1、股市波動(dòng)是與生俱來(lái)的,因而是不可避免的,股價(jià)的正常波動(dòng)是股票市場(chǎng)存在和發(fā)展的前提,但如果股價(jià)波動(dòng)過(guò)大、投機(jī)氣氛過(guò)濃,則會(huì)嚴(yán)重?cái)_亂股票價(jià)格作為市場(chǎng)指示器的功能,破壞資源的合理配置,甚至還會(huì)影響到整個(gè)股票市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)體系的穩(wěn)定。 以個(gè)人投資者為主體的投資者結(jié)構(gòu)會(huì)被認(rèn)為是中國(guó)股市波動(dòng)劇烈和低效率的主要原因。鑒于此,證監(jiān)會(huì)推出開(kāi)放式基金,來(lái)實(shí)現(xiàn)保護(hù)投資者、確保市場(chǎng)完整和降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等監(jiān)管目標(biāo)。經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展,開(kāi)放式基金已成為我國(guó)資本市場(chǎng)中

2、最大的機(jī)構(gòu)投資者,對(duì)股票市場(chǎng)的影響力日益顯現(xiàn)。但開(kāi)放式基金推出距今已6年,其市場(chǎng)作用如何,特別是是否起到降低股市波動(dòng)性、穩(wěn)定股市的作用,目前國(guó)內(nèi)有關(guān)此方面的實(shí)證研究還較少。 本研究在以前中外學(xué)者有關(guān)本選題的研究基礎(chǔ)上,著重對(duì)基金的羊群行為和反饋交易策略等投資行為對(duì)股市穩(wěn)定性的影響進(jìn)行理論分析,然后采用參數(shù)方法就開(kāi)放式基金推出后對(duì)中國(guó)股市波動(dòng)性的影響進(jìn)行了實(shí)證研究。根據(jù)GARCH-M(1,1)和EGARCH-M(1,1)模型對(duì)中國(guó)

3、上海證券交易所的上證綜合指數(shù)和深圳證券交易所的深證成份指數(shù)每個(gè)交易日的股指收益率數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析和數(shù)據(jù)擬合,以開(kāi)放式基金推出的時(shí)間作為分類(lèi)依據(jù),研究股市波動(dòng)性的變化情況,判斷股市波動(dòng)性結(jié)構(gòu)是否發(fā)生變化,以此衡量開(kāi)放式基金推出是否對(duì)股市產(chǎn)生顯著影響。本研究的實(shí)證結(jié)果認(rèn)為：開(kāi)放式基金的推出,對(duì)中國(guó)股市確實(shí)起到了降低波動(dòng)性、穩(wěn)定股市的作用；中國(guó)股市存在明顯的杠桿效應(yīng),開(kāi)放式基金推出后,杠桿效應(yīng)有所減弱,在一定程度上抑制了股市的波動(dòng)性,有助于改

4、變股市“追漲殺跌”的不理性行為,穩(wěn)定了股市。另外本文的研究結(jié)果還認(rèn)為我國(guó)開(kāi)放式基金的發(fā)展還存在很多問(wèn)題,原因可能一方面與中國(guó)資本市場(chǎng)還不夠完善有關(guān),系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因素干擾過(guò)大,上市公司質(zhì)量不高,投資品種單一,缺乏避險(xiǎn)機(jī)制等。政府在股市上的驅(qū)動(dòng)意識(shí)和宏觀調(diào)控意圖對(duì)基金投資行為有很強(qiáng)的導(dǎo)向作用,政府政策的不可預(yù)期使得投資者對(duì)政策的反應(yīng)存在“政策依賴(lài)性偏差”。另一方面也與開(kāi)放式基金自身的治理結(jié)構(gòu)缺陷有關(guān)。最后針對(duì)這些缺陷提出一系列有助于開(kāi)放式基金更