證券市場的大幅波動。
　　本文的研究是基于中國股票指數(shù)分為上漲、下跌兩個階段，通過建立面板數(shù)據的隨機效應模型來分析不同市場態(tài)勢下基金投資者投資心理的變化，主要從

3、基金收益率與影響因子兩個方面來分析基金投資者的行為選擇。經過分析本文認為，我國開放式政權投資基金投資者的行為選擇具有很強的股指效應，即股指下跌時出現(xiàn)凈申購率負相關于基金收益率的“贖回困惑”現(xiàn)象，而股指上漲時呈現(xiàn)顯著的正相關性;同時，在影響投資者行為選擇的因素里面，基金分紅受到基金投資者的普遍歡迎，股指上漲時投資者的“羊群效應”導致基金規(guī)模的快速擴大，股指下跌的市場中投資者偏好于小規(guī)?；?滬深股市的指數(shù)效應也只有在股指上漲時凸現(xiàn)，股指下