1、20世紀90年代，隨著我國國有企業(yè)改革進程的不斷深入，黨的十四屆五中全會明確提出國有企業(yè)管理人員及其職工可以購買本企業(yè)的所有權，由此，管理層收購開始在鄉(xiāng)鎮(zhèn)集體企業(yè)及國有中小企業(yè)產權改革中得到廣泛應用，并逐漸發(fā)展成為我國鄉(xiāng)鎮(zhèn)集體企業(yè)及國有中小企業(yè)改制的一種基本形式。 1999年9月中共十五屆四中全會進一步確立了“國有經濟戰(zhàn)略性調整”與“國退民進”的政策，國有企業(yè)產權改革進一步深化，境內上市公司開始出現(xiàn)管理層收購案例。特別是中共十六

2、大賦予了地方政府國有資產轉讓的審批權之后，上市公司管理層收購的交易規(guī)模迅速擴張，一時間成為國有上市公司產權轉讓的主要方式。為了規(guī)范管理層收購行為，國家有關部門先后出臺了相關的文件及管理辦法，然而由于管理層收購的相關法律不健全和市場不規(guī)范，不少國有企業(yè)管理層利用自己擁有的企業(yè)控制權，與中介機構“合謀”作低資產價值、與一些官員相互勾結，采用協(xié)議定價方式低價收購非流通股，造成了國有資產的流失，同時侵害了小股東的利益。人們不斷對管理層收購及其操

3、作過程的合法性提出質疑，甚至有的學者認為管理層收購導致國有資產流失和社會分配不公，應該暫停。本文通過研究發(fā)現(xiàn)，我國管理層收購過程出現(xiàn)的諸多問題，其根本原因在于現(xiàn)行的管理層收購定價形成機制。本文從我國管理層收購定價制度的背景出發(fā)，通過對國內外管理層收購定價的資本市場環(huán)境、法律和制度環(huán)境進行對比，運用博弈論理論對我國管理層收購定價過程中各利益主體間的互動及其對定價的影響進行了分析和論述，并采用計量經濟學方法對管理層收購定價機制可能存在的問題

4、進行了實證研究，得出了較為明確的分析結論，即在國有資產“所有權虛置”和國有企業(yè)多層委托代理體制下，現(xiàn)有的協(xié)議定價機制是管理層低價收購國有資產的主要原因，進而為改進和完善我國管理層收購定價機制提供了可行的理論依據(jù)和實證支持。 結合理論分析和實證研究的結果以及國內資本市場的特征，文章論證了當前在管理層收購定價中引入拍賣機制的合理性，并對與拍賣機制相關的若干問題(機制選擇等)進行了有益的探索，對規(guī)范我國管理層收購行為有一定的參考價值。

5、最后本文還嘗試提出了一套新的管理層收購定價模式，即建議改變由中介機構運用成本法對企業(yè)進行評估，然后管理層與國有資產管理部門圍繞評估后的凈資產進行“一對一”協(xié)議談判的定價機制；構建一個由人民代表大會常務委員會進行監(jiān)督，國有資產管理部門、中介機構、產權交易機構組織實施，讓包括管理層在內的多家買方參與競價的市場化定價機制。同時建議國有資產管理部門采用招標的方式，選擇信譽好、專業(yè)能力強的中介機構評估擬轉讓資產；當?shù)氐娜舜蟪Ｎ瘯M織由有關專家、學