1、<p>　　高速公路建設(shè)項(xiàng)目融資模式優(yōu)缺點(diǎn)分析</p><p>　　[摘 要]我國(guó)是全球最大的發(fā)展中國(guó)家，國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的工程量十分龐大，道路建設(shè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)建設(shè)的主要內(nèi)容之一，高速公路建設(shè)更是重中之重。我國(guó)的高速公路建設(shè)項(xiàng)目有著資金成本較高、工期緊以及項(xiàng)目建設(shè)集中等特點(diǎn)，受到國(guó)家財(cái)政的制約，高速公路建設(shè)項(xiàng)目資金問題尤為嚴(yán)重。文章介紹了我國(guó)高速公路建設(shè)項(xiàng)目融資模式，并分析了各模式間的優(yōu)勢(shì)及缺點(diǎn)。 &

2、lt;/p><p>　　[關(guān)鍵詞]高速公路；建設(shè)項(xiàng)目；BOT融資模式 </p><p>　　[DOI]10. 13939/j. cnki. zgsc. 2016. 06. 124 </p><p>　　1 高速公路建設(shè)項(xiàng)目融資及現(xiàn)狀 </p><p>　　1. 1 高速公路建設(shè)項(xiàng)目融資 </p><p>　　傳統(tǒng)的高速公路

3、建設(shè)項(xiàng)目融資主要有公司債券、發(fā)行股票、銀行信貸等模式，隨著高速公路建設(shè)項(xiàng)目融資規(guī)模的加大，傳統(tǒng)的融資模式已經(jīng)逐漸不能滿足高速公路建設(shè)的需求。因此需要找出更科學(xué)的融資模式，解決高速公路建設(shè)資金問題。當(dāng)前采用的高速公路建設(shè)項(xiàng)目模式主要有金融機(jī)構(gòu)貸款、產(chǎn)業(yè)投資基金、公路債券、股票融資等。 </p><p><b>　　1. 2 現(xiàn)狀 </b></p><p>　　高速公路建

4、設(shè)規(guī)模的逐漸加大，使得高速公路建設(shè)的資金需求日益上漲。傳統(tǒng)的融資模式中，銀行信貸是使用最為廣泛的，但也逐漸不能滿足高速公路建設(shè)需要。發(fā)行股票及公司債券雖然會(huì)對(duì)高速公路建設(shè)資金壓力起到一定的緩解作用，但這些傳統(tǒng)的融資模式審批程序十分復(fù)雜，還會(huì)給企業(yè)帶來很大的債務(wù)壓力，不利于高速公路建設(shè)發(fā)展。 </p><p>　　2 常見的高速公路融資模式及特點(diǎn) </p><p>　　2. 1 金融機(jī)構(gòu)貸款

5、 </p><p>　　金融機(jī)構(gòu)貸款是傳統(tǒng)融資方式中最為常用的模式，也是當(dāng)前高速公路建設(shè)的主要資金來源。這種模式的優(yōu)點(diǎn)主要包括：①對(duì)金融機(jī)構(gòu)來說，高速公路信貸質(zhì)量較高，一般不用擔(dān)心將來的付息還本，極大地保障了金融機(jī)構(gòu)貸款利潤(rùn)；②對(duì)融資方來說，相較于其他金融機(jī)構(gòu)銀行貸款的利率較小，而且可以在稅前抵免利息，極大地減少了高速公路建設(shè)成本。 </p><p>　　但該模式的不足主要有：①銀行的信貸

6、期限一般都是5～8年，時(shí)間較短，但基于基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)特點(diǎn)，高速公路建設(shè)項(xiàng)目落成后，需要一段時(shí)間才能到達(dá)預(yù)期的客流量，取得投資利潤(rùn)。導(dǎo)致了許多高速公路到達(dá)信貸期限，卻沒有足夠的能力付息還本，加重了高速公路信貸壓力，增加了金融風(fēng)險(xiǎn)；②高速公路建設(shè)需求不斷增加，受國(guó)家穩(wěn)定貨幣政策規(guī)范，為降低金融風(fēng)險(xiǎn)，銀行對(duì)高速公路建設(shè)融資的資金投入比例逐漸下降。 </p><p>　　2. 2 產(chǎn)業(yè)投資基金 </p>&l

7、t;p>　　產(chǎn)業(yè)投資基金本質(zhì)是產(chǎn)權(quán)投資，企業(yè)的主要基金投資方向包括高科技產(chǎn)業(yè)、交通、能源等支柱產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。該模式的優(yōu)點(diǎn)在于：①基金投資對(duì)象大多是政府重要扶持產(chǎn)業(yè)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策由政府來制定，所以產(chǎn)業(yè)發(fā)展穩(wěn)定；②由政府監(jiān)督，督促了基金管理人履行監(jiān)管職責(zé)，增加了基金利用效率及安全性，降低了投資風(fēng)險(xiǎn)。 </p><p>　　該模式的不足有：①高速公路產(chǎn)業(yè)基金管理者沒有足夠的經(jīng)驗(yàn)，相關(guān)投資人員資質(zhì)仍有待提高；②國(guó)

8、家沒有完整的政策法規(guī)，對(duì)投資基金的保護(hù)及扶持力度不足。 </p><p>　　2. 3 公路債券 </p><p>　　公路債券是最為簡(jiǎn)便的資金籌措模式，其優(yōu)勢(shì)在于：①有助于增長(zhǎng)企業(yè)對(duì)于高速公路建設(shè)長(zhǎng)期融資的信心；②債券的發(fā)行不會(huì)影響到企業(yè)的股權(quán)構(gòu)架，能保障企業(yè)股東的權(quán)力及控股地位，且發(fā)行債券的收益是稅前支付的，可以幫助企業(yè)完成稅收抵減；③發(fā)行公路債券的成本較之股票融資更為低廉，企業(yè)可以有

9、更多的收益來回報(bào)投資者及股東；④債券發(fā)行的利率往往低于同期限銀行貸款利率。 </p><p>　　該模式的不足有：①公路債券融資難度較高，當(dāng)前我國(guó)的債券市場(chǎng)發(fā)展不能滿足社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，所以公路債券的發(fā)行額度受到了一定的限制，其收益只能簡(jiǎn)單的補(bǔ)充公路建設(shè)資金；②公路債券的融資市場(chǎng)受到二級(jí)市場(chǎng)的影響，二級(jí)市場(chǎng)的流通性較差，阻礙了高速公路的債券發(fā)行，極大地削弱了資金投入力度，無法滿足當(dāng)前高速公路投資的需要；③根據(jù)國(guó)

10、家法律法規(guī)，企業(yè)的債券需要征收相關(guān)利息稅收，企業(yè)為了保證債券的順利發(fā)行，在債券到期時(shí)都代購買者交納了利息稅收，加大了債券發(fā)行的財(cái)政壓力，使得高速公路融資成本增加。 </p><p>　　2. 4 股票融資 </p><p>　　股票融資是指不依靠金融中介機(jī)構(gòu)，直接利用股票將資金從盈余部門轉(zhuǎn)向資金短缺部門，企業(yè)的資金所有者即是股東，對(duì)企業(yè)股票等享有絕對(duì)的控制權(quán)力。該模式的優(yōu)點(diǎn)在于：①可以通過

11、證券市場(chǎng)直接進(jìn)行融資，并且都是股東投資，不會(huì)出現(xiàn)無法付息還本的現(xiàn)象。而且只需要從公司的紅利中抽取融資資金，在企業(yè)股票上市后就還可以不斷地增資擴(kuò)股，有著長(zhǎng)期的投資收益優(yōu)勢(shì)；②企業(yè)還可以在境外進(jìn)行股票融資，不但可以降低融資成本，減少企業(yè)財(cái)政壓力，還可以避免國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)對(duì)貸款規(guī)模的限制，吸引大量國(guó)外企業(yè)投資，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。 </p><p>　　該模式的不足有：①相較于高速公路建設(shè)的巨大需求，證券市場(chǎng)的規(guī)模仍有著較

12、大的差距，而且國(guó)家社會(huì)經(jīng)濟(jì)不能實(shí)現(xiàn)安排高速公路建設(shè)項(xiàng)目的大量上市；②高速公路建設(shè)的投資回報(bào)時(shí)期較長(zhǎng)，不能滿足許多短期利益投資者的需要，所以高速公路股票的市場(chǎng)不佳。 </p><p>　　3 高速公路建設(shè)項(xiàng)目采用BOT方式財(cái)務(wù)可行性分析 </p><p>　　BOT融資模式，又名特許權(quán)投融資方式，該模式包括了建設(shè)（Build）―經(jīng)營(yíng)（Operate）―移交（Transfer）。指的是政府通過

13、相關(guān)協(xié)議，給包括外企在內(nèi)的私營(yíng)企業(yè)，授予一定時(shí)期的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)力。在協(xié)議到期時(shí)，按照協(xié)議內(nèi)容向國(guó)家無償移交該公共基礎(chǔ)設(shè)施。 </p><p>　　BOT融資模式的優(yōu)點(diǎn)在于：①基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是高速公路建設(shè)項(xiàng)目中耗資最大，收益最慢的項(xiàng)目之一。利用外來資金完成高速公路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，可以有效緩解高速公路建設(shè)的資金壓力；②BOT融資模式下，由項(xiàng)目公司籌集高速公路建設(shè)資金，及管理工程建設(shè)，而且在協(xié)議期限內(nèi)，相關(guān)的運(yùn)營(yíng)工作都是由項(xiàng)

14、目公司負(fù)責(zé)，避免了原有政府投資為主的建設(shè)模式帶來的資金利用率低下，工程質(zhì)量監(jiān)管不足的現(xiàn)象；③外企融資我國(guó)高速公路建設(shè)項(xiàng)目，高速公路建設(shè)管理及運(yùn)營(yíng)都暫時(shí)交由外企負(fù)責(zé)，不僅可以借此拓寬我國(guó)外資引進(jìn)渠道，還可以學(xué)習(xí)吸收國(guó)外先進(jìn)管理建設(shè)經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)我國(guó)高速公路可持續(xù)發(fā)展；④BOT融資模式可以將項(xiàng)目建設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理分配，由承包商承擔(dān)工期及建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目企業(yè)承擔(dān)維護(hù)成本及運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，政府承擔(dān)通貨膨脹及政策變更的風(fēng)險(xiǎn)，極大地提高了融資各方對(duì)于項(xiàng)目建設(shè)的

15、關(guān)注度，對(duì)提高項(xiàng)目建設(shè)效率及工程質(zhì)量有著積極的促進(jìn)作用。 </p><p>　　但該模式也有一定的弊端，首先，BOT融資模式的項(xiàng)目投資成本較高，成本回收期也較長(zhǎng)，因此需要承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)。而且該模式的前期準(zhǔn)備時(shí)間較長(zhǎng)，準(zhǔn)備工作也十分復(fù)雜，因而不適用于急需資金的建設(shè)項(xiàng)目；其次，該模式雖然可以吸收外企進(jìn)行融資，但在建成后的一段時(shí)間內(nèi)，高速公路的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)都被外企賺取，造成了我國(guó)外匯流失；最后，政府在項(xiàng)目建設(shè)時(shí)僅有調(diào)控及監(jiān)

16、督的權(quán)力，具體建設(shè)由項(xiàng)目公司進(jìn)行，某些項(xiàng)目公司為了更多的利潤(rùn)，忽視了工程質(zhì)量，不利于我國(guó)高速公路長(zhǎng)期發(fā)展。 </p><p>　　綜上所述，BOT融資模式雖然有利有弊，但總的來說還是基本符合我國(guó)高速公路建設(shè)需要，因此對(duì)BOT融資模式進(jìn)行詳細(xì)了解與改進(jìn)應(yīng)用，是我國(guó)高速公路建設(shè)項(xiàng)目融資的新的有效途徑。 </p><p><b>　　4 討論與建議 </b></p&g

17、t;<p>　　拓寬高速公路建設(shè)項(xiàng)目融資渠道使用BOT等多種融資模式，了解各融資模式優(yōu)缺點(diǎn)，根據(jù)高速公路項(xiàng)目類型科學(xué)選取最適合的融資方式，有助于緩解高速公路建設(shè)資金壓力，促進(jìn)我國(guó)高速公路項(xiàng)目建設(shè)。 </p><p><b>　　參考文獻(xiàn)： </b></p><p>　　[1]沈曉琴. 高速公路建設(shè)項(xiàng)目融資問題研究[D].西安：長(zhǎng)安大學(xué)，2012. <