1、自由現(xiàn)金流的提出已經(jīng)有很多年的歷史，但其在實(shí)踐中的應(yīng)用并沒有引起足夠的重視。20世紀(jì)90年代，肯尼斯·漢克爾和尤西·李凡特指出自由現(xiàn)金流分析是投資者進(jìn)行投資的最重要分析工具，基于自由現(xiàn)金流進(jìn)行投資組合能夠獲得超額回報(bào)。但他們的研究是建立在美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系下的證券投資市場(chǎng)，不一定符合中國(guó)的市場(chǎng)行情。因此有必要在中國(guó)的證券市場(chǎng)環(huán)境下檢試這種投資方法的有效性，為投資者進(jìn)行證券分析和證券投資提供參考。 本文的第一章主要介紹了論文的總體構(gòu)

2、思，研究的目的和意義。第二章論述了投資組合的理論基礎(chǔ)。第三章以肯尼斯·漢克爾和尤西·李凡特的研究成果為基礎(chǔ)，通過(guò)萬(wàn)德金融數(shù)據(jù)庫(kù)獲得上市公司1998-2006年間的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并從上市公司的基本面分析入手，構(gòu)建了適合我國(guó)證券市場(chǎng)的自由現(xiàn)金流投資組合指標(biāo)體系。繼而甄選出擁有正自由現(xiàn)金流、低自由現(xiàn)金流乘數(shù)和低財(cái)務(wù)杠桿的大資本公司進(jìn)行投資組合。并將其與應(yīng)用最廣泛的低市盈率投資組合方法進(jìn)行對(duì)照分析，得出基于自由現(xiàn)金流的投資組合回報(bào)始終優(yōu)于低市盈率投

3、資組合的結(jié)論。第四章從增量選擇標(biāo)準(zhǔn)和市場(chǎng)兩個(gè)方面對(duì)自由現(xiàn)金流投資組合方法的優(yōu)越性進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。 通過(guò)投資組合回報(bào)數(shù)據(jù)的實(shí)證檢驗(yàn)，不僅證實(shí)了在中國(guó)的證券市場(chǎng)上，以自由現(xiàn)金流數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行投資組合，能有效地改善投資組合的收益率，使投資者獲得超額利潤(rùn)。而且還證實(shí)了基于自由現(xiàn)金流的投資組合得利不能簡(jiǎn)單地通過(guò)投資于擁有正自由現(xiàn)金流的公司而獲得，增加選股標(biāo)準(zhǔn)可以增加組合的收益率。同時(shí)，自由現(xiàn)金流的投資組合更適合在牛市中應(yīng)用，其優(yōu)勢(shì)在牛市中

4、能得到更好的體現(xiàn)。 本文的研究雖然是在肯尼斯·漢克爾和尤西·李凡特的研究基礎(chǔ)上進(jìn)行的，但并不是他們研究的復(fù)制。本文在自由現(xiàn)金流指標(biāo)體系的建立上，構(gòu)造了有別與肯尼斯·漢克爾和尤西·李凡特的指標(biāo)體系。在進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)時(shí)，不僅多角度地檢驗(yàn)了基于自由現(xiàn)金流投資組合的優(yōu)越性，而且還引入了Fama-French三因素模型和自助法檢驗(yàn)來(lái)增強(qiáng)實(shí)證結(jié)論的有效性。同時(shí)，根據(jù)中國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀，對(duì)投資組合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的理論模型進(jìn)行了改進(jìn)，構(gòu)造了更合理的實(shí)證