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1、<p> “滬港通”的現(xiàn)實(shí)作用是推動(dòng)人民幣國(guó)際化</p><p> 宏觀輿論熱棒 兩地市場(chǎng)淡定 </p><p> 嚴(yán)文萊吸了一口煙,然后用皮鞋蹍了蹍落在地上的灰——好像是在演繹什么叫做“灰飛煙滅”。“十多年前就在香港開(kāi)過(guò)戶,因?yàn)椴皇煜な袌?chǎng),眼看著手里的港股跌到分文不值?!彼nD片刻,對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者說(shuō)。 </p><p> 當(dāng)年,包括嚴(yán)文萊
2、在內(nèi)的一批溫商曾組團(tuán)炒作“仙股”(指香港資本市場(chǎng)股價(jià)低于1元的股票),港股折戟的慘痛經(jīng)歷讓他對(duì)即將啟動(dòng)的“滬港通”態(tài)度謹(jǐn)慎。 </p><p> 4月10日,中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式批復(fù)了滬港開(kāi)展互聯(lián)互通機(jī)制(下稱“滬港通”)試點(diǎn)。6個(gè)月后,A股和H股投資者就能直接購(gòu)買對(duì)方交易所的股票,而不再需要另開(kāi)賬戶或兌換港幣。 </p><p> 多位個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者都對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》表示,開(kāi)通滬港異地
3、投資主要是豐富了投資籃子里的“雞蛋”,但因?yàn)橄揞~和“存量”的存在,不太會(huì)迎來(lái)投資“井噴”現(xiàn)象。不過(guò),偏重宏觀層面的分析家則興奮地將之視作人民幣國(guó)際化大棋局中的重要落子。 </p><p> 個(gè)人投資者理性應(yīng)對(duì) </p><p> “A股就有很多人是炒垃圾股的,等待烏雞變鳳凰的機(jī)會(huì),所以這個(gè)思路當(dāng)時(shí)也被用到了港股上面,而香港的垃圾股股價(jià)往往低到幾分錢,屬于絕對(duì)的便宜貨。”嚴(yán)文萊對(duì)記者回憶
4、。 </p><p> 和許多溫商一樣,他也用50萬(wàn)元本金炒過(guò)一只名叫“慶豐金”的港股,買入價(jià)是每股0.065港幣,但香港監(jiān)管層突然頒布的一道行政命令卻讓他血本無(wú)歸?!罢髮?duì)這種股價(jià)幾分錢的股票按照100股縮一股的方式來(lái)提升股價(jià),結(jié)果縮了兩次,原先每10000股縮成了一股,股價(jià)還是幾分錢,本金都稀釋沒(méi)了。” </p><p> 2003年,孫曉軍從一家國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)處退休,他頤養(yǎng)天年
5、的生活除了逛花鳥(niǎo)市場(chǎng)外,就是鉆研股票。“那時(shí)候,同時(shí)在內(nèi)地和香港上市的內(nèi)地上市公司,港股股價(jià)往往都大幅低于A股價(jià)格,許多港股股價(jià)甚至只有A股價(jià)格的一半,我就想到炒個(gè)‘AH差價(jià)’?!?</p><p> 盡管在內(nèi)地財(cái)務(wù)崗位上一趴多年,孫曉軍還是在監(jiān)管和交易規(guī)則迥異的香港證券市場(chǎng)栽了大跟頭?!案酃刹辉O(shè)每日漲停板來(lái)保護(hù)股價(jià),停牌機(jī)制也和內(nèi)地不同,當(dāng)時(shí)是盲目進(jìn)場(chǎng),虧了不少錢?!?</p><p>
6、; 對(duì)于此番聲勢(shì)浩大的“滬港通”,嚴(yán)文萊和孫曉軍都表示,有了前車之鑒,選股時(shí)肯定會(huì)慎之又慎,投入資金也會(huì)有所控制。 </p><p> 相比之下,文文主動(dòng)投資的意愿要強(qiáng)烈一些,身為一家外資快消巨頭市場(chǎng)部總監(jiān)的她告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》,2007年曾經(jīng)盛傳啟動(dòng)港股直通車,她也在內(nèi)地指定銀行開(kāi)了戶,準(zhǔn)備大戰(zhàn)江湖,豈料這項(xiàng)胎動(dòng)許久的政策卻無(wú)疾而終,至今耿耿于懷。 </p><p> “這次我也
7、不會(huì)投入太多資金,2007年時(shí)A股和H股的差價(jià)更明顯,現(xiàn)在估值已經(jīng)接近了,投資吸引力有所下降?!蔽奈恼f(shuō)。事實(shí)上,根據(jù)瑞銀的研報(bào)數(shù)據(jù),目前港股市場(chǎng)已有差不多500億港幣(約400億元人民幣)資金來(lái)自內(nèi)地,這部分已有的“存量”資金也消化了不少內(nèi)地投資者投資港股的意愿。 </p><p> 而不少香港投資者同樣對(duì)“滬港通”持理性冷靜態(tài)度?!巴瑯邮茿股和H股上市,A股市場(chǎng)的投機(jī)成分似乎比較多,如果選那些只在A股上市的陌
8、生股票,公司財(cái)報(bào)又用的是簡(jiǎn)體字,語(yǔ)法上也和香港的習(xí)慣有差異,不太敢輕易選股?!庇兄?8年“股齡”的香港投資者駱文明對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》坦言。 </p><p> 香港證券及投資學(xué)會(huì)指定講師文剛銳則對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》表示,“滬港通”由人民幣結(jié)算,雖然香港很多居民有人民幣存款,但作為投資儲(chǔ)備還不夠多,這也會(huì)降低投資熱度。 </p><p><b> 機(jī)構(gòu)靜待細(xì)則出臺(tái) </b&
9、gt;</p><p> 值得一提的是,目前“滬港通”對(duì)內(nèi)地個(gè)人投資者作出了證券賬戶及資金賬戶余額不低于50萬(wàn)元的資金門檻限制,將一些中小投資者擋在了門外;而對(duì)香港投資者投資內(nèi)地則未設(shè)門檻。 </p><p> “首先現(xiàn)在還沒(méi)有出最終的細(xì)則,對(duì)于市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)的影響還要看接下來(lái)的實(shí)施細(xì)則,比如交易貨幣以及清算交收的正式規(guī)則等等,這都會(huì)影響那些有兩地經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的交易券商的最終選擇。”一家QFII
10、(合格境外機(jī)構(gòu)投資者)操盤手對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》分析道。此前外管局和證監(jiān)會(huì)通過(guò)每年審批適量的QFII機(jī)構(gòu)資金額度,允許這些外資機(jī)構(gòu)投資A股。 </p><p> “現(xiàn)在香港方面還沒(méi)有確定投資者的范圍,過(guò)去對(duì)沖基金不可以申請(qǐng)QFII/RQFII(人民幣合格境外投資者),這次會(huì)不會(huì)有突破?已經(jīng)存在的QFII/RQFII資金與新進(jìn)入的滬股通資金在稅收和資金回流方面又將如何安排?”上述操盤手問(wèn)道。 </p>
11、<p> 記者注意到,“滬港通”試點(diǎn)初期,對(duì)人民幣跨境投資額度實(shí)行總量管理,并設(shè)置每日額度。其中,滬股通(即投資滬市)總額度為3000億元人民幣,每日額度為130億元人民幣;港股通(即投資港股)總額度為2500億元人民幣,每日額度為105億元人民幣。 </p><p> 作為一個(gè)在香港投資界工作近40年的專業(yè)人士,文剛銳則認(rèn)為,限額的存在也收窄了券商機(jī)構(gòu)發(fā)揮的空間,而這一額度要想取消,肯定還需要一
12、段很長(zhǎng)的時(shí)間。 </p><p> “同一個(gè)股票在滬港兩地同時(shí)上市的,‘滬港通’出現(xiàn)后可能進(jìn)一步縮小價(jià)差,只在香港上市或只在內(nèi)地上市的很多股票又沒(méi)有可替代性。”上海交通大學(xué)高級(jí)金融學(xué)院副院長(zhǎng)朱寧告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》,香港股市相對(duì)而言已經(jīng)是比較成熟的股市,所以“滬港通”并不會(huì)對(duì)香港股市造成驚濤駭浪的影響。 </p><p> 也有投行人士對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》分析稱,之前新加坡和澳大利亞也曾
13、有過(guò)類似“直通車”的設(shè)計(jì),但是并沒(méi)有給雙方市場(chǎng)帶來(lái)特別明顯的交易增量,更多的投資者還是傾向于投資本土資本市場(chǎng)。 </p><p> “同樣的A股只有足夠吸引香港本土投資者的標(biāo)的才會(huì)得到海外資金的青睞?!鄙鲜鐾缎腥耸咳缡钦f(shuō)。 </p><p> 不過(guò),一家公募基金的行業(yè)研究員柳先生也告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》,他所在機(jī)構(gòu)的“出海”興趣比較濃厚,因?yàn)榉治鰩煹囊曇翱梢酝貙挼焦乐岛突久娓形Φ?/p>
14、H股,比如掘金一些特殊價(jià)值的醫(yī)藥股和消費(fèi)股等等。 </p><p> 人民幣國(guó)際化初試啼聲 </p><p> 盡管受訪投資者們大多表現(xiàn)出淡定態(tài)度,這似乎掩蓋不住宏觀分析學(xué)者的興奮。多位專家都認(rèn)為,從2007年夭折的港股直通車到“滬港通”的呱呱落地,其中隱現(xiàn)著一條人民幣嘗試國(guó)際化的坎坷道路。 在中國(guó)證監(jiān)會(huì)與香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)聯(lián)合發(fā)布的公告中,對(duì)“滬港通”推行意義的闡述中
15、也寫著“有利于推動(dòng)人民幣國(guó)際化,支持香港發(fā)展成為離岸人民幣業(yè)務(wù)中心”。 </p><p> 在上海交通大學(xué)海外教育學(xué)院主辦的中國(guó)上海金融國(guó)際化發(fā)展研討會(huì)上,原全國(guó)人大常委會(huì)副委員長(zhǎng)成思危接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》采訪時(shí)表示,人民幣國(guó)際化未來(lái)10年需要有序推進(jìn),其中一個(gè)方面就是開(kāi)放境外投資者進(jìn)入A股市場(chǎng),境內(nèi)投資者進(jìn)入境外市場(chǎng),在推動(dòng)資本項(xiàng)目下的開(kāi)放方面,“滬港通”就是重要的進(jìn)步。 </p><p&
16、gt; “人民幣國(guó)際化的一個(gè)內(nèi)容就是推動(dòng)資本項(xiàng)目下的可兌換,如果不可兌換的話,人家沒(méi)有辦法用人民幣來(lái)做投資貨幣,我們經(jīng)常項(xiàng)目下可兌換已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了,資本項(xiàng)目的可兌換包括40個(gè)分賬戶,目前大概有22個(gè)基本放開(kāi),14個(gè)是部分放開(kāi),4個(gè)是完全沒(méi)有放開(kāi)的,沒(méi)有一個(gè)是完全放開(kāi)的。”成思危直言。 </p><p> 中國(guó)社科院世經(jīng)所國(guó)際金融研究室助理研究員陸婷則認(rèn)為,“滬港通”為資金在香港和內(nèi)地雙向流動(dòng)搭建了新的橋梁,既增加
17、了境外人民幣的投資渠道,又提高了香港離岸人民幣的流動(dòng)性,更深遠(yuǎn)的意義還在于它將促進(jìn)內(nèi)地資本市場(chǎng)的完善,為人民幣作為國(guó)際貨幣的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力提供支持。 </p><p> 另?yè)?jù)成思危分析,對(duì)于任重道遠(yuǎn)的人民幣國(guó)際化進(jìn)程,“滬港通”還只是一個(gè)開(kāi)始?!爸袊?guó)人民大學(xué)研究了一套貨幣國(guó)際化的指數(shù),美元是52%,歐元是26%,人民幣只有0.87%,這就說(shuō)明了人民幣國(guó)際化的程度大大落后于我們?cè)趪?guó)際上的經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、國(guó)際金融的實(shí)力?!?/p>
18、 </p><p> “人民幣要基本實(shí)現(xiàn)國(guó)際化,目標(biāo)包括三個(gè)方面,一是人民幣國(guó)際化指數(shù)應(yīng)該達(dá)到15左右,也就是說(shuō)僅僅次于美元、歐元;二是人民幣能夠納入國(guó)際貨幣基金組織的特別提款權(quán)(SDR)的籃子,占的比重至少應(yīng)該占5%以上;三是人民幣會(huì)被一些國(guó)家央行作為儲(chǔ)備貨幣?!背伤嘉?偨Y(jié)道。 </p><p> ?。▽?shí)習(xí)生高天齊對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)) </p><p> 從港股直
19、通車到滬港通 </p><p> 2007年8月20日 </p><p> 國(guó)家外匯管理局宣布,以天津?yàn)I海新區(qū)做試點(diǎn),容許居民個(gè)人用人民幣購(gòu)匯形式直接投資港股,由中國(guó)銀行獨(dú)家經(jīng)營(yíng)。該業(yè)務(wù)被取名“港股直通車”。 </p><p> 2007年9月4日 </p><p> 中國(guó)銀監(jiān)會(huì)稱,仍在研究“港股直通車”的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題,尚未審批,銀監(jiān)會(huì)同
20、時(shí)要求中行將開(kāi)戶下限由10萬(wàn)元人民幣提升至30萬(wàn)元人民幣。 </p><p> 2007年9月5日 </p><p> 有傳言稱“港股直通車”兩個(gè)月內(nèi)啟動(dòng),將覆蓋北京、上海、廣州,工商銀行和建設(shè)銀行亦會(huì)有資格參與業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)。 </p><p> 2007年10月15日 </p><p> 中共十七大召開(kāi), “港股直通車”熱度減退。央行行
21、長(zhǎng)周小川表示,需要就政策安排在技術(shù)上做好準(zhǔn)備,同時(shí)進(jìn)行測(cè)試。 </p><p> 2007年11月3日 </p><p> 時(shí)任國(guó)務(wù)院總理溫家寶指出,在考慮到香港股市穩(wěn)定、法規(guī)監(jiān)管、股民教育、對(duì)香港影響等四點(diǎn)因素后,緩開(kāi)“港股直通車”,港股大跌。 </p><p> 2013年4月1日 </p><p> 監(jiān)管部門宣布境內(nèi)港、澳、臺(tái)居
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