1、<p>　　試論企業(yè)價值評估方法</p><p>　　【摘要】企業(yè)價值評估是評估者根據(jù)特定的目的，遵循相應(yīng)的原則，運用科學(xué)的程序和方法，對企業(yè)整體價值進行判斷、估計和測算。由于企業(yè)價值的性質(zhì)具有多面性，從不同的理論視角可以導(dǎo)致不同的企業(yè)價值理論。因此，客觀上存在幾種不同的企業(yè)價值評估方法：現(xiàn)金流量法，相對價值法，實物期權(quán)評估法。 </p><p>　　【關(guān)鍵詞】企業(yè)價值評估方法

2、發(fā)展趨勢 實物期權(quán) </p><p>　　一、企業(yè)價值評估方法 </p><p>　?。ㄒ唬?現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。 </p><p>　　現(xiàn)金流量折現(xiàn)法基本思想是企業(yè)最終創(chuàng)造的可自由支配的現(xiàn)金流量決定了企業(yè)的價值。它遵循著增量現(xiàn)金流原則和時間價值原則，在實際應(yīng)用中主要有股利折現(xiàn)模型，股權(quán)現(xiàn)金流折現(xiàn)模型和企業(yè)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型。通過先預(yù)測企業(yè)未來的現(xiàn)金流，再分析現(xiàn)金流量中

3、的風(fēng)險程度，最后選擇一個折現(xiàn)率將企業(yè)現(xiàn)金流折現(xiàn)得出企業(yè)價值，這種方法有著深厚的經(jīng)濟學(xué)基礎(chǔ)，可以精確的評估企業(yè)價值。但是，現(xiàn)金流和風(fēng)險的不確定性為這種方法的使用增添的一定的難度，同時它僅考慮現(xiàn)有投資機會產(chǎn)生的現(xiàn)金流增量，忽視了潛在的投資機會。 </p><p>　?。ǘ┫鄬r值法。 </p><p>　　相對價值法是根據(jù)可比公司的市場價值衡量目標(biāo)企業(yè)的價值。不同企業(yè)股票價值之間不具有可比性

4、，因此要通過對可比公司市場價值修正才能真實的反映目標(biāo)企業(yè)的價值。主要方法有市盈率法（市價/每股收益），市凈率法（市價/每股凈資產(chǎn)），收入乘數(shù)法（市價/每股收入）。這種方法使用簡單，在實踐中得到廣泛的應(yīng)用。但是，通過比率和可比公司進行評估，容易忽略關(guān)鍵的價值決定因素如風(fēng)險、成長性、收益等，導(dǎo)致評估結(jié)果和內(nèi)在價值不符；相對比較方法是根據(jù)可比公司的市場價格展開的，當(dāng)可比公司普遍被高估(低估)時，評估結(jié)果也隨之高估(低估)；同時相對比較方法在根

5、本假設(shè)方面缺乏透明度，評估結(jié)果操縱的可能性更大。 </p><p>　　二、企業(yè)價值評估的意義 </p><p>　　企業(yè)價值評估是分析和衡量一個企業(yè)或一個經(jīng)營單位的公平市場價值，并提供有關(guān)信息以幫助投資人和管理當(dāng)局改善決策。 </p><p>　?。ㄒ唬橥顿Y者進行投資決策作出參考，實現(xiàn)利益最大化。 </p><p>　　價值評估是基礎(chǔ)分析

6、的核心內(nèi)容，企業(yè)價值與財務(wù)數(shù)據(jù)之間存在一定關(guān)系，這種關(guān)系在一定時期內(nèi)是穩(wěn)定的，企業(yè)作為市場經(jīng)濟中的投資主體，也是被投資的對象，由于投資雙方信息的不對稱，要保證投資的合理性，有必要對現(xiàn)有投資機會進行一個正確的評估，以達到雙贏的目的。同時評估的結(jié)果可以作為投資者與被投資者談判的重要依據(jù)，也可以作為被投資者相關(guān)會計入賬的基礎(chǔ)。 </p><p>　　2.2 有助于企業(yè)提高自身價值，并把企業(yè)價值作為業(yè)績評價的依據(jù) <

7、;/p><p>　　對于企業(yè)管理者來說，企業(yè)價值最大化目標(biāo)已逐漸取代了利潤最大化目標(biāo)，企業(yè)價值是價值目標(biāo)管理的核心，是企業(yè)管理和決策的重要驅(qū)動因素。通過價值評估可以幫助管理層進行優(yōu)勢和劣勢的分析，有效的改善經(jīng)營決策。然而在實踐中，由于我國資本市場不發(fā)達，相關(guān)經(jīng)濟基礎(chǔ)條件不健全，價值評估的固有限制，使得如何實現(xiàn)客觀公正的評估企業(yè)價值成為當(dāng)前亟待解決的問題。 </p><p>　　三、企業(yè)價值評估

8、方法的發(fā)展趨勢 </p><p>　　（一）期權(quán)定價模型。 </p><p>　　20世紀(jì)70年代以后，期權(quán)定價方法為企業(yè)價值評估開創(chuàng)了一條新思路。期權(quán)是一種契約，它賦予持有者在特定的時間或該時間之前，按照特定價格買進或賣出一項資產(chǎn)的權(quán)利。實物期權(quán)是金融期權(quán)理論在實物上的推廣和發(fā)展，它是利用期權(quán)定價模型進行評估的一種新興的評估方法。 </p><p>　　期權(quán)理論研

9、究表明，期權(quán)總價值是由“內(nèi)在價值”和“時間價值”兩部分構(gòu)成，其中內(nèi)在價值是標(biāo)的資產(chǎn)市價與期權(quán)執(zhí)行價格的差額，時間價值是期權(quán)超過內(nèi)在價值的部分，是一種等待的價值，波動的價值，時間越長，標(biāo)的資產(chǎn)價格出現(xiàn)波動的可能性越大，時間的溢價就越大。 </p><p>　?。ǘ┢跈?quán)定價在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用。 </p><p>　　在應(yīng)用現(xiàn)金流量評估項目價值時，我們通常假設(shè)公司按既定的方案執(zhí)行，執(zhí)行過程

10、中不會進行重要的修改，實際上，管理者會隨時關(guān)注各種變化，如果事態(tài)表明未來前景比當(dāng)初設(shè)想更好，他會加大投資力度，反之則會設(shè)法減少損失。只要未來是不確定的，管理者就會利用擁有的實物期權(quán)增加價值，而不是被動地接受既定方案，這種實物期權(quán)隱含在投資項目中。如今企業(yè)迅速發(fā)展，經(jīng)營風(fēng)險越來越大，即時選擇顯得非常重要，突顯了期權(quán)估價技術(shù)的獨到之處，特別是需要把握市場機遇的高科技企業(yè)，這種隨時可能變成現(xiàn)實的獲利機遇構(gòu)成企業(yè)價值的一部分。 </p&g

11、t;<p>　　不同類型，不同發(fā)展階段的企業(yè)價值內(nèi)在的驅(qū)動因素不同，因此，在進行價值評估時要注意區(qū)別對待，使用不同的評估方法和模型，結(jié)合企業(yè)自身的特點，能夠更加真實準(zhǔn)確的反映企業(yè)的價值。 </p><p><b>　　參考文獻： </b></p><p>　　[1]李光明.企業(yè)價值評估理論與方法研究[D].中國農(nóng)業(yè)大學(xué),2005. </p>