1、本文以國(guó)內(nèi)外管理層收購(gòu)的現(xiàn)有研究成果為基礎(chǔ)，運(yùn)用新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)分析框架和現(xiàn)代金融學(xué)分析工具，以解釋和指導(dǎo)我國(guó)管理層收購(gòu)的具體實(shí)踐為目的，進(jìn)行了以剩余索取權(quán)為中心概念的管理層收購(gòu)理論與實(shí)證研究。全文從以下五個(gè)方面剖析了我國(guó)管理層收購(gòu)的剩余索取權(quán)特征。 1、本文將企業(yè)看成是各要素提供者之間的契約集，把管理層收購(gòu)看成是擁有企業(yè)剩余控制權(quán)的管理者獲取企業(yè)剩余索取權(quán)的契約行為。這一契約行為實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的剩余索取權(quán)與剩余控制權(quán)的緊密結(jié)合，實(shí)現(xiàn)了

2、企業(yè)的剩余索取權(quán)與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的緊密結(jié)合，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)剩余索取權(quán)與大量債務(wù)融資的緊密結(jié)合。收購(gòu)較好地解決了企業(yè)制度要解決好的兩個(gè)問題，即經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)問題和經(jīng)營(yíng)者選擇問題。 2、本文以企業(yè)管理者自然地?fù)碛袑?duì)企業(yè)的剩余控制權(quán)和所有者自然地?fù)碛袑?duì)企業(yè)的剩余索取權(quán)為前提，分析了剩余索取權(quán)的不同分享安排對(duì)參與企業(yè)的要素提供者的不同激勵(lì)，而管理層收購(gòu)作為一種典型的剩余索取權(quán)與剩余控制權(quán)的結(jié)合方式是有效調(diào)動(dòng)管理者努力工作積極性的重要制度安排。這種制度

3、安排在非對(duì)稱信息條件下所有者不能有效實(shí)施對(duì)經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督時(shí)，有利于降低代理成本，有利于防止經(jīng)營(yíng)者的機(jī)會(huì)主義行為。 3、根據(jù)我國(guó)上市公司管理層收購(gòu)后公司不下市的特點(diǎn)，運(yùn)用對(duì)公司收購(gòu)效應(yīng)研究所普遍使用的事件研究法，以較為長(zhǎng)期的股價(jià)變動(dòng)趨勢(shì)為依據(jù)，創(chuàng)造性地進(jìn)行了長(zhǎng)期財(cái)富效應(yīng)分析，這在對(duì)管理層收購(gòu)問題的研究中尚屬首次。長(zhǎng)期財(cái)富效應(yīng)研究的結(jié)論是持有實(shí)施了管理層收購(gòu)公司股票的流通股股東獲取了超常收益。這一結(jié)論呼應(yīng)了國(guó)外管理層收購(gòu)的短期財(cái)富效應(yīng)

4、，同時(shí)也驗(yàn)證了本文的理論研究結(jié)論。 4、管理層收購(gòu)的關(guān)鍵性評(píng)價(jià)是能否帶來經(jīng)濟(jì)效率。本文以4個(gè)指標(biāo)組成財(cái)務(wù)績(jī)效，以3個(gè)指標(biāo)組成管理績(jī)效，并進(jìn)行了比較分析。結(jié)論是企業(yè)績(jī)效得到提高。企業(yè)績(jī)效提高連接了剩余索取權(quán)的激勵(lì)作用與長(zhǎng)期財(cái)富效應(yīng)，成為二者之間的橋梁和紐帶?？?jī)效的提高一方面是剩余索取權(quán)對(duì)管理者激勵(lì)的結(jié)果，另一方面是長(zhǎng)期財(cái)富效應(yīng)的“信息”來源。 5、本文構(gòu)建的以剩余索取權(quán)為中心概念和本質(zhì)特征的對(duì)管理層收購(gòu)問題進(jìn)行理論和實(shí)證研