1、國內(nèi)證券市場現(xiàn)行的新股發(fā)行制度，隨著2006年股權(quán)分置改革取得了階段性的成果。以此為基礎(chǔ)實(shí)施的“新老劃斷”，其基本特征是建立了一個(gè)面向機(jī)構(gòu)投資者的詢價(jià)機(jī)制，同時(shí)也形成了一個(gè)向機(jī)構(gòu)投資者傾斜的發(fā)行模式。 本文在理論分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行了實(shí)證研究。通過借鑒國內(nèi)外關(guān)于股票定價(jià)理論的研究成果，研究了我國股票市場的實(shí)際情況，搜集中國證券市場二級(jí)市場2006-2007年的180家A股上市公司IPO(Initial Public Offering

2、)數(shù)據(jù)，分別選取總體樣本和年度獨(dú)立樣本，構(gòu)建檢驗(yàn)我國新股發(fā)行上市首日股價(jià)溢價(jià)及上市后前三日股價(jià)溢價(jià)波動(dòng)所受影響因素的模型，對影響我國新股發(fā)行上市首日股價(jià)溢價(jià)和上市后前三日股價(jià)溢價(jià)波動(dòng)的因素作了實(shí)證分析。 分析結(jié)果顯示：首發(fā)新股股價(jià)溢價(jià)會(huì)受流通股本、每股收益、換手率、上市年度等若干因素的影響。主要計(jì)量結(jié)果為：IPO上市后溢價(jià)主要發(fā)生在上市首日；首日溢價(jià)與上市年度關(guān)系密切；引入年度變量后，首日溢價(jià)與流通股本顯著負(fù)相關(guān)，與每股收益顯著

3、負(fù)相關(guān)，與當(dāng)日換手率顯著正相關(guān)，與中簽率相關(guān)性不顯著，但相關(guān)系數(shù)為負(fù)值；上市后前三日股價(jià)溢價(jià)波動(dòng)與上市年度關(guān)系密切，引入年度數(shù)變量后，與換手率均值顯著正相關(guān)，與流通股本顯著正相關(guān)，與每股收益、中簽率無關(guān)。 綜合來看，監(jiān)管層自2005年1月1日起實(shí)行的新股詢價(jià)制度，在一定程度上緩解了首日溢價(jià)過高的現(xiàn)象，對我國新股溢價(jià)水平的考察具有重要意義。從長期看，隨著發(fā)行制度的完善和發(fā)行定價(jià)水平的提高，市場估值將縮減IPO首日溢價(jià)，使之趨于合理