1、隨著資產(chǎn)證券化的大規(guī)模發(fā)展，其對于金融體系，包括對金融市場/金融機(jī)構(gòu)（如商業(yè)銀行等）/貨幣政策和金融監(jiān)管體系等各方面都產(chǎn)生了顯著的影響。本文深入分析了資產(chǎn)證券化對金融市場/商業(yè)銀行/中央銀行貨幣政策和金融監(jiān)管體系產(chǎn)生的影響；其中，針對現(xiàn)有的相關(guān)研究文獻(xiàn)的不足之處，本文重點研究了以下三個問題： 第一，采用更合理的數(shù)據(jù)實證研究資產(chǎn)證券化對融資成本的影響。許多相關(guān)文獻(xiàn)實證研究時采用的幾乎都是美國抵押貸款市場的數(shù)據(jù)。然而，美國的二級抵押

2、貸款市場是由三家政府主辦企業(yè)（GNMA/FHA/FHLMC）主導(dǎo)著。這三家政府企業(yè)的直接參與使人很難分辨出融資成本的降低究竟是政府企業(yè)的貢獻(xiàn)還是證券化的影響；一些學(xué)者已對此提出了質(zhì)疑。澳大利亞證券化市場規(guī)模僅次于美國，且其抵押貸款二級市場是依靠私有機(jī)構(gòu)而不是依靠政府機(jī)構(gòu)來運營的?；?，本文構(gòu)建了兩個分別包含17和19個變量的回歸模型，采用了澳大利亞抵押貸款市場的面板數(shù)據(jù)（panel data），實證分析了資產(chǎn)證券化對融資成本的影響，彌補(bǔ)

3、了現(xiàn)有研究文獻(xiàn)的不足。本文t檢驗和回歸的結(jié)果表明，證券化技術(shù)本身可以降低成本并使融資價格更為低廉，并暗示政策制定者和管理者應(yīng)該鼓勵資產(chǎn)證券化的發(fā)展。本文的研究結(jié)果解答了一些學(xué)者的質(zhì)疑。 第二，采用新的研究方法實證研究資產(chǎn)證券化對新興市場國家債務(wù)市場的影響。專門實證研究資產(chǎn)證券化發(fā)展對新興市場國家影響的文獻(xiàn)極少。本文采用Perron的檢驗時間序列結(jié)構(gòu)變化的計量經(jīng)濟(jì)方法，實證研究資產(chǎn)證券化對新興市場國家債務(wù)市場結(jié)構(gòu)/債務(wù)價格等所產(chǎn)生

4、的影響。研究發(fā)現(xiàn)，在兩個較早實行“布雷迪計劃”的國家，在它們實施證券化發(fā)行債券后不久，債務(wù)價格數(shù)據(jù)序列出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性變化，而在債務(wù)打包處理協(xié)議達(dá)成期間并沒有出現(xiàn)這樣的顯著變化。這個證據(jù)表明，不是達(dá)成布雷迪協(xié)議這個利好消息起的作用，而是實施資產(chǎn)證券化起了重要作用；本文同時還證實了資產(chǎn)證券化改變了新興市場國家債務(wù)市場的結(jié)構(gòu)，提高了債務(wù)的流動性和價格。 第三/推導(dǎo)出一個最低資本比率模型，以替代現(xiàn)有資本充足率計算公式，避免商業(yè)銀行利用證券

5、化進(jìn)行“監(jiān)管資本套利”（regulatory capital arbitrage）。資產(chǎn)證券化的發(fā)展的一個主要負(fù)面影響是使得金融監(jiān)管的復(fù)雜度和難度提高，尤其是銀行的風(fēng)險更隱蔽，并且銀行可能會追逐風(fēng)險。主要原因是現(xiàn)有的巴塞爾資本協(xié)定在銀行資本充足率方面的規(guī)定存在一定的缺陷，使得銀行為了“監(jiān)管資本套利”而實施資產(chǎn)證券化。本文推導(dǎo)出一個最低資本比率模型，以替代現(xiàn)有資本充足率計算公式，避免商業(yè)銀行利用證券化進(jìn)行“監(jiān)管資本套利”，從而降低資產(chǎn)證券