1、知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，技術(shù)創(chuàng)新的投資競(jìng)爭(zhēng)已成為企業(yè)贏得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要手段，作為技術(shù)創(chuàng)新的組織者，企業(yè)持續(xù)不斷的技術(shù)創(chuàng)新投資也是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)發(fā)展的永恒動(dòng)力，因此，競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中企業(yè)創(chuàng)新投資決策的制定就顯得尤為重要。技術(shù)創(chuàng)新投資具有周期長(zhǎng)、不可逆性、技術(shù)與經(jīng)濟(jì)不確定性和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)性的特點(diǎn)，如果再用傳統(tǒng)的評(píng)估方法對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估將具有很大的局限性，導(dǎo)致投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值被低估。 實(shí)物期權(quán)理論告訴我們，企業(yè)任何投資機(jī)會(huì)都可以看作是企業(yè)所持有的實(shí)

2、物期權(quán)，企業(yè)有權(quán)力而沒(méi)有義務(wù)在未來(lái)不確定性的變化對(duì)其有利時(shí)執(zhí)行其投資期權(quán)，不利時(shí)就不執(zhí)行。這種思想從根本上改變了人們對(duì)待不確定性的態(tài)度。技術(shù)創(chuàng)新投資同樣是企業(yè)的一種權(quán)力，因而可以看作是企業(yè)所持有的實(shí)物期權(quán)。企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新投資決策問(wèn)題就是企業(yè)管理者選擇執(zhí)行、擴(kuò)張或收縮甚至放棄投資項(xiàng)目的最優(yōu)時(shí)機(jī)問(wèn)題。企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投資的期權(quán)特性使得我們可以應(yīng)用期權(quán)理論與方法來(lái)對(duì)實(shí)物投資項(xiàng)目進(jìn)行價(jià)值評(píng)估與投資決策。但同時(shí)許多實(shí)物投資期權(quán)卻在投資者之間具有共享性

3、，實(shí)物期權(quán)的這種共享性來(lái)源于企業(yè)對(duì)投資機(jī)會(huì)的獲得能力。如果當(dāng)某一投資機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，有多家企業(yè)具有投資于該投資機(jī)會(huì)的能力時(shí)，這一投資期權(quán)就在多家企業(yè)之間共享，因而就會(huì)出現(xiàn)企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)的投資決策就必須將競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的行動(dòng)或?qū)?duì)手的行動(dòng)預(yù)期納入其決策框架之中。此時(shí)就必須將投資的博弈分析納入實(shí)物期權(quán)分析框架之中。企業(yè)投資決策的博弈特性削弱了企業(yè)所擁有的投資期權(quán)價(jià)值，改變了投資決策的結(jié)果。期權(quán)博弈理論與方法將投資項(xiàng)目所面臨的不確定性、不可逆性與

4、競(jìng)爭(zhēng)性納入到同一分析框架下來(lái)進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)價(jià)與決策，克服了傳統(tǒng)投資決策方法的局限與不足，是一種更科學(xué)的現(xiàn)代投資決策方法。因而企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新投資項(xiàng)目更適合于用期權(quán)博弈理論與方法來(lái)進(jìn)行評(píng)價(jià)與決策。 期權(quán)博弈方法對(duì)存在著不確定性因素的企業(yè)創(chuàng)新投資決策有著重大的啟示作用和指導(dǎo)意義：首先，實(shí)物期權(quán)博弈方法較為全面準(zhǔn)確地估計(jì)了技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目的價(jià)值，改變了傳統(tǒng)觀念對(duì)于技術(shù)創(chuàng)新過(guò)程中存在不確定性的認(rèn)識(shí)。利用期權(quán)的權(quán)利與義務(wù)非對(duì)稱性的顯著特征，這種非對(duì)

5、稱性使得期權(quán)持有者可以擴(kuò)大向上的收益而同時(shí)限制向下的損失，在不確定性條件下創(chuàng)造獲利機(jī)會(huì)。因此，當(dāng)技術(shù)創(chuàng)新仍處在大量不確定性因素的條件下，企業(yè)應(yīng)該積極以相對(duì)小的投入創(chuàng)造一個(gè)增長(zhǎng)或靈活決策的平臺(tái)，形成增長(zhǎng)平臺(tái)期權(quán)，使企業(yè)為未來(lái)的發(fā)展創(chuàng)造獲利機(jī)會(huì)，取得先動(dòng)優(yōu)勢(shì)，從而在不確定性中取得豐厚的收益。其次，有助于我國(guó)企業(yè)重視投資活動(dòng)的靈活度，做出理性的投資決策。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)企業(yè)的外部環(huán)境發(fā)生了深刻變化：國(guó)際化、市場(chǎng)化程度不斷提高；競(jìng)爭(zhēng)日趨尖銳激

6、烈；消費(fèi)者同趨成熟挑剔，創(chuàng)新對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的作用更為直接明顯；各個(gè)領(lǐng)域和層面的改革日趨深化，這些方面的變化相互交織并相互作用，構(gòu)成了新的投資決策環(huán)境。在新的環(huán)境條件下，企業(yè)理性投資決策受到眾多方面不確定因素的制約，難度大大增加。一個(gè)對(duì)一組投資明顯失誤的企業(yè)的實(shí)證調(diào)研分析表明，絕大部分項(xiàng)目的失誤在很大程度上屬于決策失誤，而決策的失誤與快速變化的不確定環(huán)境直接相關(guān)。絕大部分投資失誤企業(yè)的決策者適應(yīng)環(huán)境的意識(shí)淡漠，對(duì)本企業(yè)所在行業(yè)正在和可能發(fā)生

7、的重大變化不敏感并缺乏基本的了解，對(duì)變化可能引發(fā)的投資風(fēng)險(xiǎn)缺乏起碼的分析研究。失誤企業(yè)的決策過(guò)程通常比較簡(jiǎn)單，決策主要依據(jù)決策者的經(jīng)驗(yàn)和直覺(jué)，很少基于較為深入的研究和系統(tǒng)的分析，更忽略了從提高項(xiàng)目靈活度，抵御環(huán)境不確定風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，在決策階段的項(xiàng)目設(shè)計(jì)中考慮盡可能靈活的應(yīng)變方案。雖然有些企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)在決策過(guò)程中實(shí)際已經(jīng)意識(shí)到環(huán)境中潛在的不確定風(fēng)險(xiǎn)，但由于缺乏對(duì)靈活投資思想的理解和基本方法的掌握，缺乏科學(xué)系統(tǒng)的決策方法，決策參謀型人才匾乏，

8、企業(yè)決策信息系統(tǒng)不健全，社會(huì)咨詢服務(wù)系統(tǒng)不完善等一系列原因，科學(xué)決策的基本條件不具備，投資決策的質(zhì)量不能得到保證，在快速變化的環(huán)境條件下，因決策失誤而導(dǎo)致項(xiàng)目失敗的可能便大大增大。而期權(quán)博弈方法在企業(yè)投資決策中的運(yùn)用將大大改變這一狀況——因?yàn)槠跈?quán)博弈方法正是建立在對(duì)企業(yè)投資決策過(guò)程中的靈活性研究的基礎(chǔ)上的，如果想在投資決策過(guò)程中正確運(yùn)用這一方法，就必須認(rèn)清企業(yè)投資決策過(guò)程中的靈活性并加以正確的分類才能使企業(yè)管理層做出正確的決策。最后，實(shí)

9、物期權(quán)博弈方法賦予技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目柔性管理價(jià)值。期權(quán)賦予了選擇權(quán)，使決策和行動(dòng)具有柔性，擁有期權(quán)的項(xiàng)目能隨著環(huán)境的變化進(jìn)行調(diào)整，環(huán)境適應(yīng)性強(qiáng)，成功率高；同時(shí)，許多環(huán)境方面的不確定性可以隨著時(shí)間的推延和信息的增加而得以消除。選擇投資的時(shí)機(jī)不同，項(xiàng)目的收益和風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)發(fā)生變化。管理者可以根據(jù)技術(shù)和市場(chǎng)條件的變化對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整，實(shí)現(xiàn)同步柔性管理。本文首先對(duì)項(xiàng)目投資決策方法進(jìn)行了綜述與總結(jié)，指出了傳統(tǒng)投資決策方法的局限與不足，在此基礎(chǔ)上對(duì)現(xiàn)代投資

10、決策理論與方法的最新發(fā)展——期權(quán)博弈理論與方法，進(jìn)行了系統(tǒng)闡述。其次，對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投資決策的期權(quán)博弈特性、階段劃分、影響因素進(jìn)行了分析與論述，認(rèn)為企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新投資是一個(gè)多階段的序列投資問(wèn)題，可以應(yīng)用期權(quán)博弈理論與方法來(lái)進(jìn)行創(chuàng)新投資決策的研究和分析。第三，在簡(jiǎn)要介紹實(shí)物期權(quán)博弈理論研究成果的基礎(chǔ)上，研究競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在雙頭壟斷市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目投資策略的選擇和最優(yōu)投資時(shí)機(jī)的問(wèn)題。得到的結(jié)論是：項(xiàng)目?jī)r(jià)值的變化使得競(jìng)爭(zhēng)者分別形成了搶先均

11、衡、序貫均衡、同時(shí)均衡三種不同的均衡策略。最后，舉例進(jìn)行論證。論證結(jié)果表明：創(chuàng)新投資成本不對(duì)稱時(shí)雙頭企業(yè)的最優(yōu)投資決策，分析了企業(yè)的收益對(duì)于受到其它企業(yè)投資決策的影響。不對(duì)稱雙頭期權(quán)博弈模型存在三種均衡：即搶占均衡、序列均衡和同時(shí)投資均衡。成本不對(duì)稱程度較小和先動(dòng)優(yōu)勢(shì)不大的情況下，企業(yè)將共同投資；當(dāng)先動(dòng)優(yōu)勢(shì)較大的情況下，低成本企業(yè)將比高成本企業(yè)先進(jìn)行投資而成為領(lǐng)先者，即在搶占均衡中領(lǐng)先者由企業(yè)的成本優(yōu)勢(shì)內(nèi)生決定，而在對(duì)稱雙頭期權(quán)博弈模型

12、中，搶占均衡中領(lǐng)先者是外生指定的；當(dāng)企業(yè)的成本不對(duì)稱程度很大時(shí)，企業(yè)將序列執(zhí)行投資期權(quán)，這是對(duì)稱雙頭期權(quán)博弈模型中不可能的情況。最后驗(yàn)證了企業(yè)在進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新投資時(shí)需要考慮成本不對(duì)稱程度和先動(dòng)優(yōu)勢(shì)的綜合影響。 本文創(chuàng)新之處體現(xiàn)在： 第一，系統(tǒng)分析與總結(jié)了投資決策理論從傳統(tǒng)方法到實(shí)物期權(quán)再到期權(quán)博弈理論的發(fā)展現(xiàn)狀，對(duì)期權(quán)博弈理論的基本含義、本質(zhì)特征、理論基礎(chǔ)、分析的模型框架進(jìn)行了系統(tǒng)闡述。 第二，從微觀角度系統(tǒng)分析了

13、企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投資及其決策問(wèn)題，研究了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投資的影響因素，并系統(tǒng)論述了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投資的期權(quán)博弈特性。 第三，構(gòu)建了基于期權(quán)博弈理論與方法的企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投資決策的一般應(yīng)用框架，得到了在合作投資均衡和非合作投資均衡下領(lǐng)導(dǎo)者和跟隨者的價(jià)值函數(shù)以及投資門(mén)檻，并給出了均衡出現(xiàn)的條件，最后進(jìn)行了數(shù)值分析。本文為企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目的投資決策提供了一種全新的理論與應(yīng)用框架，這對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投資項(xiàng)目的決策與管理具有重要的理論意義與實(shí)用價(jià)值